UAEの銀行システムは、オックスフォード・エコノミクスの報告書によると、2月28日に始まったイランへの米国・イスラエル戦争の影響で、2026年3月30日までにマネタリーベース（M0）がAED746億（200.3億ドル）、または8.2％減少し、圧力が高まっている。短期金融市場の貸出金利の上昇や大規模な預金の取り崩しは銀行へのストレスを示しており、中央銀行は金融部門を安定させるため3月中旬に流動性を注入した。
M0の低下――M0には、流通している通貨と、中央銀行における商業銀行の準備が含まれる――は3月上旬に始まり、イラン戦争が激化するにつれて加速した。オックスフォード・エコノミクスの報告書によれば、この月次8.2％の下落は、年換算ベースでは「持続不可能」な152％に相当するという。
「M0の下落は、家計や企業が銀行システムから、システム全体から現金を引き出していることを示します」と、ドバイのオックスフォード・エコノミクスでGCCのマクロ経済を率いるアザド・ザンガナは述べた。「年のある時点、たとえばイードや祭事の時期には起こりがちですが、通常は小規模です。それなのに、30日間のあいだに非常に大きな規模で取り崩しが積み上がり、かなり懸念される状態になっていました。」
UAE中央銀行の、商業銀行の預金に関するデータは2月分までしか確認できなかった。2月には預金総額が過去最高のAED2.94兆に達し、その内訳はディルハムがAED2.1兆、外貨がAED8470億だった。このうち約AED1.7兆は直ちに利用できる口座で保有されており、AED1.24兆は合意された保有期間を要する利息の付く定期預金にあった。
「国を離れる人々による引き出しが、M0が減少する要因として寄与している可能性が高いです」とザンガナは言った。「それに加えて、人々が仕事を失っている、あるいは十分に稼げていない兆候であり、貯蓄を取り崩している可能性もあります。」
UAEの人口構成は流出への脆弱性を増幅させる。オックスフォード・エコノミクスによると、外国人はUAE人口の約74％を占めており、高所得国の平均13％に比べて高い。「それが、UAEが資金流出に対してより脆弱だということにつながります」とザンガナは指摘した。
イランに対する米国・イスラエル戦争は、航空、観光、エネルギー、そして消費者向けの産業といった重要なUAEの経済セクターを傷つけており、これは銀行の業務と預金の安定性に直接影響する。経済学者は、歴史的な前例と比べた資金流出リスクを評価した。すなわち、1990年から1991年にかけては、クウェート侵攻の後にUAEの銀行預金が15％減少したが、これはバーレーンのアラブ銀行グループでチーフエコノミストを務めるギヤス・ゴッケントによると、イラン戦争がこれと同程度の規模の流出を引き起こす可能性は低いということだった。
それでも、相当規模の預金流出は金融環境を引き締め、財政コストを生む可能性がある。「何が起きようとも、UAEの大きな対外資産は、資金流出によって生じる変動から経済を守り得る」とゴッケントは述べた。
オックスフォード・エコノミクスの報告書は、銀行間貸出のコスト上昇を「進行中の資本引き出しが銀行システムにストレスをかけている明確な兆候」として挙げた。UAEの3カ月物銀行間貸出金利（EIBOR）と米国のオーバーナイト・スワップ指数のスプレッドは、3月に2倍以上に拡大した。EIBORはUAEの借入金利を決めるため、スプレッドの上昇は、国内の流動性が引き締まり、銀行システム全体で相対的な資金調達コストが高まっていることを示す。
これに対応して中央銀行は、3月中旬にUAEの銀行セクターの「安定性と強靭性を強化する」ための包括的なパッケージとして打ち出した取り組みを開始した。ゴッケントによれば、その施策には、銀行向けに追加の流動性を用意することや、特定の規制ルールを一時的に緩和することが含まれる。これによりM0は一時的に持ち直したが、その後再び後退した。
「金融の安定性は維持されており、銀行へのストレスは積み上がっていません」とゴッケントは述べた。「これらは、外部からの不利なショックの影響を緩和することを目的とした措置です。」
ザンガナは、EIBORスプレッドが高止まりする期間が長引くことを、銀行にとっての継続的な問題になり得ると警告した。「だからこそ、UAEの中央銀行が流動性を注入することが非常に重要だったんです」と彼は言った。「今年、それをやるのはおそらくこれが唯一ではないでしょう。」
ザンガナは、UAEと米国の間で検討されているディルハム・ドルのスワップの枠組みを「予防的なもの」だと説明した。「必要になる前に用意しておいたほうがいいので、必要になってから慌てて用意しなくて済むわけです」と彼は言った。「これは国を救済する話ではありません。UAEにはまだ大きな準備と、外貨建て資産がたくさんあります。」
M0とは何で、なぜ減少したのですか？
M0（マネタリーベース）は、流通している通貨と、中央銀行が保有する商業銀行の準備を含みます。オックスフォード・エコノミクスの報告書によれば、M0は2026年3月30日までにAED746億（8.2％）減少した。主な理由は、家計や企業が銀行システムから大規模に資金を引き出したことです。経済学者は、これを、国を離れる人がいること、失職、そして稼ぎの減少といった要因に起因するとし、貯蓄者が預金を取り崩すようになったと説明しています。
EIBORとは何で、なぜ急騰したのですか？
EIBORはUAEの3カ月物の銀行間貸出金利で、UAE経済全体の借入コストを決めます。EIBORと米国のオーバーナイト・スワップ指数のスプレッドは、2026年3月に2倍以上に拡大しました。これは、資本流出が銀行の準備を圧迫し、銀行システムでの国内流動性の引き締まりと、相対的な資金調達コストの上昇につながっていることを示しています。
中央銀行は銀行セクターを安定させるために何をしましたか？
2026年3月中旬、UAEの中央銀行は、銀行セクターの「安定性と強靭性を強化する」ことを意図したと説明される包括的なパッケージを立ち上げました。首席エコノミストのギヤス・ゴッケントによれば、この取り組みには、銀行に追加の流動性を提供することや、特定の規制ルールを一時的に緩和することが含まれていました。これらの措置はM0の一時的な回復に役立ったものの、その後は再び後退しています。
