戦略（以前はMicroStrategy）は2026年5月25日時点で843,738ビットコインを保有しており、存在する全ビットコインの約4％に相当する最大の企業によるビットコイン保有者です。企業は転換社債として60億7000万ドル、優先株として155億ドルを抱えており、ビットコイン価格の安定に依存する固定的な義務を生み出しています。Polymarketの予測コントラクトは、2026年の戦略におけるマージンコールの確率を約8.5％と価格付けしており、テールリスクに対する機関投資家の評価を反映しています。VanEckは、戦略の年間の優先配当支払いが2025年の2億1700万ドルから2026年の9億400万ドルに増加すると見積もっています。一方で、同社のレガシーソフトウェア事業は年間収益がわずか4億7700万ドルです。戦略は2026年5月に、2029年満期の転換社債のうち$1.5 billionを8％のディスカウントで買い戻し、資本構成における短期のリファイナンス圧力を軽減しました。
Strategy Acquires Bitcoin Through Equity and Debt Offerings
戦略は、株式発行、転換可能な負債、優先株の募集によってビットコインを取得しています。同社はビットコインを売却しません。2025年に戦略は253億ドルを調達し、225,000ビットコイン超を追加しました。これは米国上場企業の中で最大の株式発行者であることを意味します。同社は2026年5月のSEC提出書類によると、総コスト670億ドルで843,738ビットコインを取得しました。
創業者兼エグゼクティブ・チェアマンのMichael Saylorは、2026年5月の資本構成アップデートでこの方針を次のように説明しました。「戦略は、キャッシュ、Digital Equity、Digital Credit、またはDigital Capitalを使って戦略的な取引を資金面で賄う柔軟性を持っており、貸借対照表を最適化するための複数のレバーを持っています」と同社のプレスリリースによると述べています。
同社は、年初来のBTC Yieldが13.3％、BTC Gainが89,378ビットコインだと報告しています。ソフトウェア事業は現在Strategy ONEと呼ばれ、年間収益はおおむね4億7700万ドルです。この保有規模は、レガシーのソフトウェア運用を大きく上回っています。
Margin Call Risk Depends on Debt Instrument Terms
マージンコールは、担保として差し入れられた資産の価値が必要なローン・トゥ・バリュー（LTV）比率を下回ったことで、貸し手が追加の担保提供または返済を求める場合に発生します。戦略のこのリスクへのエクスポージャーは、特定の負債商品とその条件によって決まります。
戦略の負債の大半は無担保の転換社債であり、伝統的なマージンコール条項はありません。同社は、ビットコイン担保付きであった唯一のローンである2億500万ドルのSilvergateファシリティを、2023年3月に返済して完済しました。
2022年の下落局面で、SaylorはBloomberg TVで、そのローンは「10倍過剰担保」であり、強制売却が起きるのはビットコインが「10分の1になる」場合だけだと述べたと、Crypto Valley Journalが報じています。
転換社債の満期は2028年から2030年の期間にまで及びます。ビットコイン価格が大きく下落した場合、満期を迎える転換社債の借り換え、優先株配当の支払い、または有利な条件での新株発行において困難が生じる可能性があります。
Polymarket Prices Margin Call Probability at 8.5 Percent
Polymarketの契約「Will MicroStrategy be margin called in 2026?」では、YESの結果を約$0.09で価格付けしており、8.5％の確率を示唆しています。同契約は、マージンコールを、ビットコイン担保が必要なローン・トゥ・バリュー比率を下回った際に、貸し手が正式に追加の担保または返済を要求することとして定義しています。総流動性が3,014ドルしかないため契約は薄いですが、方向性のシグナルはより広範な機関の見立てと一致しています。
VanEckのMatthew Sigelは、戦略の資本構成について詳細な分析を公開し、2026年までに年間の利息支払いが8,700万ドルに到達すると見積もっています。優先株の配当支払いは、2025年の2億1700万ドルから2026年の9億400万ドルへ増加すると見込まれています。
予測収益がわずか4億7500万ドルであることから、戦略は固定的な利払い義務を賄うための資本市場へのアクセスに依存しています。2025年末にSeeking Alphaが戦略を売り評価に格下げしたのは、1を下回るNAVプレミアムと、希薄化への懸念を理由としています。破産リスクは低いままだったものの、構造的な逆風は強まっています。
Strategy Faces SEC and Nasdaq Regulatory Scrutiny
ビットコイン・トレジャリー企業として、従来型の公開市場で事業を行っている戦略は、SECとNasdaqの上場要件の両方から注目されています。同社の新しい公正価値会計ルール（ASU 2023-08のもとで採用）により、実現していないビットコインの評価減が原因で2026年Q1に125億ドルの会計損失が計上されました。
Strategy Repurchased $1.5 Billion in Convertible Notes
戦略の2026年5月の債務買い戻しにより、転換社債の義務は82億ドルから67億ドルに減少しました。同社は8億7100万ドルのUSD準備金を維持しており、市場環境に基づいて補充する計画だと述べています。
FAQ
2026年5月時点でのStrategyのビットコイン保有総量はいくらですか？
戦略は2026年5月25日時点で843,738ビットコインを保有しており、総コストはおよそ670億ドルです。これはビットコインの総供給量の約4％に相当します。
2026年にStrategyがマージンコールを受ける確率はいくらですか？
Polymarketの契約は、2026年の戦略におけるマージンコールについて、およそ8.5％の確率を割り当てており、YESの結果は約$0.09で価格付けされています。
Strategyはどれくらいの負債を抱えていますか？
戦略は転換社債で約67億ドル、未払いの優先株で約15.5億ドルを抱えており、VanEckの見積もりによれば、2026年の年間優先配当支払いは9億400万ドルと見込まれています。
