「株を拾う人」龍巖の告知で処分――英特ルが狂ったように稼いで2億！？台版ポーカー夏の危機に入っていった投資の道筋を振り返る

上櫃公司龍巖（5530）は5月11日、美股のインテル（INTC.US）普通株に対する処分を公告し、当該取引金額と処分利益から逆算すると、龍巖が今回処分したのはインテル株87,500株で、元の取得原価は約1.22億元（台湾ドル）、平均買い付けコストは1株あたり約44.25ドルとなる。今回の平均売却価格118.89ドルと比べると、投資収益率は約169%で、元手を約2.69倍に拡大したのと同等だ。

ただし、この取引はそれでも、平均20ドルで米国投資家としてインテルを買ったトランプにわずかに及ばない。トランプはこれまで、自身が8か月で米国に450億を稼がせたと大変誇っていた。

（トランプ自慢の投資でインテル（Intel）は4倍に：私は8か月で米国に450億を稼がせた）

龍巖、インテルを処分して投資収益率169%で約2億を大きく稼ぐ

龍巖の公告によると、同社は5月8日にインテル普通株87,500株を処分し、1株あたりの平均売却価格は118.89ドルで、取引総額は台湾ドル換算で約3.27億元。今回の処分利益は台湾ドル2.05億元に達するが、同社はまた、実現済み利益は株主資本（株主資本の部）のその他の権益から留保利益へ直接振り替えられたものであり、当期損益には影響しないとも説明している。

言い換えれば、これは龍巖が過去に保有していた金融資産から積み上がった未実現利益が、処分後に実現に切り替わり、留保利益に計上されたものだ。今回の取引総額3.27億元、処分利益2.05億元をもとに逆算すると、当該インテル保有株の帳簿上の取得原価は約1.21億元で、この処分取引の投資収益率は約169%。売却金額を原価に対して計算すると約2.69倍となる。

現時点で龍巖は当該インテル株を累計で131,500株保有しており、保有額は台湾ドル5.16億元

葬祭の本業から資産配分へ――龍巖の投資色がますます鮮明に

龍巖がこれまで市場に与えてきた典型的な印象は、葬祭サービス、区画（納骨）や関連するライフイベントに関わる事業を中核とするディフェンシブ（守りの）企業だというものだった。しかし今回の公告を見ると、龍巖の資産配分の役割はますます看過できないものになっている。

これこそが「台湾版バフェット」の物語が成立する鍵だ。バークシャー・ハサウェイの核は保険の本業だけではなく、本業で生み出した資金と長期資本を使って、株式、企業、資産の配分を行い、最終的に投資収益を株主価値の重要な源泉にしていくことにある。龍巖は規模、産業、ガバナンス構造の面でバークシャーをそのまま直接類比することはできないものの、貸借対照表の観点から見ると、有価証券のポジションは単なる飾りではなく、企業価値評価における重要な変数となっている。

公告でも明らかにされているとおり、公開発行会社が資産の取得または処分を行う際の取扱い基準に基づいて計算すると、龍巖の有価証券投資は直近の財務諸表における総資産に占める割合が29.51%であり、親会社の所有者持分に占める割合はさらに高く79.05%に達する。これは、市場がもし従来の葬祭の本業という観点だけで龍巖を見てしまうと、その金融資産部門が企業価値に与える影響を過小評価しかねないことを意味する。

「株拾い師」龍巖の投資の歩み

龍巖の最も象徴的な投資は、彰化銀行だ。龍巖は2013年以降、順次彰銀の株を買い進め、累計投資金額は約56億元、保有は約39万株だった。2019年に龍巖の取締役会は彰銀株を全て処分する決議を行い、当時の終値（1株23.2元）で試算すると保有株の時価総額は約91億元、資本利得は約35億元。投資期間中に受け取った現金配当を加えると、総投資収益は約42億元に達すると見込まれる。

累計投資金額56億元、総収益42億元から見ると、彰銀案件の全体の投資収益率は約75%。この取引はまた、「本業のほかに資本配分も行う」という龍巖の市場イメージを形づくえた。葬祭サービス会社にとって、金融株への投資で数十億元の収益を生み出せるなら、投資家がもはや従来の葬祭の本業という観点だけで龍巖を評価するのは難しくなる。

2019年に彰銀を全て売却した後、龍巖はすぐに資金を台湾株と米国株の主力へ振り向けた。2020年3月、コロナ禍の株安局面の間、龍巖は公告で約3億元を投じてTSMCを買い入れ、さらに約3.27億元を投じて大立光を買い入れた。

TSMCのこの取引は、のちに龍巖の「株拾い師」イメージを支える重要な事例となった。続報によると、龍巖は2022年にTSMCを835株処分し、平均1株あたり取引価格は500.78元、取引総額は約4.18億元、処分利益は約1.17億元だった。処分後も龍巖はTSMCを1,061株保有しており、その時点の公告上の保有コストは約3.83億元だった。

当該処分取引で計算すると、4.18億元の取引総額から1.17億元の処分利益を差し引いた原始コストは約3.01億元で、投資収益率は約39%。しかし、龍巖が2020年のコロナ禍で市況が下落している局面においてTSMCを割安で買い付けたという市場イメージに立てば、この取引の本当の価値は、株価が回復した後に一部の収益を段階的に実現できたことに加え、市場の恐慌時に高品質な資産を買いに踏み込んだ点にある。

2020年5月、龍巖はバークシャー・ハサウェイ普通株を54,900株買い付けたと公告し、平均1株コストは約184.9568ドルだった。数日後、龍巖はGoogleの親会社Alphabetの普通株8,110株を取得し、総取引金額は約1,006.5万ドル、台湾ドル換算で約3.03億元と公告した。

龍巖はその後も、バークシャーとAlphabetにとどまらなかった。2020年11月、同社は2020年4月から11月の間に累計でMicrosoft普通株59,930株を取得したと公告し、平均1株コストは約176.09ドル、総額は約1,055万ドル、台湾ドル換算で約3.16億元だった。

この記事「株拾い師」龍巖、インテルを処分して大儲け2億！台湾版バフェットの危機での押し目買い投資の道のりは、最初にチェーンニュース ABMedia に掲載された。