暗号資産ヘッジファンド Split Capital の創業者ザヒル・エブティカール（Zaheer Ebtikar）は、2024 年 1 月に立ち上げたデジタル・アセット・ヘッジファンドを段階的に閉鎖し、ステーブルコインの新興企業 Plasma に加わり、最高戦略責任者（CSO）に就くと発表した。解散の決定は業績不振によるものではなく、彼が暗号資産ヘッジファンドのビジネスモデルに対して下した根本的な判断に起因するものだ。
高収益下での能動的な解散：Split Capital の撤退ロジック
Split Capital は 2025 年末に投資家へ元本を返還済みで、投資側にはベンチャーキャピタルの Novi Loren とデジタル・アセット企業の UTXO Management が含まれ、運用資産規模は「8 桁」の米ドルに達している。エブティカールは具体的な数字は明かさなかったが、規模を縮小した形で引き続き運用し、自社資金のみを使用し、外部からの投資は受け入れないと述べた。
「暗号資産ヘッジファンド業界全体が、ちょっとした衰えを見せているんだよね、」彼は雑誌『Fortune（フォーチュン）』の独占インタビューでそう語った。
暗号ヘッジファンドの体系的な衰退：3 つの構造的な圧力
エブティカールの退出は、暗号投資業界全体で起きているより大きな範囲の構造転換の縮図であり、多重の圧力が同時に積み上がっている：
3 つの構造的な衰退要因
暗号 ETF が機関資金を分け取る：2010 年代、機関は暗号資産に直接触れることを拒んだため、ヘッジファンドがその空白を埋めていた。だが現在は、ブラックロック（BlackRock）やフィデリティ（Fidelity）の現物ビットコイン ETF により、機関投資家は気軽にデジタル資産へ配分できるようになり、従来の暗号ヘッジファンドの希少性は大きく低下した
主流の暗号資産が下落：ビットコインとイーサリアムは 2025 年の過去最高値以降、約 50% 下落し、ヘッジファンドが超過収益を生み出す余地を圧迫している
主要投資家が一斉に離脱：著名なベンチャーキャピタルの Paradigm は投資領域を AI やロボット分野へ拡大している。ベテラン投資家のケイル・サマニ（Kyle Samani）は今年 2 月に Multicoin を離れると発表。Dragonfly のゼネラル・パートナーであるロブ・ハディック（Rob Hadick）は、暗号のベンチャーキャピタルが「大規模な絶滅」を経験していると率直に述べた
Ebtikar が Plasma に参加：ステーブルコイン・プラットフォームの戦略的布陣
ステーブルコインは現在、暗号業界で最も成長している分野の 1 つであり、特徴は米ドルなどの現実資産に連動している点だ。支持者は、送金速度を高め、取引コストを下げられると考えている。エブティカールは Plasma に加わる以前から、初期投資家およびアドバイザーの立場で中核の意思決定に参加しており、Plasma の CEO ポール・フェリックス（Paul Felix）と深くやり取りした後、ステーブルコインの分野に対する長期的な見方を固めていた。
「私はずっと手伝ってきていて、長年にわたってアドバイザーとして重要な意思決定に関与してきました、」と彼は語る。今では、彼は正式に最高戦略責任者に昇格し、Plasma が間もなく提供を開始する消費者向けアプリ——ステーブルコインを基盤とした金融プラットフォーム——の推進を支援する。新しい銀行業者として SoFi や Revolut に直接対標する。
彼は自分の一部の役割を「公共の説教師」と位置づけ、外部に対して Plasma のブロックチェーン理念を発信する。同時に、上級パートナーシップ、投資家関係を担当し、プロダクト開発サイクルにも直接関わる。
「これは、暗号資産分野に 9 年携わってきた私のまとめです。有効な方法と、無効な方法が見えてきて、そして私は気づきました——人々が本当に求めているのは、これだと、」とエブティカールは語った。
よくある質問
Split Capital は、リターンが 100% に達しているのに、なぜ解散を選んだのか？
エブティカールによれば、解散の決定は業績の問題によるものではなく、暗号ヘッジファンド全体のビジネスモデルに対する判断に基づいている。現物ビットコイン ETF の成功により、機関投資家はブラックロックなどの機関を通じて暗号資産を直接配分できるようになり、従来のヘッジファンドの存在価値が弱まった。
Plasma はどのような会社？
Plasma はステーブルコインの新興企業で、ステーブルコインを基盤とした消費者向け金融アプリを開発している。新しい銀行業者として SoFi、Revolut などに直接対標する立ち位置だ。ステーブルコインは米ドルなどの現実資産に連動する暗号通貨であり、送金コストを下げて取引効率を高められると考えられている。
Split Capital は完全に閉鎖されたのか？
完全ではない。Split Capital の外部投資家の資金は 2025 年末にすべて返還済みだが、ファンドは規模を縮小した形で引き続き存在し、自社資金のみ（自己運用）を使って運営し、外部からの資金調達は行わない。
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