ソシエテ・ジェネラルのコモディティアナリストは、実質利回りの低下とドル安にもかかわらず、強い株式市場がリスク資産へ投資家を引き付け続けるため、金価格は中期的に上値余地が限られる見通しだと予測している。同社はこの見通しを、持続的なインフレ、原油主導の価格ショック、そして「より高く、より長い」金利が続くレジームに起因するとしている。アナリストは、金にとって金融政策が実質金利への影響と、利回りを生まない資産を保有する機会費用を通じて、引き続き主要な変数であると強調している。
ソシエテ・ジェネラルは、金投資家は、ETF流入が抑制された状態が長期化し、中銀の買い入れが一時停止することと組み合わされて、じわじわとした展開を経験する可能性があると警告した。「市場は微妙に均衡しており、金にとっての主要な変数は、実質金利への影響と、利回りを生まない資産を保有する機会費用を通じて金融政策の道筋にある」と、アナリストはレポートに記した。「当社アナリストの中心シナリオは、持続的なインフレ、原油主導の価格ショック、そして『高止まりが長く続く』金利レジームの明確さによって動かされる。」
SocGenアナリスト、中央銀行の金融政策スタンスを概説
SocGenのアナリストは、世界の主要中央銀行が政策面で慎重な姿勢を維持すると見込んでいる。レポートでは「FRBは据え置き、ECBはなおタカ派寄りで、日銀は徐々に引き締めを強めていく」としている。こうした主要経済全体に共通する慎重なスタンスは、金価格の制約に関するアナリストのベースライン・シナリオの中核的な要素を成している。
2つのマクロ経済シナリオが金の見通しを形づくる
アナリストは、金価格に影響し得る2つのマクロ経済の道筋を挙げている。1つ目のシナリオは「AI主導のインフレ的な成長サイクルが政策を引き締めたままにする」であり、2つ目は「エネルギー主導のスタグフレーション・ショック、特に供給の混乱が長引く場合」を含む。インフレの推移については、米国と欧州のインフレは2027年初めまで高止まりしたのち、落ち着くと見ている。この見通しは「金のヘッジとしての魅力に対する支援は一時的に限られる」ものになると同アナリストは指摘する。レポートでは「緩和ではなく政策の安定がベースラインになる」ため、短期的な金の上昇余地が抑えられると強調している。
ソシエテ・ジェネラルは、のちに「実質利回りが徐々に低下し、USDが当初は軟化するにつれて」一定の支援が現れることは見込んでいる。しかし、それでもこうした状況下では、金の上値は「底堅い世界的な成長、力強い株式市場、そしてリスク資産を好む投資家の選好が続くこと」によって制約されると警告している。
需要サイドの力学は、金に対する複合的なシグナルを示す
需要面では、アナリストは、ETF流入が低調で中銀の活動も限られることで、金融需要の勢いが抑えられると強調している。ただし、2027年にかけて回復が見込めるとしている。実物需要、特に宝飾品分野は、レポートによれば価値ベースでは底堅さがあるという。アナリストは、この実物需要は「価格が落ち着く局面で、わずかな支えになる可能性がある」と示唆している。
FAQ
なぜSocGenは、実質利回りが低下しているのに金価格の上値が限られると見込むのですか？
SocGenのアナリストは、実質利回りが低下しドルが弱くなっても、強い株式市場が投資家をリスク資産へ引き寄せ続けるため、上値が限定されるとみている。アナリストは、底堅い世界的な成長と投資家の株式志向が、代替投資としての金の魅力を抑え込むと強調している。
SocGenは米国と欧州のインフレの時期をどのように見ていますか？
SocGenのアナリストは、米国と欧州のインフレは2027年初めまで高止まりしたのちに減速すると見込んでいる。この見通しは、金のヘッジとしての魅力に対する支援が一時的にとどまることを意味するとしており、「緩和」ではなく「政策の安定」をベースラインとすることで、短期の金の上昇余地が制限されるシナリオだと位置づけている。
