SK Hynixは5月10日に米預託証券（ADR）をナスダックに上場し、Micronを含む米国メモリ半導体株との直接市場比較となる。4日、金融投資業界によると、SK Hynixは先月24日にDR発行を決定し、総発行規模は約45.5兆ウォンとなる。この上場により、米国投資家はSK Hynixを現地メモリ半導体競合他社と同一市場で直接評価でき、国内親株の再評価期待が拡大する。Hanwha Investment & Securitiesは最近のレポートで、ADR用に新規発行される普通株が29日に国内市場に追加上場されると述べた。
SK Hynix、ADR構造向けに1,779万株の新株を発行
SK Hynixは既存の韓国株式を米国市場に移管するわけではない。同社は新たな普通株を発行し、保管機関に預託する一方、米国投資家はそれらの株式に基づいて作成されたADRを取引する。ADRは国内普通株と一定の比率で連動し、価格は国内株価と為替変動に応じて動く。
業界によると、SK HynixのADR発行規模は最大45.4兆ウォン、1,779万株の新株発行で既存株式の約2.5%に相当する。証券業界は、新株発行による希薄化懸念とともに、投資家は米国市場で形成される新たな評価と需給効果も考慮する必要があると指摘する。
アナリスト、米国半導体同業と比較した低評価を指摘
Hanwha Investment & Securitiesのリサーチャー、Park Jun-young氏は「ADR上場は、米国株式市場に上場している同社のピアグループと同じ市場で評価される機会であり、圧倒的な評価の魅力、利益規模、技術の優位性を考慮すると、再評価の絶好の機会となる」と述べた。
Park氏は、SK Hynixの株価収益率評価が米国半導体株と比較して低いことを、ADR上場の再評価の核となる根拠として挙げた。同氏は「競合他社は今年の予想PERと12カ月先予想PERの両方で10倍を超える評価を受けているが、SK Hynixは現在それよりもはるかに低い評価水準にある」と指摘した。Park氏はSK Hynixの今年の予想PERを7.9倍、来年の予想PERを5.1倍と提示した。
ADRプレミアム、米国投資家の需要強さを示唆
一般投資家にとって重要な要素は、SK Hynixが米国市場で親株よりも高い価格で取引されるかどうかである。ADRが国内普通株換算価格より高く取引されれば、国内よりも米国投資家の需要が強いことを示す。逆にディスカウントでの取引が続けば、上場期待が事前に織り込まれたか、米国市場の需要が予想より弱いことを示す。
取引量にも注意が必要だ。少ない取引量の中で形成された価格は、国内株価への影響が限定的となる可能性がある。逆に、十分な取引量を伴ってプレミアムが維持されれば、米国投資家からの実際の需要が確認できる。国内普通株の投資家にとって、ADRの価格と取引量は、翌日の取引開始時の投資センチメントを測る参考指標となり得る。
ETF組み入れ、半導体ファンドに3.4億ドルの需要を生む可能性
Mirae Asset Securitiesのリサーチャー、Yoon Jae-hong氏は「ADR上場の意義は、単なる取引市場の拡大ではなく、米国指数やETF組み入れを通じたその後の需給にある」と述べ、「SK Hynix ADRの最大上場規模に基づくと、半導体指数ETFとナスダック指数連動ETFでそれぞれ約3.4億ドルと4.5億ドルの需要が発生し得る」と分析した。
Yoon氏はさらに「米国のアクティブETFや新興ETFへの組み入れを考慮すると、7億ドルを超える追加需要も見込まれる」と付け加え、「上場直後の需要ではなく、上場後の指数定期改定やETF組み入れプロセスで段階的に発生する需給効果に注目すべきだ」と述べた。
よくある質問
Q: SK HynixのADRはいつナスダックに上場されますか？
A: SK HynixのADRは5月10日にナスダックに上場予定で、これは4日の金融投資業界の発表による。
Q: SK HynixはADR上場のために何株の新株を発行しますか？
A: SK HynixはADRのために1,779万株の新普通株を発行し、これは既存株式の約2.5%に相当し、総発行規模は約45.5兆ウォンとなる。
Q: SK Hynixの現在の評価額は米国半導体競合他社と比較してどうですか？
A: Hanwha Investment & SecuritiesはSK Hynixの今年の予想PERを7.9倍、来年の予想PERを5.1倍と提示する一方、米国競合他社は今年の予想PERと12カ月先予想PERの両方で10倍を超える評価を受けている。
