韓国取引所が6月25日に発表したデータによると、6月23日（KOSPIが当日約10%急落）時点で、14本のサムスン電子とSKハイニックスのレバレッジETFの合計運用資産額（AUM）は約16兆ウォン、1日の出来高は15.7兆ウォンに達した。アナリストは、レバレッジETFの機械的なリバランスによる「ショートガンマ効果」が当日の変動を増幅させたと指摘している。
韓国取引所データ：14本のレバレッジETF、16兆AUM、15.7兆出来高
韓国取引所が6月25日に発表したデータによると、6月23日の主要な数字は以下の通り：14本のサムスン電子とSKハイニックスのレバレッジETF；合計AUM約16兆ウォン；1日の出来高15.7兆ウォン（ほぼAUM全体に相当）；両関連株式は取引時間中に約12%下落；関連ETFの純資産価値は約25%下落した。
サムスン電子とSKハイニックスの時価総額はKOSPIの約半分を占め、純利益の割合は70%超に達し、両銘柄の指数における影響力は高度に集中している。
ショートガンマのメカニズム：2倍レバレッジETFの自己強化型売りサイクルの説明
「ショートガンマ」は本来オプション市場の概念で、株価上昇時にさらに買い、株価下落時にさらに売る特性を指す；レバレッジETFも同様の構造を持つ。2倍レバレッジETFを例にすると：1億ウォンで購入後、ETFは2億ウォン分の株式または先物を保有する必要がある；原資産が下落すると、ETFは目標レバレッジ比率を維持するためにポジションを減らさなければならない。これにより「株価下落→ETF資産減少→保有株減少→さらなる売り→株価再下落」という自己強化サイクルが形成される。
アナリストの評価：自己強化構造と需給主導の市場変動
新韓投資証券の研究員、ノ・ドンギル氏は次のように述べている：「原資産の価格が下落すると、2倍レバレッジETFは目標レバレッジ比率を達成するために現物および先物のポジションを減らさなければなりません。これはオプション市場のショートガンマ戦略の構造と完全に同じではありませんが、市場への影響は類似しています。」
彼はさらに次のように補足している：「株価下落がさらなる売りを引き起こし、その売りが再び株価を押し下げるという自己強化構造が現れる可能性があります。」また、「最近の急激な下落は、企業収益の影響ではなく、主に需給関係の影響によるものと見なすことができる」と述べている。
NH投資証券の研究員、ハ・ジェソク氏は次のように説明している：「近年、個人投資家に牽引され、サムスン電子とSKハイニックスの個別株レバレッジETF、および大型半導体企業に特化したETF市場が急速に発展しています。ETFの需給集中度が高まるにつれ、大型株の強さが持続する可能性が高まり、市場の変動性も拡大するでしょう。」
よくある質問
ショートガンマ効果は必ず市場変動の激化を意味するのか？
アナリストの説明によると、この効果は必ずしも発生するわけではないが、特定の条件下（原資産が大幅に下落し、ETFの規模が十分に大きい場合）で現れる。サムスン電子とSKハイニックスが特殊な理由は：両銘柄の時価総額がKOSPIの約半分を占め、純利益の割合が70%超であるため、関連ETFのリバランスの影響が指数全体に直接伝達される可能性があるからである。
6月23日のKOSPIの大幅下落は主にETFのリバランスによるものか？
アナリストのノ・ドンギル氏の評価によると、「最近の急激な下落は、企業収益の影響ではなく、主に需給関係の影響によるものと見なすことができる」とされており、ETFのリバランスによる需給の不均衡が重要な要因であることを示しているが、記事は他の市場要因の影響を排除しているわけではない。
韓国のETF市場はどのような銘柄に集中しているのか？
報道によると、国内株式ETFの純資産は既に260兆ウォンを超え（前年比78%増）、ETFの取引量はKOSPIの60%以上を占め、サムスン電子とSKハイニックス関連商品に高度に集中している；この集中度により、半導体セクターの変動がETFメカニズムを通じて市場全体に増幅されて伝達される可能性がある。
