ラウル・パル：ビットコインの（グローバル流動性に対する）87%の相関は、利益を上回る

Real Visionの創業者であり、ゴールドマン・サックスのヘッジファンド運用者を務めたRaoul Palは、Xへの投稿を通じて、ビットコインがグローバル・リクイディティ（世界の流動性）と87%の相関を持つ一方、NASDAQは97%の相関を維持していると述べた。Palは、これらの資産は決算やニュースに基づいて取引されるというより、システム内のお金の量を追跡しているのだと主張した。この発言は、Palが5月に提示した見解を土台としている。5月、彼はReal Visionの視聴者に対し、ビットコインは世界のマネーサプライ（通貨供給量）とおおむね90%の相関を保っていると説明し、年末までに中央銀行が流動性を大きく拡大することを前提に、ビットコインの価格目標を45万ドルに設定した。Palは直近7か月の大半を、ファンダメンタルズではなく流動性環境がデジタル資産の価格を動かしているのだと論じてきた。

Pal Links Bitcoin Price Movement to Global Liquidity Pool

PalはXの投稿で次のように説明した。「ビットコインはグローバル・リクイディティと87%相関している。NASDAQは97%相関している。これは、多くの人が気づいていない何かを示している。これらの資産は、実際には決算やニュース、あるいは今週の出来事の物語で取引されているわけではない。システム内の資金量を追跡しているだけだ。」

ここでいうグローバル・リクイディティとは、金融市場へ流れ込むために利用可能な資金の総プールのことで、通常は中央銀行のバランスシート、世界のM2（広義の通貨供給量）、銀行信用の成長率などで測定される。

暗号資産のマーケットメイカーであるKeyrockのアナリストは、財務省短期証券（T-bills）の発行がビットコインのリターンに波及するまでの「8か月の遅れ」を追跡するラグモデルを、8か月かけて構築した。これは、Palの相関主張と同趣旨の枠組みだ。同社のネット・リクイディティ指標は、FRBのバランスシートから、財務省の現金残高とリバースレポ残高を差し引いて定義され、特定の時点で実際に市場へ到達する支出余力がどれくらいかを切り分けることを狙っている。

May Thesis Set $450,000 Bitcoin Target on Liquidity Expansion

Palの数値は、5月に彼がより詳しく示した持論に基づいている。5月、彼はReal Visionの視聴者に対し、ビットコインは世界のマネーサプライとおおむね90%相関を保っていると述べ、各国政府が短期の債務発行に依存しているため、中央銀行が反復的なサイクルで流動性を注入せざるを得ないのだと主張した。

「4年ごとに世界の債務はロールオーバーされ、その結果、システミックな崩壊を避けるために中央銀行は流動性を投入せざるを得なくなる」と当時Palは述べた。この見解が、45万ドルというビットコインの価格目標の土台になっており、彼はその目標は、年末までに中央銀行が流動性を大きく拡大することに左右されると語っている。

Nasdaq Shows 97% Correlation to Liquidity Conditions

PalがNASDAQに割り当てた97%の相関（テック比率の高い米国の株価指数）は、ビットコインとメガキャップのテック株が、異なる引き金に反応する別々の資産クラスというより、同じ流動性環境のほぼ同一の代理指標として取引されていることを示唆している。このポジショニングは、ビットコインが主に自身の需給ダイナミクス、半減（ハルビング）サイクル、あるいは採用ヘッドラインによって取引されている、という考えに逆風となる。

Saylor Echoes Shift Away from Halving-Driven Cycles

Palだけがその主張をしているわけではない。Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）のエグゼクティブ・チェアマンMichael Saylorは今月初め、ビットコインの伝統的な4年周期の「半減により駆動されるサイクル」は「もはや支配的なモデルではない」と述べ、代わりにETFへの資金流入、企業のトレジャリー（資金繰り）積み増し、ソブリン準備、そしてグローバルな流動性環境こそがより大きな要因だと指摘した。Saylorはさらに、「今後10年間、ビットコインの軌道は、マイナーの発行によるものよりも、資本フローによって左右される」と付け加えた。

Correlation Figures Lack Published Methodology

Palも、彼の投稿中の相関数値も、裏付けとなるデータセットや公表された手法は提示していない。また、流動性のインパルスが上がったり下がったりしたことで、ビットコインと流動性の関係の強さは年の中で変動してきた。Keyrock自身の追跡では、ビットコインの財務省証券発行への反応は約8か月遅れることが分かっている。つまり、現在の相関の数値は、リアルタイムというより数か月前に形成された流動性環境を反映している可能性が高い。

Palの持論に対する次の大きな試金石は、彼が「必要」と言うバランスシート拡大について、中央銀行が本当にそれに追随するかどうかだ。ビットコインは7月28日に、レバレッジ建てポジションの約1億ドルが清算されたことで、64,000ドル未満まで下落した。

FAQ

Raoul Palは、ビットコインとグローバル・リクイディティの間でどのくらいの相関があると述べましたか？ Raoul PalはXへの投稿を通じて、ビットコインはグローバル・リクイディティと87%の相関を持つ一方、NASDAQは97%の相関を維持していると述べた。彼は、これらの資産は決算やニュースで取引されるというより、システム内の資金量を追跡していると主張した。

Raoul Palのビットコイン価格目標はいくらで、どんな条件に依存していますか？ Palは5月にビットコインの価格目標を45万ドルに設定し、その目標は年末までに中央銀行が流動性を大きく拡大することに左右されると述べた。彼の見解では、各国政府が短期の債務発行に依存しているため、中央銀行は反復的なサイクルで流動性を注入せざるを得ないという。

Michael Saylorの見方は、Palの流動性に関する持論とどのように整合していますか？ Michael Saylorは今月初めに、ビットコインの伝統的な4年周期の「半減により駆動されるサイクル」は「もはや支配的なモデルではない」と述べた。彼は、より大きな要因としてETFへの資金流入、企業のトレジャリー（資金繰り）の積み増し、ソブリン準備、そしてグローバルな流動性環境を挙げており、流動性が需給ダイナミクスより優先されるというPalの主張をなぞっている。