NVIDIAは200ドルを超えて再び上昇、AIのリーダー企業は安定して回復しているのか、それとも一時的な反発に過ぎないのか？

2026年7月8日（現地時間）、英偉達（NVIDIA）の株価はニューヨーク証券取引所で204.20ドルで取引を終え、前日比3.69％上昇し、3営業日連続で上昇を維持した。日中の高値は205.15ドルに達し、終日で5.13％の振幅を記録した。この価格動向は、英偉達が約2ヶ月の深い調整を経て、再び200ドルの節目を超えたことを示している。5月に235.74ドルの史上最高値を記録して以来、英偉達の株価は一時約17％下落し、時価総額は約1兆ドル蒸発した。このたびNVDAが200ドルを回復したことは、トレンドの反転の兆しなのか、それとも調整局面における一時的なテクニカルリバウンドなのか？

評価額はどの程度圧縮されているのか

英偉達の最も注目すべき変化は、株価そのものではなく、評価額の極端な縮小にある。

7月8日の終値時点で、英偉達の今後12ヶ月予想PER（Forward P/E）は18.69倍に低下し、過去11年で最低水準となった。これは過去10年の平均36.9倍の半分にあたる。前回、類似の低PER水準に達したのは2019年初頭であり、その時点では生成型AIブームは始まっておらず、英偉達も市場からAIの代名詞と見なされていなかった。

この評価水準は、英偉達の過去の歴史的範囲を下回るだけでなく、S&P 500指数の予想PER（20倍超）やNASDAQ 100指数の約23倍の水準も下回っている。バンク・オブ・アメリカの比較データによると、Apple、Microsoft、Google、Amazon、Metaの主要5テック巨頭は、2027年および2028年の予想PERをそれぞれ22倍、19倍で取引しており、英偉達より約30〜35％高い。

PEG（株価収益成長率）から見ると、英偉達の2027年のPEGは約0.3倍に過ぎず、Appleの2.7倍、Microsoftの1.0倍、Googleの1.9倍を大きく下回る。これは、市場が英偉達の高成長に対してプレミアムを付けていないことを示し、むしろ大きな割引を示している。

ファンダメンタルズは現在の評価額を支えるのか

評価縮小の重要な前提は、ファンダメンタルズに実質的な悪化が見られるかどうかである。

公開された財務データを見ると、その答えは否である。英偉達の2026会計年度第2四半期（2025年7月27日終了）の売上高は467億ドルで、前年同期比56％増となり、市場予想の460.58億ドルを上回った。データセンター事業の売上高は411億ドルで、総売上の約8割を占める。純利益は264.22億ドルで、前年同期比59％増だった。

さらに注目すべきは、2027会計年度第1四半期の業績である。同四半期の売上高は816.15億ドルで、前年同期比85％増、前期比20％増。純利益は前年比210％増、純利益率は71％に達し、自己資本利益率（ROE）は132％超となった。会社は2027会計年度第2四半期の売上高予測を910億ドル（±2％）と示しており、市場予想の860〜870億ドルを大きく上回っている。

ウォール街のアナリストは、ここ数ヶ月間、英偉達の今後四半期の利益予想を継続的に引き上げている。バンク・オブ・アメリカは、英偉達の2027年度EPS（1株当たり利益）を9.09ドルと予測し、2028年度もさらに増加すると見ている。つまり、株価の下落と利益予想の引き上げが同時に進行しており、これは典型的な「評価圧縮」現象であり、「利益悪化」ではない。

なぜ市場はこれほどまでに極端な割引を付けるのか

評価額が11年ぶりの最低水準に落ち込む中、市場は何を懸念しているのか？

まず、帯域幅メモリ（HBM）のコスト圧力が挙げられる。AIチップの高度なアーキテクチャへの進化に伴い、HBMの使用量とコストは継続的に上昇しており、市場はこれが英偉達の粗利益率を侵食することを懸念している。次に、ASIC（特定用途向け集積回路）による競争の脅威もある。GoogleやAmazonなどのクラウドサービス事業者は、自社開発のAIチップを加速させており、市場はこれが英偉達の市場シェアを奪う可能性を懸念している。また、機関投資家の保有比率が集中し、資金がAIチップからストレージチップなどの細分化されたセクターへと流動していることも、売り圧力を高めている。

しかし、バンク・オブ・アメリカは、これらの懸念は過度に織り込まれていると考えている。BlackwellアーキテクチャからVera Rubinアーキテクチャへのアップグレードにより、1ラックあたりのHBMコスト増は約20万〜30万ドルだが、ラック全体の価格は200万〜300万ドル上昇すると見積もられている。価格上昇の原動力はメモリだけでなく、アップグレードされたVera CPUやNVLink、Quantum Ethernetネットワークなどのコンポーネントも含まれる。英偉達の価格設定能力と規模の優位性は、コスト変動を十分に吸収できると見ている。

市場シェアの面では、英偉達はAIトレーニング用チップ市場で92％のシェアを維持し、推論用チップ市場では78％のシェアをほぼ維持している。TrendForceの予測によると、2026年の英偉達の世界的AIチップ市場シェアは約64％に達すると見られる。

200ドルの節目の技術的意義

価格動向の観点から、200ドルは重要な心理的および技術的節目となっている。

英偉達は先月末以降、何度も200ドル付近での反発を見せており、200日移動平均線（約191ドル）も下の重要防衛ラインとなっている。7月8日の反発では、株価は日内安値195.10ドルから引き上げて終値204.12ドルに達し、1日で3.65％の上昇、日中の振幅は10ドル超に及んだ。

テクニカル的には、現在の株価は198〜203ドルの抵抗ゾーンに直面している。このゾーンを突破すれば、次の抵抗線は210.17ドル、212.93ドル、214.37ドルとなる。さらに強い抵抗は232〜236ドルの供給エリアにある。株価が210ドルをしっかりと超え、維持できれば、さらなる上昇余地が開ける可能性がある。

オプション市場のシグナルの解釈

オプション市場の資金流動は、先行指標として有用である。

7月7日から8日にかけて、英偉達のオプション市場では、強気の偏向が顕著に見られる。データによると、英偉達のコールオプション（買いオプション）の取引量は150万枚を超え、プットオプション（売りオプション）の約69万枚の2倍以上となった。前営業日には、英偉達のオプションの総プレミアムは約6億ドルに達し、そのうち約3分の2がコールオプションに関連していた。

特に注目されるのは、単一のトレーダーによる操作で、350万ドル相当の行使価格200ドルのコールオプションを7月末までに行使期限で買い付けた例である。取引時の単価は約7ドルであり、この合約が利益を得るには、株価が月末までに約5.5％上昇する必要がある。

短期の合約では、取引量トップのコールオプションはすべて当週満期のもので、最も活発なのは行使価格200ドルのコールオプションで、約17万枚の取引があり、総プレミアムは約1100万ドルにのぼる。

一方、半導体ETF（SMH）のオプション構造は逆の傾向を示しており、プットオプションの取引量がコールの約4倍に達している。これは、資金がチップセクター全体には慎重な姿勢を持つ一方、英偉達個別株には強気の賭けをしていることを示している。

機関投資家の見解の相違点

ウォール街の主要機関は、英偉達に対する評価は非常に一致しているが、目標株価には差異がある。

バンク・オブ・アメリカは最も楽観的で、「買い」格付けを維持し、目標株価は350ドルとしている。これは、現株価から70％超の上昇余地を示す。アナリストのVivek Aryaは、現在の水準を「強化された買いの好機」と表現し、HBMコスト圧力やASIC競争に対する過度な懸念が、英偉達の価格設定能力や規模の優位性、そして1,190億ドルのサプライチェーン投資による競争優位を正しく反映していないと指摘している。

ゴールドマン・サックスは、「増配」格付けを維持し、目標株価は285ドル。アナリストのJames Schneiderは、現在の評価はASIC競争リスクを織り込んでおり、リスクプレミアムは過剰だと考えている。彼は、たとえカスタムチップが一部の市場シェアを獲得しても、英偉達は来年、売上高の55％成長を実現できると予測している。

モルガン・スタンレーは、目標株価280ドル、JPモルガンは280ドル、ゴールドマン・サックスは288ドルをそれぞれ設定し、いずれも「買い」または「増配」格付けを維持している。英偉達をカバーする61人のアナリストのうち、約79％が「強力な買い」を推奨し、約16％が「買い」を推奨している。

意見の相違は、評価の修復時期とその規模に集中している。

業界の競争構造は変化しているのか

AIチップ市場の競争状況は、英偉達の長期的な評価にとって重要な変数である。

トレーニング用チップ市場では、英偉達が圧倒的なシェアを持ち、約92％を占めている。UBSのアナリストは、英偉達のBlackwellプラットフォームが2026年に市場を支配し、AMDの展開は遅れると指摘している。2026年後半にリリース予定の次世代プラットフォームVera Rubinは、英偉達の今後の成長軌道を支える重要な製品と見なされている。

推論用チップ市場では、競争は比較的激しい。ASICソリューションは特定の推論シナリオでコスト優位性を持ち、GoogleやAmazonなどのクラウドサービス事業者は自社開発のAIチップを拡大している。しかし、推論市場全体は急速に拡大しており、モルガン・スタンレーは、市場全体が7倍に成長すると予測している。英偉達の推論収入の絶対額も大きく増加すると見られる。

中国市場では、輸出規制の影響により、英偉達のシェアは構造的な課題に直面している。TrendForceの予測によると、Huaweiや寒武紀を中心とした国内チップ供給業者が2026年に中国のAIサーバーチップ市場の約80％を占める見込みである。ただし、世界的には英偉達のリーダーシップは大きく揺らいでいない。

FAQ

質問：英偉達の現在の評価水準はどの位置にあるのか？

2026年7月8日時点で、英偉達の今後12ヶ月予想PERは18.69倍であり、過去11年で最低水準。これは、S&P 500やNASDAQ 100の全体評価を下回る。

質問：英偉達の株価はなぜ最近調整局面に入ったのか？

英偉達の株価は5月の最高値235.74ドルから約17％下落し、主な要因はHBMコスト圧力、ASIC競争、資金のAIチップからストレージチップなどへの資金流動に対する懸念である。

質問：ウォール街の機関の英偉達に対する最新の評価は？

バンク・オブ・アメリカは「買い」格付けを維持し、目標株価は350ドル。ゴールドマン・サックスは「増配」格付け、目標は285ドル。JPモルガンは280ドル、ゴールドマン・サックスは288ドルをそれぞれ設定。

質問：200ドルの節目は英偉達にとって何を意味するのか？

200ドルは、最近の重要なテクニカルおよび心理的節目であり、何度も反発を見せている。オプション市場でも、行使価格200ドルのコールオプションへの強気の賭けが目立つ。

質問：AIチップ市場の競争は英偉達のシェアを侵食しているのか？

トレーニング用チップでは、英偉達の市場シェアは約92％で、ほぼ前年と変わらない。推論市場は競争が激しいが、市場全体の拡大により、英偉達の推論収入も引き続き増加する見込み。

質問：今後の英偉達の動向に影響を与える要因は何か？

次期決算シーズンの動向、MicrosoftやMeta、Amazonなどのクラウド事業者のAIデータセンター投資計画、英偉達の次世代Vera Rubinプラットフォームのリリース進展が重要な観察ポイントとなる。