韓国株は7月13日に大幅な売りが広がり、KOSPI指数は669.01ポイント（8.95%）急落し、6,806.93で取引を終えた。主に半導体大手のSK HynixとSamsung Electronicsの急落によるものである。SK Hynixは、1996年12月の上場以来の1日として最大の下落幅となる15.37%を記録した。第2四半期の業績見通しが格下げされたことに加え、NASDAQのADRデビュー後に投資家の資金フローが変化したことが引き金となった。Samsung ElectronicsとSK Hynixの2社合計での時価総額の減少額は431兆ウォンに達し、さらに両社に連動する14本の個別株レバレッジETFが下落率21.75%〜32.60%の範囲でボラティリティを増幅させた。その結果、韓国の金融監督院（FSS）が資産運用会社の幹部を招集し、より厳格な監督措置について協議した。
韓国投資・証券、SK Hynixの第2四半期業績予想を引き下げ
韓国投資・証券はSK Hynixの第2四半期の営業利益予想を60.4兆ウォンに修正し、市場コンセンサスの65兆ウォンから7.08%の減少に相当するとした。証券会社は下方修正の理由として、SK Hynixの売上構成における高帯域幅メモリ（HBM）の比率が高い点を挙げた。HBMは、従来のDRAMやNANDフラッシュの製品と比べて値上がりのスピードが遅いという。こうした業績予想の修正は、SK Hynixの通期の営業利益見通しを引き下げる要因にもなった。7月13日の株価下落15.37%は、1996年12月の上場以来の同社29年と7か月の取引履歴で最大の1日当たりの下落率を示すものとなった。
UBSの戦略を受け、外国人投資家がKOSPIからNASDAQ ADRへシフト
UBSは7月7日（現地時間）にリサーチレポートを発行し、SK HynixのNASDAQ上場に先立って投資家に対し「ADRを買い、韓国株を売る」という戦略を採用するよう勧めた。これを受け、外国人投資家はその後、2営業日（7月10日と13日）でKOSPI上のSK Hynix株を3.1兆ウォン超を純売却した。対照的に、SK Hynixの米国預託証券（ADR）は7月10日にNASDAQで$168.01でデビューし、公開価格の$149を12.76%上回る水準で引けた。Mirae Asset Securitiesの研究員であるキム・ソクファンは次のように述べた。「投資家はKOSPI上のSK Hynix株で利益確定を行いながら、NASDAQ上のADRを積極的に購入しており、その結果、流動性の流れが食い違って株価が正反対の方向に動いた。」
7月13日の終値ベースでみると、Samsung Electronics（優先株を含む）とSK Hynixの2社でKOSPIの総時価総額の52.85%を占める。KOSPI指数は2か月ぶりに7,000を下回り、基準指数がその水準を初めて上回った5月6日以来の出来事となった。KOSPIの総時価総額は、1営業日で546兆ウォン減少した。
FSS会長イ・チャンジン氏、レバレッジETFのボラティリティ懸念に言及
金融監督院（FSS）のイ・チャンジン会長は7月13日に、ソウル・ヨイドにある韓国金融投資協会のオフィスで、資産運用会社の最高経営責任者（CEO）と面談した。イ氏は、個別株レバレッジ型の上場投資信託（ETF）に関するトラッキングエラー管理や広告の実務に関する問題を取り上げた。イ氏は次のように述べた。「投資家がETFを直接選ぶ際には主に資産運用会社の広告に依存しているため、資産運用会社による虚偽または誇張された広告は、投資家保護の観点から極めて重大な問題である。」Samsung ElectronicsとSK Hynixの±2倍の日次リターンに連動する14本の個別株レバレッジETFは、7月13日に21.75%〜32.60%の範囲で下落し、KOSPIのボラティリティをさらに押し上げた。KOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）は83.33で取引を終え、前日の6.63%上昇した。
金融当局は、個別株レバレッジETFのボラティリティに対処するための措置を導入する方針だ。検討中の解決策には、現在の1,000万ウォンの証拠金預託要件を大幅に引き上げることや、投資家教育プログラムを強化することが含まれる可能性がある。
グローバルのアナリスト、アジアの半導体株のバリュエーションに疑問
フィナンシャル・タイムズは7月13日、「Fidelity InternationalやBlackRockなど複数のファンドマネジャーが、台湾のTSMC、韓国のSK Hynix、Samsung Electronicsといった企業の株価に見られる上向きの勢いが維持されるかどうかについて懸念を示している」と報じた。市場参加者の一部は、今回の下落を短期的な調整だと捉えている。SK Securitiesの研究員であるチョ・ジュンギは次のように述べた。「国内株式市場は、投資家のセンチメントが株価指数を動かしている状況にある」とし、さらに「半導体企業のファンダメンタルな成長軌道に変化はない」と付け加えた。ブルームバーグは、KOSPIのバリュエーションは世界金融危機時よりも低く、指数は相対的に割安だと伝えている。
よくある質問（FAQ）
7月13日にSK Hynixの株が15.37%下落した原因は何ですか？
韓国投資・証券が同社の第2四半期の営業利益見通しを60.4兆ウォンに引き下げたことを受けて、株価は15.37%下落した（市場コンセンサスの65兆ウォンより7.08%低い）。証券会社は、SK Hynixの売上構成における高帯域幅メモリの比率が高いことを理由として挙げた。同メモリは、従来のDRAMやNANDフラッシュ製品に比べて値上がりのスピードが遅い。さらに、UBSが7月7日に「ADRを買い、韓国株を売る」と勧めたことを受け、外国人投資家は2営業日でSK Hynix株を3.1兆ウォン超を純売却した。
7月13日に個別株レバレッジETFはKOSPIのボラティリティにどのように影響しましたか？
Samsung ElectronicsとSK Hynixの±2倍の日次リターンに連動する14本の個別株レバレッジETFは、7月13日に21.75%〜32.60%の範囲で下落し、全体の市場ボラティリティを増幅させた。KOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）は6.63%上昇し、83.33で取引を終えた。これを受け、金融監督院のイ・チャンジン会長は、トラッキングエラー管理や広告の実務に対処するため、資産運用会社のCEOを招集した。当局は、現在の1,000万ウォンの証拠金預託要件を引き上げる可能性も含め、より厳格な監督措置を導入する予定である。
