韓国のKOSPIは、極端な下落の後、中期的な底を通過した。13日に韓国の証券会社ユウアンタ証券のレポートを発表した研究員キム・ヨング氏によると、10日時点の韓国株式市場の12カ月先行PER（株価収益率）は6.8倍まで低下した。6.5倍だった2008年10月の世界金融危機以来の最小水準で、統計上の売られ過ぎの極値（マイナス2標準偏差）に達したという。キム氏は、インフレや金利の不確実性により短期的にボックス圏での値動きが見込まれるものの、さらなる下落への懸念があるとして、現値水準ではAI（人工知能）および半導体のリード銘柄への買い増しのほうが売却より有利だと述べた。
KOSPIの先行PERが6.8倍へ低下
10日時点の12カ月先行PERが6.8倍であることは、2008年10月の世界金融危機中に6.5倍となった水準に次ぐ、KOSPI史上2番目に低いバリュエーションを意味する。同様の売られ過ぎ水準での過去の実績では、4週間後の平均リターンが2.3%、13週間後が6.6%、26週間後が4.1%、52週間後が11.2%だった。キム氏は、現在のバリュエーションは、リセッション（景気後退）を超えて、金融・外国為替・信用のシステム全体に及ぶ危機へと世界経済が陥るのでない限り、割安であるとして正当化しにくいと評価した。
市場の下落幅は2年高値から20%に到達
直近の2年高値からのKOSPIの最大下落率は、6月下旬から7月上旬にかけての急落局面で、約20%まで拡大した。この下落の大きさは、2011年の米国の格付け引き下げ、2012年の欧州の財政危機、2013年のテーパリング・タントラム、2019年の米中貿易紛争で観測された下落と同程度だ。キム氏の評価によれば、サムスン電子とSKハイニックスも直近の2年高値から約20%下落し、価格と需給のダイナミクスの面で過度な調整領域に入った。10日時点でのKOSPIの14日移動平均パワーバランス指標は-0.20%で、売り圧力が通常ピークに達する-0.25%水準に接近していた。
ユウアンタ証券はQ3のボックス圏の値動きを予想
キム氏は、国内株式市場はQ3においてボックス圏での推移になると予想した。現状のリフレ局面（景気回復とインフレが同時に進む局面）から、景気とインフレの両方が安定する「ゴルディロックス」局面へ移行するには、8〜9月に公表される7〜8月の米国インフレ指標で、インフレがピークアウトしたことが確認される必要があると説明した。中東での地政学的不安定の緩和や、国際原油価格の下向きでの安定化も重要な要因だという。原油価格が安定し、米国の住宅・雇用市場の減速が住宅コストとサービス・インフレの低下につながれば、Q4にかけてFRBの利上げ懸念が弱まり、市場金利が低下し得る。こうしたシナリオを踏まえ、キム氏は年末にかけての「サンタラリー」が国内外の株式市場で起こる可能性に重きを置いた。
キム氏はサムスン電子とSKハイニックスを推奨
キム氏は、ボックス圏の底で積み増す優先セクターとして半導体、ITハードウェア、機械を挙げた。これらの分野は、高インフレや高金利の環境でも利益成長を継続できる質の高い成長株であり、リフレ局面でもゴルディロックス局面でもKOSPIを上回ってきたという。具体的な個別銘柄の推奨としては、サムスン電子、SKハイニックス、サムスン電機、斗山、ハンミ半導体、LGイノテック、ISUペタシス、デドク電子が、主要なAI・半導体バリューチェーンの代表として挙げられた。キム氏は、市場の真の底抜けを迎える局面でAIおよび半導体のリード銘柄に集中することが投資戦略の最優先事項であり、既存のリード銘柄の状況は変わっていないと強調した。KOSDAQについては、9月に開始予定のKOSDAQプレミアム指数に組み入れられる見込みのある半導体材料、部品、装置関連株を注目点として示した。候補としては、Lino Industrial、PSK、IO Technics、Eugene Technology、ISC、TSE、TCK、Koh Young、Komico、RFHIC、Hana Materialsが挙げられており、指数の立ち上げ前後に政策への期待、株価の回復、資金の流入が同時に現れる可能性があるとの見方だった。
FAQ
KOSPIの現時点の先行PERはどれくらいで、歴史的にはどう位置づけられますか？
KOSPIの12カ月先行PERは10日時点で6.8倍で、2008年10月の世界金融危機に記録された6.5倍に次ぐ、歴史上2番目に低い水準となっている。
ユウアンタ証券は韓国株投資家にどの銘柄を推奨しましたか？
ユウアンタ証券の研究員キム・ヨング氏は、サムスン電子、SKハイニックス、サムスン電機、斗山、ハンミ半導体、LGイノテック、ISUペタシス、デドク電子を含むAIおよび半導体バリューチェーン関連株を、主要な投資代替案として推奨した。
