韓国株は上半期に100%上昇し、台湾の50%超の上昇とともにアジアのテックラリーを牽引したと、トーラス・アセット・マネジメントのCEOキム・ヨンミン氏は述べた。AppleのiPad/MacBook価格20%値上げと、Microsoftのソフトウェア利用料15%値上げ（メモリコスト高騰が原因）が需要懸念を引き起こし、米国ハイテク銘柄やサムスン電子/SKハイニックスを下落させた。外国人投資家は年初来で韓国株を180兆ウォン売却（6月は60兆ウォン）したが、これは強制的なリバランスによるもので、KOSPIの半導体ウエイトが55%に迫り、ファンドの制限（5/10/40、5/10/50ルール）に抵触したためである。
AppleとMicrosoftの値上げが韓国テック株の調整を引き起こす
Appleはメモリ価格の高騰を理由にiPadとMacBookの価格を20%値上げすると発表し、Microsoftはソフトウェア利用料を15%引き上げた。これらの発表により、メモリ価格上昇が需要を減少させる懸念が広がり、米ハイテク株は急落した。サムスン電子とSKハイニックスの株価もこの下落に追随した。主要顧客が高価格製品の需要縮小に直面すると予想されるためである。キム氏は、主要顧客が調整局面にある場合、割高な製品を販売するサプライヤーは上昇モメンタムを維持するのが難しいと指摘した。
集中制限により外国人投資家が年初来で180兆ウォンを売却
外国人投資家は6月に韓国株を60兆ウォン売却し、年初来の累積純売却額は180兆ウォンとなった。国内の個人投資家や金融投資ETFが売り圧力を吸収した。韓国上場企業の利益成長が他国を上回っているにもかかわらず、外国人ファンドは集中ルールに従うために売却を続けた。欧州のファンドは5/10/40ルール、米国のファンドは5/10/50ルールで運用されている。個別株の保有は5%に制限され（正当な理由があれば10%まで拡大可能）、5%を超える保有の合計は40%または50%を超えてはならない。アジアのファンドはサムスン電子、SKハイニックス、TSMCのウエイトが過大となり、四半期末のリバランスを余儀なくされた。最近ウエイトが急上昇したサムスン電子とSKハイニックスが主な売却対象となった。
サムスン電子とSKハイニックスが歴史的な株主還元計画を発表
サムスン電子の2026年のフリーキャッシュフロー(FCF)は約300兆ウォンと予測されている。同社は約75兆ウォンの配当（税制優遇のための配当性向25%）と75兆ウォンの自社株買いを計画している。追加のモメンタム要因として、3年間の営業利益（予想1,200兆ウォン）の10.5%相当の業績連動型株式付与により、税引き後で約80兆ウォンの自社株買い効果が生じる。SKハイニックスは2026年のFCFを220兆ウォンと予測し、55兆ウォンの配当と55兆ウォンの自社株買いを計画している。将来の米国ADR上場後、さらに45兆ウォンの自社株買いが見込まれ、自社株買い総額は100兆ウォン近くになる。キム氏はこのタイミングを、エヌビディアとアップルの黄金期と比較し、爆発的な利益成長の中での大規模な自社株買いが劇的な株価再評価をもたらしたと述べた。
個別株レバレッジETFが1ヶ月で16兆ウォンに成長
16本の個別株レバレッジETF（サムスン電子とSKハイニックスを2倍レバレッジで追跡）が5月下旬に発売された。運用資産額(AUM)は1ヶ月で5兆ウォンから16兆ウォンに3倍増加した。同期間中、約243兆ウォンの取引高（ETF全体の回転率の35%）がこれらの商品に集中し、機械的な取引を引き起こして市場のボラティリティを増幅させた。両社の合計時価総額ウエイトが55%に達し、日々の変動が容易に5%を超える中、キム氏は2009年の金融危機時の状況との類似性を指摘した。同氏は、機械的な売りと外国人投資家のリバランスによる過度の下落を、中期の買い機会と位置付けた。
百貨店売上高が第2四半期に20%超増加
国内百貨店業界は第1四半期に売上高+17.4%増、第2四半期には+20%超を記録し、構造的なリレー成長局面に入った。明洞や釜山などの中心商業地域を中心とした高級品へのインバウンド需要が長期的な成長を牽引した。世界的な地政学的紛争が海外消費を韓国に向けさせたためである。第2の成長軸は半導体産業の好況から生まれた。'半導体ベルト'における雇用創出と所得増加により、近隣の店舗で衣料品やアクセサリーの2桁成長が生じた。キム氏は、海外からの流入と先端産業ベルトの波及効果という二つの軸を、長期的な投資視点で注視することを推奨した。
FAQ
Q: 強い利益成長にもかかわらず、なぜ外国人投資家は韓国株を180兆ウォン売却したのか？
A: 外国ファンドは集中制限に従うために売却した。欧州と米国のファンドは5/10/40または5/10/50ルールで運用され、個別株の保有は5%に制限され（10%まで拡大可能）、5%を超える保有の合計は40%または50%を超えてはならない。サムスン電子、SKハイニックス、TSMCのウエイトが過大となり、四半期末のリバランスを余儀なくされた。
Q: サムスン電子とSKハイニックスは2026年についてどのような株主還元計画を発表したか？
A: サムスン電子は2026年のFCFを300兆ウォンと予測し、75兆ウォンの配当と75兆ウォンの自社株買い、さらに80兆ウォンの業績連動型株式付与を計画している。SKハイニックスは2026年のFCFを220兆ウォンと予測し、55兆ウォンの配当と55兆ウォンの自社株買いを計画、将来の米国ADR上場後にさらに45兆ウォンの自社株買いを見込む。
Q: 個別株レバレッジETFは韓国株式市場のボラティリティにどのような影響を与えたか？
A: 5月下旬に発売された16本の個別株レバレッジETFは、1ヶ月でAUMが5兆ウォンから16兆ウォンに成長し、ETF全体の取引高の35%（243兆ウォン）を占めた。これらの商品からの機械的な取引がボラティリティを増幅させ、特にサムスン電子とSKハイニックスの合計ウエイトが55%に達し、日々の変動が5%を超えた。
