韓国の金融当局と業界の専門家が、サムスン電子およびSKハイニックスを対象とする「単一株レバレッジ型ETF」について、5月27日の上場以降の過度な投機を受けて、より厳格な規制をめぐり協議している。韓国取引所のデータによると、6月1日から6月10日までに個人投資家はSKハイニックスのレバレッジETFで1.66兆ウォンを純買いした一方、機関投資家は1.57兆ウォンを純売りした。韓国金融投資協会はボラティリティ（価格変動）を抑えるため、証券会社からの提案を集めており、検討中の主な対策は3つある。①最低預託要件を現行の1,000万ウォンから引き上げる、②投資家ごとのポジション上限を課す、③投資家教育を義務化して強化する。専門家は、これらの商品の集中した需要によって生じる「ショート・ガンマ効果」が異常な市場の変動を引き起こしているとし、基礎となる株の価格変動を機械的に増幅すると説明している。韓国は過去に、2011年にオプションの倍率を10万ウォンから50万ウォンへ引き上げ、株式ワラント証券に対する最低預託要件として1,500万ウォンを導入するなど、同様の冷却策を実施していた。
サムスン電子およびSKハイニックスのレバレッジETFが取引量を支配
韓国取引所の6月1日から6月10日までのデータによると、上位10本のETF取引量のうち5本がサムスン電子およびSKハイニックスに連動する単一株レバレッジ商品だった。この期間の3位と4位の最も取引量が多かったETFは「SOL SK Hynix Futures Single Stock Leverage」（50億口）と「KODEX SK Hynix Single Stock Leverage」（42億口）だった。6位、7位、10位はサムスン電子およびSKハイニックスのレバレッジ商品が占めた。
6月1日から6月10日までに、個人投資家はSKハイニックスの単一株レバレッジETF7本で1.66兆ウォン相当を純買いした。一方で、機関投資家および海外投資家はそれぞれ1.57兆ウォンと1,361億ウォンを純売りした。同期間に個人はサムスン電子の単一株レバレッジETF7本で5,991億ウォン相当を買い、機関投資家は5,166億ウォンを売った。
金融業界が提案する3つの規制措置
韓国金融投資協会は、単一株レバレッジETFにおいて投資家を保護するため、証券会社からの提案を集めている。議論されている主な対策は3つで、最低預託要件の引き上げ、投資家ごとのポジション上限の設定、投資家教育の強化が挙げられる。
最初の措置は、基本的な預託要件の引き上げだ。現在、投資家は単一株レバレッジETFを取引するために最低1,000万ウォンが必要となっている。韓国はデリバティブ市場が過熱の兆しを示したとして、2011年に同様の措置を実施した。金融当局はオプション倍率を10万ウォンから50万ウォンへ引き上げ、株式ワラント証券（ELW）について市場を冷ますために最低1,500万ウォンの預託要件を導入した。
2つ目の提案は「投資家ごとのカスタマイズされた投資上限」である。この措置では、単一株レバレッジ商品などの超高リスク資産が、投資家の金融ポートフォリオ総額における一定の割合を超えた場合、新規購入を禁止するものになる。
3つ目の解決策は「投資家教育の強化」だ。現在の規制では、投資家が単一株レバレッジETFを初めて購入する際に1回限りの教育を受けることが求められている。提案されている改革では、市場リスクに関する定期的な再教育と高度なトレーニングを義務化することになる。
専門家は変動の要因を「ショート・ガンマ効果」と指摘
ミレアアセット証券の研究員、ユ・ミョンガンは次のように述べた。「国内株式市場で最近観測された異常なボラティリティの拡大は、企業のファンダメンタルズの変化ではなく、単一株レバレッジのショート・ガンマ構造に由来している。」
資本市場研究院の金融産業部ディレクター、イ・ヒョソプは次のように述べた。「個人が単一株レバレッジETF商品に過度に参入し、変動する市場によって生じるヘッジコストや管理費を負担している。リスク耐性が実証された個人投資家だけが市場に入れるようにするため、システムを緊急に改革する必要があり、商品間での規制裁定を解消しなければならない。」
FAQ
サムスン電子およびSKハイニックスの単一株レバレッジETFとは何ですか？
サムスン電子およびSKハイニックスの単一株レバレッジETFは5月27日に上場した。これらの商品は、基礎となる株の値動きを日次で増幅し、通常は2倍の倍率で反映される。韓国取引所のデータによると、6月1日から6月10日までの上位10本のETF取引量のうち5本が、この2社に紐づくレバレッジ商品だった。
レバレッジETFにはどのような規制措置が提案されていますか？
韓国金融投資協会は、証券会社からの3つの主要提案を集めている。最低預託要件を現行の1,000万ウォンから引き上げること、投資家の総ポートフォリオに基づいて投資家ごとのポジション上限を設けること、現在の1回限りの要件を超えて投資家教育を義務化して強化することだ。韓国は過去に、オプション倍率を引き上げ、株式ワラント証券に対する最低1,500万ウォンの預託要件を導入するなど、冷却のための同様の措置を2011年に実施していた。
