韓国のカバード・コールETFは、運用資産（AUM）が26.4兆ウォンに拡大し、2023年の8000億ウォンから30倍に成長した。これは25日に公表されたハナ証券のデータによる。急増の背景には、投資家が、市場のボラティリティをオプション・プレミアム収益へ転換する収益戦略を求めていることがある。これらの商品は、株式のリターンとコール・オプションの売りを組み合わせることでキャッシュフローを生み出しつつ、下落局面の損失を緩衝する。カバード・コールETF市場は現在、半導体や高配当株までをカバーする61商品を提供しており、韓国市場における従来の債券・配当重視のインカム投資に対する代替として定着しつつある。
韓国のカバード・コールETF市場、26.4兆ウォンに到達
ハナ証券は25日、韓国のカバード・コールETFの資産残高が26.4兆ウォンに達したと報告した。同市場は2023年の8000億ウォンから、3年以内に現在の規模まで拡大した。商品ラインナップは61に増加し、裏付け資産が債券や配当株から半導体や高配当の株式へと分散された。オプション売りの手法も、ターゲット型およびアクティブ型の戦略を含むように拡張された。
カバード・コールETFは、コール・オプションを売ることで、事前に定めた価格で原資産株を買う権利（コール）を売却する一方で、株式を保有する。これらのコールを売って得られるオプション・プレミアムは、ETFの分配原資となる。仕組みにより、正確な方向性の市場タイミングに左右されず、オプション・プレミアムによって収益を確保できる。
VKOSPIのボラティリティ拡大がオプション・プレミアム成長を後押し
市場のボラティリティが非常に高い水準に達し、カバード・コール戦略にとって好条件が生まれた。オプション価格は、原資産のボラティリティが上がるほど上昇しやすい。市場の値動きの振れが大きくなるほど、コール・オプション売りで得られるプレミアムも拡大する。
韓国株式市場のボラティリティは過去最高水準まで上昇した。7月25日までに、KOSPI市場は買い手側のサーキットブレーカーを20回、売り手側を21回発動し、合計41回の発動となった。KOSPI200のボラティリティ指数VKOSPIは7月に80台で推移し、COVID-19中に記録されたピークを上回った。ボラティリティは急落局面でも上昇局面でも拡大した。
カバード・コール戦略は、高ボラティリティ期の下振れを抑制
カバード・コール戦略は、下落局面で防御的な性質を示す。原指数が下落した際、得られたオプション・プレミアムが損失の一部を相殺する。ハナ証券の分析では、高ボラティリティ期におけるKOSPI200カバード・コール指数は、KOSPI200に比べて下落幅がより限定的だった。
一方で、下振れの保護にはトレードオフがある。コール・オプションを売ることで、原資産が権利行使価格を上回った場合の追加的な上昇は上限付きになる。従来の「100%コール・オプション売り」戦略は、より高いプレミアムとより強い防御力を確保する代わりに、上昇局面での参加（アップサイドの取り込み）が小さくなる。KOSPI200カバード・コール指数は、ボラティリティ条件に応じてKOSPI200の上昇分の41〜58%を捉えた。
アクティブ商品でアップサイド参加率を81%へ
新しい商品は、アップサイド参加を高めるためにオプション売りの比率を動的に調整する。上昇余地が大きいと見込まれる場合は売り比率を引き下げ、ボラティリティが拡大する局面では比率を引き上げてプレミアム獲得を狙う。米国の代表的なアクティブ・カバード・コールETFであるJEPQは、分析によると高ボラティリティ期においてNasdaq 100の上昇の約81%を捉えた。
韓国の発行体は、今年、国内指数、半導体、高配当株に基づくアクティブ・カバード・コール商品を投入した。商品にはKODEX 200 Covered Call Active、PLUS 200 Covered Call Active、TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active、ACE High Dividend Plus Covered Call Activeが含まれる。
オプション売り比率が参加率と分配利回りに影響
カバード・コールETFを選ぶ投資家は、オプション売り比率とアップサイド参加率に加えて、分配率も確認すべきだ。オプション売りが高いほど、プレミアム収入と下振れの保護は高まる一方で、上昇局面での伸びは抑えられる。アドバイザーは、商品選定にあたり、分配利回りと市場の上昇局面における参加（アップサイド取り込み）の間のトレードオフを評価することを勧めている。
よくある質問（FAQ）
韓国のカバード・コールETFの資産が26.4兆ウォンに到達したのは何が原因？
韓国のカバード・コールETFの資産は、2023年の8000億ウォンから26.4兆ウォンへ拡大した。これは、市場のボラティリティをオプション・プレミアム収益へ転換しつつ、下振れの保護も提供する収益戦略に対する投資家の需要により、増加した。
VKOSPIのボラティリティ水準は、過去のピークと比べてどうだった？
KOSPI200のボラティリティ指数VKOSPIは7月に80台で平均して推移し、COVID-19中に記録されたピークを上回った。一方、KOSPI市場は25日までに41回のサーキットブレーカー（買い手側20回、売り手側21回）を発動した。
アクティブ・カバード・コールETFのアップサイド参加率はどれくらい？
JEPQのようなアクティブ・カバード・コールETFは、オプション売り比率を調整することで、高ボラティリティ期における原指数の上昇分を約81%捉えた。これは、KOSPI200カバード・コール指数における従来の「100%コール売り」戦略の参加率が41〜58%であるのと比べて高い。
