iM証券のアナリスト、ソル・ヨンジン氏は6日、Kiwoom証券の今年の純利益が前年比63.4%増の5061億ウォンに達し、市場コンセンサスを上回ると予想した。同アナリストは市場シェア低下懸念の継続を理由に目標株価を55万ウォンから48万ウォンに引き下げた。韓国取引所の1日平均取引高はレバレッジドETFの投入により140兆ウォンに近づいており、個人向け証券仲介リーダーの全体的な収益成長を支えている。しかし、Kiwoomの取引高市場シェアは、KOSDAQの弱さ、信用取引限度額の枯渇、競合他社のレバレッジドETF取引におけるダイレクト・マーケット・アクセス（DMA）の優位性などの外部要因により低下し続けている。同アナリストは「買い」評価を維持したが、株価回復にはまず市場シェア懸念の解消が必要だと強調した。
iM証券、Kiwoom証券の純利益5061億ウォンを予想
iM証券リサーチセンターは、Kiwoom証券の今年の連結ベースの純利益を5061億ウォンと予想し、前年比63.4%増で市場コンセンサスを上回るとした。単体ベースでは4667億ウォンと、前年比38.5%増の見通し。
ソル・ヨンジン氏は、1日平均取引高（韓国取引所＋Nexttrade＋ETFベース）はレバレッジドETFの投入により約140兆ウォンに近づいており、全体的な収益成長トレンドが続くことを示していると述べた。同氏は、取引高市場シェアは低下傾向が続いているものの、これは顧客離れではなく外部要因によるものであり、力強い利益モメンタム自体は持続する可能性が高いと指摘した。
ソル氏は、Kiwoom証券は韓国で個人向け市場シェア第1位の企業であり、国内株式市場の取引高拡大期に堅調な仲介中心の利益を生み出すと期待されると強調した。また、同社は比較的小規模な債券ポートフォリオのため、最近の金利上昇による負担が比較的少ないと付け加えた。
KOSDAQの弱さとDMA競争による市場シェア低下
Kiwoom証券の取引高市場シェアは複数の要因により低下し続けている。KOSDAQ市場の不振、信用取引限度額の枯渇、退職年金事業の相対的な弱さが、市場シェアの継続的な縮小に寄与している。
レバレッジドETFの投入以降、競合他社はダイレクト・マーケット・アクセス（DMA）システムを活用して取引高市場シェアを拡大し、Kiwoomの市場シェア縮小に対する根強い懸念が生じている。ソル氏は、収益力への懸念は限定的と予想されるものの、株価調整が緩和されるのは市場シェア懸念が先に解消された場合のみだと述べた。
バリュエーションの魅力にも関わらず目標株価を48万ウォンに引き下げ
ソル氏は市場シェア低下懸念を考慮し、目標株価を55万ウォンから48万ウォンに引き下げた。「買い」の投資判断は維持された。
同氏は、今年の予想自己資本利益率（ROE）24.6%は業界内でトップクラスであり、継続的な株価調整により株価純資産倍率（PBR）がわずか1.1倍まで低下したため、バリュエーションの魅力は過去に比べて大幅に高まっていると指摘した。
よくある質問
なぜiM証券は市場シェア懸念にもかかわらずKiwoom証券の大幅な利益成長を予想したのか？
韓国取引所の1日平均取引高はレバレッジドETFの投入により140兆ウォンに近づいている。韓国で個人向け市場シェア第1位の企業として、Kiwoom証券は取引高拡大期に堅調な仲介中心の利益を生み出す立場にある。同氏は、同社が比較的小規模な債券ポートフォリオのため、最近の金利上昇による負担が少ないと指摘した。
Kiwoom証券の市場シェア低下の要因は何か？
市場シェア低下は、KOSDAQ市場の不振、信用取引限度額の枯渇、退職年金事業の相対的な弱さに起因する。レバレッジドETFの投入以降、競合他社はダイレクト・マーケット・アクセス（DMA）システムを通じて取引高市場シェアを拡大し、Kiwoomの市場シェア縮小に寄与している。
なぜアナリストは買い推奨を維持しながら目標株価を引き下げたのか？
目標株価は市場シェア低下懸念を反映して55万ウォンから48万ウォンに引き下げられた。しかし、予想ROEの24.6%が業界内でトップクラスであり、PBRがわずか1.1倍であるため、バリュエーションの魅力は過去に比べて大幅に高いことから、買い推奨は維持された。
