JPモルガンは21日に発表したレポートで、レバレッジETFの清算が適切な水準にまで移行する進捗がおよそ75%に達したこと、ならびに海外投資家による売りが安定していることを理由に、12か月のKOSPI目標（12,500）を維持した。世界的な投資銀行は、足元の市場のボラティリティ上昇は、レバレッジETFの強制的なデレバレッジが原因だとしており、レバレッジETFは6月末までに500億ドルまで拡大していた。KOSPIは、6月19日の高値9,385.59から約28%下落しており、韓国株式市場における堅調な企業ファンダメンタルズがあるにもかかわらず、レバレッジ商品が調整を増幅した。
JPモルガン、韓国株へのオーバーウェイト評価を維持
22日付の金融投資業界によると、JPモルガンは「Korea Equity Strategy: Update on Korea's Deleveraging」という題名のレポートを発表し、韓国株に対する「Overweight（オーバーウェイト）」評価と12か月のKOSPI目標（12,500）を維持した。KOSPI指数は19日の6月高値9,385.59から約28%下落し、短期的な急激な調整の中で1か月以内に大半の上昇分を取り戻した。
レバレッジETFが主なボラティリティ要因として特定
JPモルガンは、ボラティリティ拡大の主犯としてレバレッジETFを挙げた。KOSPI200などの指数の日次リターンを2倍追随するETFから、Samsung ElectronicsやSK Hynix向けの個別株レバレッジ商品まで、さまざまなレバレッジ商品が市場のボラティリティを増幅した。JPモルガンは「韓国の企業のファンダメンタルズは依然として堅調だが、強烈なデレバレッジが株価を押し下げている」と述べた。
JPモルガンは「典型的なファンダメンタル上の懸念やローテーション売りから始まった調整が、レバレッジETFによって増幅され、最近になってヘッジファンドのポジション清算が強い状態で観測されている」と指摘した。同社は「過去1年で韓国株式市場が急速に上昇するにつれ、個人投資家、ロング・ショート型ヘッジファンド、マクロ・ファンド由来のレバレッジ資金が集中した」と分析した。
JPモルガン分析：デレバレッジの進捗は75%完了
JPモルガンは「韓国資産に連動するレバレッジETFの純資産は、6月末までに500億ドルまで増加し、市場規模に対する米国水準比で約4倍に到達した」と報告した。同社は「強制的なデレバレッジは、市場が下落する局面ごとに発生し、韓国のボラティリティ指数（VKOSPI）は米国のボラティリティ指数（VIX）水準の約5倍まで拡大した」と分析した。
JPモルガンは「レバレッジETFの清算は、適切だと判断される水準である約180億ドルにまで減らすプロセスにおいて、およそ75%完了しており、ヘッジファンドのデレバレッジは半分超の完了と見積もられる」と述べた。同社は「最近の市場調整により、韓国資産に基づくレバレッジETFの規模は約260億ドルまで減少した」と報告した。
FAQ
JPモルガンの現在のKOSPI目標はいくらですか？
JPモルガンは、21日に発表したレポートで12か月のKOSPI目標を12,500に維持し、韓国株に対する「Overweight（オーバーウェイト）」評価も維持した。
JPモルガンによれば、レバレッジETFの清算はどの程度進んでいますか？
JPモルガンは、レバレッジETFの清算は6月末時点の500億ドルから適切な水準である約180億ドルへ減らす過程で、およそ75%完了しており、現在水準は約260億ドルだと報告した。
なぜKOSPIは高いボラティリティを経験したのですか？（JPモルガンの見解）
JPモルガンは、ボラティリティの主な要因としてレバレッジETFを挙げ、下落局面での強制的なデレバレッジが調整を増幅させ、VKOSPIがVIX水準の約5倍まで拡大したと述べた。
