JPモルガンは21日、韓国株におけるデレバレッジが完了に近づいていると述べた。投資銀行は12か月のKOSPI目標を12,500に据え置き、「オーバーウエート」の推奨も維持した。6月の高値からのKOSPIの約28%下落は、主にレバレッジETFの解消とヘッジファンドのポジション清算によってもたらされた。JPモルガンは、韓国株式市場のファンダメンタルズは依然として堅調だが、激しいデレバレッジが価格に圧力をかけており、市場の自己修正メカニズムが現在稼働中だと指摘した。
JPモルガン、レバレッジETFデレバレッジ完了が75%に到達と報告
JPモルガンは、「韓国株式市場のデレバレッジ・プロセスのトレンド」と題したレポートで、レバレッジETFとヘッジファンドのポジション閉鎖をKOSPI下落の主要な要因として挙げた。韓国資産に基づくレバレッジETFの純資産は、6月末の$50 billion（約73.7兆ウォン）から、直近では$26 billion（約38.3兆ウォン）へ減少した。JPモルガンは、適正水準である$18 billion（約26.5兆ウォン）に向けた減少プロセスのうち、約75%が完了したと述べた。同銀行は、ヘッジファンドのデレバレッジも50%超が進んだとした。JPモルガンは、8月からの政府規制――預金基礎額の増額（1,000万ウォンから3,000万ウォンへの引き上げ）や、新規の単一銘柄レバレッジETFの上場停止――が市場の安定化に寄与すると見込んだ。
外国人投資家の売り圧力は、MSCIウェイト低下で緩和
外国人投資家は今年、韓国株を$110 billion超売却しており、その約90%は、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含むメモリー半導体銘柄に集中している。JPモルガンは、2銘柄の時価総額がMSCIエマージング・マーケッツ（EM）指数への組み入れ上限を過度に上回ったことで、機械的なウェイト調整（引き下げ）が起きたと説明した。最近の価格修正により、Samsung ElectronicsのMSCI EM指数ウェイトは9.5%から7.5%へ、SK Hynixは8.3%から5.7%へと低下し、外国人投資家の供給圧力と売りの勢いが大幅に緩和した。JPモルガンは、一部の市場参加者が提起したメモリー半導体需要の減速懸念について、市場実態では確認されていないとして懸念を退けた。同銀行は、AI関連のデータセンター投資を含む先行需要は依然として堅調だと維持した。
韓国、8月から新たな取引規制を導入
韓国当局は8月から、より厳格な取引規制を導入する。預金基礎額の要件は、1,000万ウォンから3,000万ウォンへと引き上げられる。当局は、単一銘柄レバレッジETFの新規上場も停止する。JPモルガンの韓国株式ストラテジー責任者であるMixo Dasは、AI投資サイクルの継続とコーポレート・ガバナンス改善の課題が下半期の主要な価格変動の勢い（モメンタム）として現れ、韓国株に対する「オーバーウエート」の見方とKOSPI目標の12,500を維持すると述べた。
よくある質問
6月の高値からKOSPIが28%下落したのは何が原因？
JPモルガンは、下落の主因をレバレッジETFの解消とヘッジファンドのポジション清算にあるとした。レバレッジETFの純資産は、6月末の$50 billionから、直近では$26 billionへ減少した。
なぜ今年、外国人投資家は韓国株を$110 billion超売却したの？
外国人の売りの約90%は、2銘柄の時価総額がMSCIエマージング・マーケッツ指数の組み入れ上限を超えたことによる機械的なウェイト調整により、Samsung ElectronicsとSK Hynixに集中した。
