29日、キウム証券は、来月1日に予定されている韓ファ（ハンファ）企業の分割（スピンオフ）後、韓ファの連結時価総額が増加すると見込み、「買い」評価と169,000ウォンの目標価格を維持すると発表した。証券会社は、分割前の買い付け戦略は引き続き有効であり、韓ファの直前の終値が86,800ウォンだと説明した。今回の分割では、韓ファは2つの事業体に分かれる。存続する持株会社がHanwha Aerospace（ハンファ・エアロスペース）、Hanwha Solutions（ハンファ・ソリューションズ）、Hanwha Life（ハンファ・ライフ）を統括し、新たに設立される持株会社がHanwha Vision（ハンファ・ビジョン）、Hanwha Galleria（ハンファ・ギャレリア）、Hanwha Hotels & Resorts（ハンファ・ホテル＆リゾート）を統括する。取引は改定された上場日である来月24日の1日前にあたる30日から24日まで停止される。キウム証券のアナリスト、アン・ヨンジュン氏は、前向きな見通しの理由を、存続する事業体が分割比率に対して移管される純資産価値（NAV）の比率が高いことにあるとした。
Hanwha（ハンファ）が2つの持株会社に0.756:0.244の比率で分割
Hanwhaは来月1日に分割し、存続する事業体の分割比率を0.756、新設される事業体の分割比率を0.244とする。新会社の株式の額面変更を考慮すると、分割会社の新株の配分比率は「保有1株につき1.22株」と見込まれる。存続する持株会社はHanwha Aerospace、Hanwha Solutions、Hanwha Lifeを支配し、新たに設立される持株会社はHanwha Vision、Hanwha Galleria、Hanwha Hotels & Resortsを統括する。
Kiwoom Securities（キウム証券）、NAV分析に基づき時価総額の増加を予想
キウム証券の研究員アン・ヨンジュン氏は、韓ファの直近の株価は、純資産価値（NAV）の約90%を占めるHanwha Aerospaceの値動きの影響を受けてきたと述べ、NAV割引率は一貫して60%台後半から60%台半ばの範囲で維持されているという。アナリストは、存続する事業体がHanwha Aerospaceを引き続き支配することから、Hanwha Aerospaceを含むそのNAVに対して、既存の割引率と同様の割引率を適用すると見込まれると説明した。
存続する事業体は理論価格を上回って取引される見通し
キウム証券によれば、移管されるNAVの比率（90%超）が分割比率（75.6%）より高いため、存続する事業体の分割後の株価は理論上に形成される価格を上回る可能性が高い。アン・ヨンジュン氏は、株数の減少による1株当たりNAVの上昇と、それに基づく株価上昇も見込めると付け加えた。
新設の事業体は未上場資産の評価上昇を反映する可能性
キウム証券は、新設される事業体のNAVは、現行水準から上昇余地があると評価した。たとえば、Hanwha Hotels & Resortsのように帳簿価額で評価されている未上場企業の価値が注目される可能性があるという。Hanwha Hotels & Resortsに対するHanwhaの49.8%の持分の帳簿価額は2491億ウォンにすぎないが、同社の資本は昨年末時点で5.7兆ウォンに達している。さらに、昨年HanwhaはOur Home（アワー・ホーム）の58.7%持分を8695億ウォンで取得した。アン・ヨンジュン氏は、この価値はこれまでの持分のウェートが低かったため希薄化されていたが、分割後はより正確に反映される可能性が高く、分割後の2つの事業体の合計時価総額は、この領域での価格発見（リプライシング）により現行水準を上回ると見込まれるとしている。
FAQ
Hanwha（ハンファ）企業のスピンオフの分割比率は来月どのくらいですか？
Hanwhaは来月1日に分割し、存続する事業体は分割比率0.756、新設の事業体は0.244とする。額面の変更を考慮すると、株主は保有1株につき1.22株を受け取る。
なぜKiwoom Securities（キウム証券）は分割後にHanwhaの連結時価総額が増加すると予想していますか？
キウム証券のアナリスト、アン・ヨンジュン氏によると、存続する事業体は分割比率75.6%に対してNAVの90%超を受け取る一方、新設の事業体はHanwha Hotels & Resortsのような未上場資産が、帳簿価額2491億ウォンと実際の資本5.7兆ウォンの差を踏まえて、現在の帳簿価額を上回って再評価される可能性があるためだという。
