グレイスケールは、ビットコインのベアマーケットの時期は、暗号資産の伝統的な4年ごとの半減期（ハルビング）サイクルよりも、連邦準備制度（FRB）の政策に左右される可能性が高いという研究を公表した。グレイスケールの調査責任者ザック・パンドルは、相対する2つの枠組みを概説した。歴史的サイクルモデルでは、平均で約80%の損失を伴った後に9月または10月に底打ちすると示される一方、マクロ経済の見方では、FRBが利上げを回避し、米国の成長が2026年まで維持されるなら、市場はすでに底を打っているかもしれないとしている。分析は、ビットコインがコードにより統治される資産から、機関投資家の需要や金融政策の条件によってますます影響を受ける資産へと進化してきたことを反映している。
従来のサイクルモデルは9月または10月の底打ちを示唆
グレイスケールの研究では、半減期に基づく枠組みを、ビットコインのベアマーケットの推移に関する一つのシナリオとして提示した。これまでのベアマーケットは概して、サイクルのピークから約1年後、そして半減期から約2年半後に、その時点での最も低い水準に到達しており、平均損失は約80%に達していた。
その枠組みでは、ビットコインは9月または10月に底をつける前に、さらに下落余地がある可能性があるとされる。4年モデルの支持者は、ビットコインの半減期による供給の減少が、拡大と縮小の局面を繰り返し生み出すと期待している。
「4年サイクルの見方では、ビットコインの価格により低い安値がつくことが予測される」とパンドルは述べた。
グレイスケールは半減期のスケジュールよりもマクロ経済フレームワークを重視
同社は、ビットコインを他の主要な資産クラスと同様に捉えるマクロ経済フレームワークを重視している。過去の暗号資産のベアマーケットは、経済成長の鈍化や実質金利の上昇と時期が一致することが多かった。今回の景気後退局面もまた、FRBの引き締め的な政策見通しが強まる中で進行しており、インフレ調整後の利回りの増加も伴っている。
「FRBが利上げを見送って、経済成長が良好に推移するなら、ビットコイン価格はすでに底を打っているかもしれない」とパンドルは述べた。
この見通しは、2026年までの米国経済の底堅さに大きく依存する。グレイスケールの分析は、さらなる下落の可能性を否定するものではないものの、市場を評価する際には半減期カレンダーを超えて見ていくべきだとしている。
機関投資家の進化が半減期サイクルの影響を弱める可能性
グレイスケールは、ビットコインの投資家層や市場構造が変化するにつれて、過去のサイクルに頼ることがこれまで以上に難しくなってきたと述べた。機関投資家の資金、上場投資商品、そして金融環境の変化が、需要を左右するうえでより大きな役割を担うようになっている。
同社は、こうした進展によって半減期サイクルの影響が弱まっている可能性があると考えている。この議論は、ビットコインのグローバル金融における位置づけの変化を映し出している。供給はコードによって決まっている一方で、価格は、株式や債券、その他のリスクに敏感な資産を動かすのと同じ要因によって、ますます形成されるようになっている。
FAQ
グレイスケールがビットコインのベアマーケットの底について挙げた2つのシナリオは何ですか？
グレイスケールは、平均で約80%の損失の後に9月または10月に底をつける可能性があるとして、伝統的な4年サイクルモデルを挙げたほか、FRBが利上げを回避し、米国の成長が2026年まで維持されるなら、市場はすでに底を打っているかもしれないとして、マクロ経済フレームワークも挙げた。
なぜグレイスケールは、FRBの政策がビットコインの半減期サイクルよりも重要だと考えているのですか？
グレイスケールは、機関投資家の資金、上場投資商品、そして金融環境の変化が、ビットコイン需要を左右するうえでより大きな役割を担うようになったと述べた。さらに、過去の暗号資産のベアマーケットは、FRBの政策によってもたらされる経済成長の弱まりや実質金利の上昇と一致することが多かった。
