イランの懸念に関するデータを市場が無視する中、金は$250の範囲にとどまる

Heraeusの貴金属アナリストは、金価格は、利上げ回数の見通しが後退しているにもかかわらず、イラン情勢に市場の関心が集中することで、依然として上値が抑えられた状態にあると報告した。一方で、インドの新しい輸入規制は、需要が弱いにもかかわらず国内の銀に10%のプレミアム（上乗せ価格）を生み出しているという。最新の更新情報の中で、アナリストは、金は連邦準備制度理事会（FRB）のFOMC会合（6月17日）以降、$250の値幅のレンジ内に閉じ込められていると指摘した。つまり、$3,950/ozから$4,200/ozの範囲で推移している。制約の背景には、6月末以降に発表された強めの経済指標として市場が織り込んできたものが軟化していることがある。具体的には、期待を下回っていたPCE、CPI、PPIの数値が挙げられる。さらに、ホルムズ海峡をめぐる地政学的緊張の高まりや原油価格の上昇が、投資家の注目を支配している。

金は6月17日のFRB会合以来、$3,950〜$4,200のレンジにとどまる

Heraeusのアナリストは、6月17日のFRB FOMC会合に向けた1週間で、金は米国とイランの紛争によって生じた弱さを、いったんは無視したように見えたと書いている。覚書（MoU）が差し迫って署名される予定で、しかも原油価格が下落していたためだ。6月17日の会合後、市場が大幅にタカ派寄りと受け止めたことで、金価格は現在も続くレンジへと下落した。つまり、下方向は$3,950/oz、上方向は$4,200/ozの範囲に収まっている。

ホルムズ海峡の懸念の中で、市場はプラスの経済指標を織り込む

6月末以降、PCE、CPI、PPIという3回連続の物価データの発表がいずれも市場予想を下回ったとアナリストは指摘した。ただし、短期の利上げ見通しが後退しているにもかかわらず、市場は大きく動かなかった。米国とイランは、6月に署名されたMoUの解釈の違いをめぐって再び対立し、その結果、原油価格は約$10/bbl上昇し、貴金属価格が下落した。ただし、3月時点で紛争が始まった当初の下落の大きさほどにはならなかった。

WTIは5月21日に$100を下回り、低下するインフレへ波及

アナリストは、WTI原油価格は5月21日に中東の紛争が緩和したことで$100/bblを下回り、その後も原油は6月を通じて一貫して下落し続けたと書いている。6月の価格は5月に比べて大幅に低く、それが消費者物価の下落につながった。米国の消費者・生産者物価指数はいずれも前月比で0.4%低下し、ヘッドラインのCPIは5月の4.2%から6月の3.5%へ低下した。これは市場予想の3.8%を下回る結果だった。アナリストは、価格の安定度が高まることは前向きだが、ヘッドラインの水準は依然としてFRBの2%目標を上回っており、今年の利上げは市場によりまだ見込まれていると警告した。

スポット金は引き続き$4,000のサポート水準の両側を試しており、直近取引は$4,009.76で、当セッションで0.19%の下落だった。

インドの5月中旬の輸入制限が銀の供給不足を生む

Heraeusのアナリストによれば、インドの5月中旬の銀輸入に対する制限は、政府が金・銀の輸入関税を6%から15%に引き上げた直後に導入され、需要が比較的弱いにもかかわらず国内市場で不足を引き起こした。銀の輸入は5月にわずか1.0 mozまで落ち込み、5月の5年平均である14.1 mozを90%超下回った。6月には規則が、銀の粒（grain）や粉末を含むように厳格化され、さらに輸入許可も必要になったため、輸入は一段と制限された。

インドの銀プレミアムは公的価格を$6.50上回る水準へ

利用可能な金属の減少により、インドの銀プレミアムは公的な国内価格に対しておよそ$6.50/ozまで上昇した。これはベンチマーク価格に対して10%超の上乗せである。一方で、アナリストが指摘しているように、5月には最大で$5.50/ozのディスカウントもあった。国内の供給が需要を大きく下回っているため、輸入制限が需給の逼迫した実需市場を作り出した。

Heraeusは、インドが6月に銀を1.0 moz輸入したとし、これは2025年6月の6.3 mozから84%減だと指摘した。この減少は、ルピーを支えることを目的にした直近の輸入制限と関税の影響が継続していることを反映している。インドは世界の銀需要にとって重要な地域であり、2025年の輸入合計は210 mozで、世界の銀需要の約18%を占める。

スポット金は$4,009.76、銀は$56.962

スポット銀は直近で1オンスあたり$56.962で取引され、日次チャートでは1.90%の上昇となった。価格が1オンスあたり$57の水準を取り戻そうとしている。

FAQ

なぜ金は利上げ見通しの後退の恩恵を受けていないのですか？

Heraeusのアナリストによれば、金価格は利上げ回数の見通しが下がっているにもかかわらず恩恵を受けていない。理由は、市場参加者がイラン情勢とホルムズ海峡をめぐる緊張を懸念しており、そのため6月末以降に公表され、予想を下回ったプラスの経済指標についても市場が織り込みを抑えているからだ。

インドの銀プレミアムがベンチマーク価格を10%上回るようになった原因は何ですか？

インドの5月中旬の銀輸入に対する制限は、政府が輸入関税を6%から15%に引き上げた直後に導入されたもの。これにより国内市場で不足が生じた。銀の輸入は5月に1.0 mozまで落ち込み、5年平均を90%超下回った。その結果、公的な国内価格に対して約$6.50/ozのプレミアム（上乗せ）となり、ベンチマーク価格に対して10%超上となった。

下落する原油価格は6月の米国インフレにどのように影響しましたか？

WTI原油価格は5月21日に$100/bblを下回り、その後も6月を通じて下落し続けた。これが消費者物価の下落につながり、米国の消費者・生産者物価指数は前月比0.4%低下し、ヘッドラインCPIも5月の4.2%から6月の3.5%へ低下して、市場予想の3.8%を下回った。