外国人投資家は7月3日までに韓国株式を156兆ウォン以上売り越し、ウォンは年初来対ドルで5.92%の減価となった。この売り越しは、2008年の金融危機の年間総額の5倍に相当し、上半期の平均為替レートを1,484.56ウォンに押し上げ、1998年の外貨危機に次ぐ過去2番目の高水準となった。アナリストは、ウォン安の原因を外国人投資家による継続的なポートフォリオ・リバランスに求めており、残りの売り圧力は50～90兆ウォンと見積もっている。韓国銀行は7月6日から24時間ウォン/ドル取引を導入する。これは、オフショア需要を呼び込み、取引ギャップをなくすことで為替レートを安定させることを目的とした政策転換である。
上半期の為替レート、1998年以来の高水準第2位に
韓国銀行の経済統計システムによると、今年上半期のウォン/ドル為替レートは週足終値ベースで平均1,484.56ウォンだった。これは半期平均としては過去2番目の高水準であり、外貨危機時の1998年上半期の平均1,493.08ウォンに次ぐ。昨年の上半期平均1,426.71ウォンを約60ウォン上回った。
為替レートは中東での戦争勃発後、3月に世界的金融危機以来初めて1,500ウォンを超えた。一時1,400台前半まで下落した後、5月中旬に再び1,500ウォンを超え、高止まりしている。週足終値ベースでは、5月15日から7月3日まで34営業日連続で1,500ウォン以上を維持し、1997～1998年の外貨危機時の47日連続以来の最長記録となった。
レートは7月3日に30ウォン以上下落し、1,525.6ウォンで取引を終えた。市場参加者は、下落要因として、米国の利上げ観測の弱まり、円高、レートのピークを予想した輸出業者によるドル売り、外国為替当局による介入観測を挙げた。
ウォン安、主要通貨の中で第3位
聯合インフォマックスによると、ウォンの年初来対ドル下落率は5.92%（7月3日NY終値時点）で、20の主要通貨の中で第3位の大きさ。より大きな下落を記録したのはトルコリラ（8.23%安）とインドネシアルピア（6.56%安）のみ。トルコは約30%のインフレに直面しており、インドネシアは世界的な投資家の資金流出と原油価格高騰に直面している。
ウォンの下落率は、40年ぶりの弱さで取引されている日本円（3.02%安）を上回った。また、インドルピー（5.72%安）やタイバーツ（5.04%安）など他のアジア通貨よりも急落した。ドル指数（主要6通貨に対するドルを測定）は、年末の98台後半から最近では約101まで約2.7%上昇したが、ウォンの下落幅よりも小さい。
アナリスト、為替レートは8月まで1,500ウォン超で推移と予想
市場のコンセンサスは、外国人投資家のリバランスが短期的に続き、為替レートは1,500ウォン超の高止まりが続くというものだ。ハナ銀行の首席研究員であるソ・ジョンフン氏は、外国人投資家には50～90兆ウォンの残存売り余力があり、レートは少なくとも8月初旬までは1,500ウォン台を維持する可能性が高いと述べた。
韓国金融研究院の上級研究員であるパク・ヘシク氏は最近の報告書で、国内投資家の海外証券投資拡大とドル高により為替レートの上昇圧力が高いままであると述べた。同氏は、レートは過去の水準に急戻りするのではなく、現在の水準を維持する可能性が高いと予想した。
一部のアナリストは、リバランスが数カ月以内に終了すれば下落圧力がかかると予想している。SKハイニックスが7月にナスダックに計画している米国預託証券（ADR）上場は、韓国のドル供給を増やし、レート低下に寄与すると見込まれている。新韓銀行S&Tセンターのエコノミスト、ベク・ソクヒョン氏は、最近のKOSPI上昇の一服が追加の外国人売り圧力を減らし、ADR上場イベントは為替レートに上昇圧力と下落圧力の両方を生み出すと指摘した。
農協銀行の外国為替デリバティブ専門家であるイ・ナクウォン氏は、レートは7月には1,520～1,570ウォン台で推移し、その後米国の利上げがインフレを抑制し外国人のリバランスが終了するにつれて、下半期には約1,470ウォンに低下すると予想した。シティコリアのチーフエコノミストであるキム・ジンウク氏は、為替市場安定化策、堅調な半導体輸出、民間セクターのドル資金調達に支えられ、レートは3カ月以内に1,500ウォン近くまで低下すると予想した。
韓国銀行、7月6日から24時間取引を導入
ウォン/ドル取引は7月6日から24時間稼働し、これまで利用できなかった午前2時～午前9時の時間帯でも取引が可能になる。韓国銀行は、非居住者のウォン換算アクセスを改善し、ノンデリバラブル・フォワード（NDF）を含むオフショア取引需要を国内市場に取り込むためにこの措置を導入した。
アナリストは、取引時間の延長により、これまで取引時間制限により制約されていた外国投資資金が呼び込まれ、ドル供給が増加し、為替レートに下落圧力がかかる可能性があると予想している。ソ氏は、NDF市場でのウォン取引高の多さは、時差による制約を受けた潜在的需要を示しており、韓国株式へのエクスポージャーを求める海外投資家のアクセス向上がドル供給を増加させる可能性があると述べた。
ウリ銀行の上級研究員であるイム・ファンヨル氏は、オフショア金融機関がすでに延長取引時間について高い関心を持って問い合わせを行っていると報告した。同氏は、延長によりグローバル投資家のオフショア需要を国内市場に呼び込むことができると付け加えた。また、取引ギャップの解消により、一晩中の海外イベントがソウル市場の寄り付きに集中した値動きを引き起こすのを防ぎ、ボラティリティを低減すべきだと指摘した。
一部のアナリストは、夜間取引量が増加するまで短期的な価格変動性が高まる可能性があると警告している。KB国民銀行のチーフエコノミストであるムン・ジョンヒ氏は、初期の参加が限定的であるため、異常な気配値やボラティリティの増加による価格歪みが生じる可能性があり、時間の経過とともに参加者と取引量が増えるにつれて安定すると述べた。
政府は来年1月にオフショアウォン決済システムを導入し、オフショアウォン取引・決済インフラをさらに改善する計画だ。農協銀行のイ・ナクウォン氏は、NDFのように現金決済機能が拡大し、すべてのシステムがリアルタイムで電子化され、国内取引に不便がなければ、オフショア需要は徐々に国内で吸収されると述べた。同氏は、海外投資家が韓国にある外国銀行を通じて容易に取引できるよう、規制と取引コストを改善すべきだと付け加えた。
よくある質問
Q: 今年、外国人投資家は韓国株式をいくら売却しましたか？
A: 外国人投資家は7月3日までに韓国取引所で約156.56兆ウォンの株式を売り越しました。これは2008年の金融危機時の年間売り越し額34.58兆ウォンの5倍に相当します。
Q: なぜウォンは他の主要通貨より速く減価しているのですか？
A: ウォンの年初来下落率5.92%は、大規模な外国人投資家のポートフォリオリバランスにより20の主要通貨中第3位です。より急激な下落を記録したのは、トルコ（インフレ30%の中で8.23%安）とインドネシア（投資家流出と原油価格高騰により6.56%安）のみです。
Q: 韓国銀行は為替レートを安定させるために何をしていますか？
A: 韓国銀行は7月6日から24時間ウォン/ドル取引を導入し、非居住者のウォン換算アクセスを改善し、オフショア市場の需要を国内市場に取り込み、ドル供給を増やし為替レートの変動性を低減する可能性があります。
