デューク大学の講義担当フェローであり、ニューヨーク連邦準備銀行の元検査官でもあるリー・ライナーズは、金曜日に法的分析を公開し、世界リバティ・ファイナンシャルのWLFIトークンは、プロジェクト側がそれは純粋なガバナンス・トークンだと主張しているにもかかわらず、未登録の証券に当たる可能性があると論じた。ライナーズのブログ投稿によれば、同トークンの構造とマーケティングは、SEC（米証券取引委員会）の最近のトークン分類における「デジタル・コモディティ」の基準を満たしていないという。
世界リバティ・ファイナンシャルは2024年10月にWLFIを立ち上げ、プロジェクトの「Gold Paper」を通じて、ワールド・リバティのレンディング・プロトコル向けの純粋な投票トークンとして宣伝した。同プロジェクトは、WLFIがいかなるプロジェクトの持分（エクイティ）、配当、または利益に関する権利も保有していないことを明示的に述べ、分散型ガバナンスのためのツールであると位置づけた。
しかし、世界リバティは総供給1000億WLFIのうち、およそ250億WLFIトークンを、複数の公開プレセール（事前販売）ラウンドで販売した。とりわけ、同トークンは世界リバティのプロトコルが構築される前に販売され、マーケティングにトランプ一家の名前を活用していた。
ライナーズは、WLFIの購入者はおそらく、Howeyテストの重要な要素である「利益が得られるとの合理的な期待」を抱く形で資本を投じた可能性が高いと主張する。Howeyテストは、SECがどの資産が証券に当たるかを判断するために用いる基準だ。ライナーズは「WLFIは分散化されたコモディティではない。中核的に管理される暗号ビジネスを資金調達するために、トランプのブランドが付いたガバナンス・トークンとして売られている。SECの解釈が何かを意味するのなら、ここにも当てはまるはずだ」と書いた。
ライナーズは、SECの解釈ガイダンスが、発行体のマーケティング、ホワイトペーパー、公式コミュニケーションの重要性を特に強調している点を強調した。「暗号システムの開発、機能の達成、ネットワーク効果の構築、またはプロジェクトを支えることに関する約束は、利益に関する合理的な期待を生み得る」と彼は論じた。
ライナーズは、世界リバティとWLFIをめぐる分散化の主張に異議を唱え、ドルマイト（Dolomite）レンディング・プロトコルとの取り決めを挙げた。世界リバティは、担保として50億WLFIを用いて、ステーブルコインで7500万ドル相当を借り入れた。ドルマイトの共同創業者コーリー・キャプランは世界リバティにおけるアドバイザー役を担っており、借り入れられたトークンの一部は、世界リバティ自身が発行したステーブルコインであるUSD1だった。
さらにライナーズは、ジャスティン・サンによって提起された訴訟にも言及した。サンは、世界リバティが自分のトークンを凍結し、プロジェクトへの多大な初期支援にもかかわらずガバナンス権をブロックしたと主張している。「サンの主張が事実なら、世界リバティは$WLFIに関して広範な一方的な支配を保持していたことになる」とライナーズは書いた。
先月末には、世界リバティがガバナンスのプロセスを開始し、そのプロセスによって約4年かけて数十億ドル規模のプレセール・トークンをアンロックすることになるとされた。多くのプレセール投資家は、このプロセスに異議を唱え、「自分たちはガバナンスの意思決定にほとんど影響を与えられない」と指摘した。
トランプと関係のある事業体、DT Marks DEFI LLCは、2026年初めに行われた5億ドルの取引の後に、世界リバティの約38%を所有しているとみられている。その取引では、シェイク・ターハヌーン・ビン・ザイード・アル・ナヒヤーンに結びつくUAE関連の事業体がプロトコルの49%を購入した。DT Marks DEFI LLCは、世界リバティのウェブサイトによれば、WLFIトークン販売の純収益の75%を受け取る権利がある。
アブダビ拠点の官民投資企業MGXは、世界リバティのUSD1ステーブルコインを使って、暗号取引所バイナンスへの20億ドルの投資を成立させた。この取引は、トランプ大統領が、連邦の金融上の違反で有罪を認めた元バイナンスCEOであるチャンポン・ジャオを恩赦（特赦）する前に行われた。
SECは現在、ドナルド・トランプ大統領によって指名されたポール・アトキンス委員長が率いている。ライナーズは分析を締めくくるにあたり、大統領およびその家族が当該ベンチャーに直接的な財務上の利害を持っていることを踏まえ、SECが世界リバティを調査するための法的権限と独立性の両方を備えているのかどうかを問いかけた。ライナーズは「SECには世界リバティを調査する法的権限がある」と書いた。「しかし、大統領とその家族が当該暗号ベンチャーに直接的な財務上の利害を持つ状況で、彼らは調査するための誠実さと独立性を持っているのだろうか。残念ながら、最近の歴史は答えがノーだということを示している。」
連邦議会の議員たちは、トランプ一家が暗号業界に関与していることについて、倫理面の懸念を繰り返し提起してきた。とりわけ焦点は、世界リバティの運営に当たっている。
