安い原油はすぐに戻らないかもしれず、投資家、企業、消費者がより長く高いコストにさらされることになります。新たな供給の安全保障プレミアムは、インフレ圧力を維持し、利下げを遅らせ、世界の市場を組み替える可能性があります。
要点:
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- 投資家が、戦争前の原油価格へすぐに戻ることを正当化しにくくなってきています。
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- 原油の高止まりは、インフレ、借り入れコスト、そして市場へ波及し得ます。
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- 投資家は、主要経済で弱まる需要と、継続する供給リスクの見極めに取り組んでいます。
原油の新たな「安全保障プレミアム」がインフレと利下げを危険にさらす
安い原油はすぐには戻らないかもしれない。Devere GroupのCEOであるナイジェル・グリーンは6月1日、投資家はエネルギー価格の短期〜中期の転換に備え、インフレと利下げ期待の圧力を受け続けるべきだと述べました。彼は、株式、債券、通貨、商品にわたるリターンを再構成し得る「供給の安全保障プレミアム」を投資家が過小評価していると主張しています。
ブレント原油は、イスラエルがレバノンへの派兵をより深いところまで命じたことで、ヒズボラとの衝突が脆弱な米国とイランの停戦努力を圧迫し得るとの懸念が高まったことを受け、1バレル当たり約$93で取引されました。この危機の初期には、市場が主要なエネルギー輸送ルートで起こり得る混乱を織り込んだため、ブレントは$112を上回る水準まで上昇しました。グリーン氏は、緊張が和らげば原油が後退するはずだと投資家が考えすぎている可能性があると述べています。
「多くの投資家は、緊張が収まれば原油が戦争前の水準にすぐに近づくと見込んでいます」とグリーン氏は述べ、次のように警告しています：
「その前提は、ますます正当化しにくくなってきていると考えます。エネルギー市場は、供給の安全が大きなプレミアムを伴うという新たな現実を価格に織り込んでいます。」
米国の原油指標であるWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）とブレントの最新の動きは、中東の緊張が供給フローを脅かしたときに原油の再価格付けがどれほど素早く進むかを示しています。原油は危機時の高値を依然として下回っており、市場が外交と弱い需要の双方をまだ天びんにかけていることがうかがえます。グリーン氏の警告が焦点を当てるのは長期的なリスクです。たとえ戦闘が落ち着いても、市場はより安全な供給に対してより多くを払い続けるかもしれない、という点です。
原油高は株、債券、航空会社、通貨に打撃を与え得る
世界の石油需要は依然として過去最高水準に近く、1日あたり103百万バレル超であり、余剰能力は歴史的基準から見ても限られています。その密なバランスは、市場が小規模な混乱に対しても影響を受けやすいことを意味します。グリーン氏は、差し迫った緊張が和らいだ後も原油が高止まりしやすい理由の一つとして、これが説明できるとしています。特に、世界の石油消費の約20%がホルムズ海峡を通過していることを踏まえると、なおさらです。
原油価格の上昇は、世界経済を通じて迅速に波及し得ます。燃料は、輸送、製造、物流、食料生産、そして消費財に影響します。原油が$10持続的に上がれば、先進国のインフレに0.2〜0.4パーセントポイントを上乗せし得ます。これは、見込まれる利下げを鈍らせ、政府債券、グロース株、航空会社、物流企業、製造業、および原油輸入国の負担を圧迫する可能性があります。
グリーン氏は次のように述べました：
「戦争前の原油価格への回帰は、当面の将来にはますます可能性が低いように見えます。その現実に適応することは、今後数年間の投資家にとって最も重要なポートフォリオ判断の一つになり得ます。」
対立する見方はゴールドマン・サックス・グループ（Goldman Sachs Group Inc.）から示されています。同社のアナリストは、中東での供給損失が継続すれば価格が押し上げられる一方、需要の弱さがそれを押し下げる可能性があると説明しました。中国と西ヨーロッパからの4月の原油販売データは、すでに低い需要見積もりに対して1日あたり約2百万バレルの下振れリスクがあることを示唆していました。この分析は、地政学的リスクが価格を下支えし続けている一方で、原油需要を取り巻く不確実性が大きいことを浮き彫りにしています。
