Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan published an analysis on July 1 stating that bitcoin market volatility reflects a typical late-cycle leverage unwind rather than structural demand weakness. Hougan argued the current phase involves removing excess leverage built during the rally, a process he identified as historically preceding new bull markets. He cited three specific indicators to watch for bottom formation: Strategy's MSTR trading at a discount to net asset value, the Crypto Fear and Greed Index approaching extreme lows, and leverage funding rates turning negative. Bitcoin has recovered from recent lows near $60,000 to trade around $62,741 on Bitcoin.com Markets, though Hougan distinguished this price recovery from a confirmed cycle reset. The executive concluded that ongoing deleveraging in structured products like Strategy's STRC represents necessary market structure adjustment before a durable bottom can form. ビットワイズの最高投資責任者マット・ホーガン氏は7月1日、ビットコイン市場の変動は構造的な需要の弱さではなく、典型的な後期サイクルのレバレッジ解消を反映しているとの分析を発表した。ホーガン氏は、現在の局面は上昇相場で蓄積された過剰なレバレッジを取り除く段階であり、歴史的に新たな強気相場の前触れとなるプロセスだと主張した。ボトム形成を見極めるための3つの具体的な指標として、ストラテジーのMSTRが純資産価格に対してディスカウントで取引されること、暗号資産恐怖と欲指数が極度の低水準に近づくこと、レバレッジ資金調達レートがマイナスに転じることを挙げた。ビットコインは最近の60,000ドル付近の安値から回復し、Bitcoin.com Marketsで約62,741ドルで取引されているが、ホーガン氏はこの価格回復を確定したサイクルリセットとは区別した。同氏は、ストラテジーのSTRCのような仕組商品における継続的なデレバレッジは、持続可能な底値が形成される前に必要な市場構造の調整であると結論付けた。

Bitwise CIO Links STRC Volatility to Late-Cycle Leverage Dynamics

ビットワイズCIO、STRCの変動を後期サイクルのレバレッジダイナミクスに関連付け

Hougan explained that Strategy's STRC, a perpetual preferred equity instrument designed to offer high yield while trading near a fixed value, illustrates late-cycle leverage dynamics rather than systemic failure. The key issue is capital quality, he emphasized. STRC attracted yield-seeking investors, while proceeds were used to fund bitcoin exposure via Strategy's balance sheet. The structure worked in rising markets but weakened as bitcoin declined. ホーガン氏は、ストラテジーのSTRC（固定価値付近で取引されながら高利回りを提供するように設計された永久優先株式商品）は、システム障害ではなく後期サイクルのレバレッジダイナミクスを示していると説明した。重要な問題は資本の質であると同氏は強調した。STRCは利回りを求める投資家を惹きつけ、その収益はストラテジーのバランスシートを通じてビットコインエクスポージャーの資金調達に使用された。この構造は上昇市場では機能したが、ビットコインの下落に伴い弱体化した。 Explaining why he believes the current correction is nearing its end, Hougan said: "As the market continues to sort things out, I'm convinced the bottom is closer than ever---and that we will enter a new bull market in the fall." 現在の調整局面が終わりに近づいていると考える理由を説明し、ホーガン氏は次のように述べた。「市場が整理を続ける中、底値はかつてないほど近づいており、秋には新たな強気相場に入ると確信しています。」 He noted that bull markets often drive increasingly complex leverage structures that later unwind under stress. STRC, he argued, is one example within a broader deleveraging cycle. The executive added that capital flowing into STRC "never really fit bitcoin," and that ongoing deleveraging is removing excess built during the rally, a necessary step before a durable bottom forms. 同氏は、強気相場はしばしば複雑化するレバレッジ構造を生み出し、後にストレス下で解消されると指摘した。STRCはより広範なデレバレッジサイクルの中の一例だと同氏は主張した。同氏はさらに、STRCに流入する資金は「決してビットコインに適合しなかった」と述べ、進行中のデレバレッジは上昇相場で蓄積された過剰分を取り除いており、持続可能な底値が形成される前に必要なステップであると付け加えた。

Bitcoin Rebounds to $62,741 Amid Ongoing Deleveraging Phase

ビットコイン、デレバレッジ局面の中で62,741ドルに回復

Bitcoin has recovered from recent lows near $60,000, trading around $62,741 on Bitcoin.com Markets. Hougan said this does not confirm a cycle reset. He distinguished between price recovery and market structure. He said prior cycles had seen similar rebounds during ongoing forced deleveraging. ビットコインは最近の60,000ドル付近の安値から回復し、Bitcoin.com Marketsで約62,741ドルで取引されている。ホーガン氏は、これはサイクルリセットを確定するものではないと述べた。同氏は価格回復と市場構造を区別した。過去のサイクルでも、進行中の強制的なデレバレッジ中に同様の反発が見られたと述べた。 Bitcoin's price chart via Bitcoin.com Markets. Bitcoin.com Marketsによるビットコインの価格チャート。 From this view, STRC volatility and bitcoin's rebound reflect the same adjustment phase: one in structured yield products, the other in spot markets. Short-term stabilization may reflect temporary relief rather than trend reversal. この観点から見ると、STRCの変動とビットコインの反発は同じ調整局面を反映している。一方は仕組利回り商品、もう一方はスポット市場である。短期的な安定化はトレンドの反転ではなく一時的な安心感を反映している可能性がある。

Hougan Outlines Three Indicators for Potential Market Bottom

ホーガン氏、潜在的な市場底値の3つの指標を概説

Hougan said bottoms cannot be identified with certainty but outlined indicators to watch. "But there are a few signs that I'd watch for in the near future," he wrote. "One would be MSTR trading at a discount to its net asset value. That would be a sure signal that greed has fully transformed into fear, a ripe condition for a market bottom." He added: "Another signal worth watching is the Crypto Fear and Greed Index; I get bullish as it heads towards all-time lows (i.e. extreme fear)." ホーガン氏は、底値は確実に特定できないとしつつも、注目すべき指標を挙げた。「しかし、近い将来に注目すべき兆候がいくつかあります」と彼は書いた。「一つはMSTRが純資産価格に対してディスカウントで取引されることです。それは欲望が完全に恐怖に変わった確かなシグナルとなり、市場の底値に適した状態です。」同氏はさらに付け加えた：「もう一つ注目すべきは暗号資産恐怖と欲指数です。それが史上最低値（すなわち極度の恐怖）に向かうと、私は強気になります。」 "Another would be leverage funding rates turning decidedly negative, indicating more retail interest in shorting bitcoin than going long. In other words, you want it to be so bad it's good," he further shared. 「もう一つは、レバレッジ資金調達レートが明らかにマイナスに転じ、個人投資家の間でビットコインのロングよりもショートへの関心が高まっていることです。言い換えれば、悪すぎて良い状態を望むのです」と同氏はさらに述べた。 The Bitwise CIO emphasized positioning over price, focusing on whether speculative excess has been cleared. He concluded that STRC volatility fits a late-cycle deleveraging phase that may precede a new bitcoin uptrend. ビットワイズのCIOは、価格よりもポジショニングを重視し、投機的な過剰が解消されたかどうかに焦点を当てた。同氏は、STRCの変動は、新たなビットコイン上昇トレンドの前触れとなる可能性のある後期サイクルのデレバレッジ局面に適合すると結論付けた。

FAQ

What did Bitwise CIO Matt Hougan say about bitcoin's current market phase on July 1? ビットワイズCIOマット・ホーガン氏は7月1日、ビットコインの現在の市場局面について何と述べたか？ Matt Hougan stated that bitcoin market volatility reflects a typical late-cycle leverage unwind rather than structural demand weakness. He argued the current phase involves removing excess leverage built during the rally, a process historically preceding new bull markets. Hougan said "the bottom is closer than ever" and predicted a potential new bull market in the fall. マット・ホーガン氏は、ビットコイン市場の変動は構造的な需要の弱さではなく、典型的な後期サイクルのレバレッジ解消を反映していると述べた。彼は現在の局面は上昇相場で蓄積された過剰なレバレッジを取り除く段階であり、歴史的に新たな強気相場の前触れとなるプロセスだと主張した。ホーガン氏は「底値はかつてないほど近づいている」と述べ、秋には新たな強気相場の可能性を予測した。 What three indicators did Hougan identify for watching bitcoin bottom formation? ホーガン氏はビットコインの底値形成を見極めるためにどの3つの指標を特定したか？ Hougan outlined three specific signals: Strategy's MSTR trading at a discount to net asset value, the Crypto Fear and Greed Index approaching all-time lows indicating extreme fear, and leverage funding rates turning decidedly negative showing more retail interest in shorting bitcoin than going long. ホーガン氏は3つの具体的なシグナルを挙げた：ストラテジーのMSTRが純資産価格に対してディスカウントで取引されること、暗号資産恐怖と欲指数が史上最低値に近づき極度の恐怖を示すこと、レバレッジ資金調達レートが明らかにマイナスに転じ、個人投資家の間でビットコインのロングよりもショートへの関心が高まっていること。 Why does Hougan say bitcoin's rebound to $62,741 does not confirm a cycle reset? ホーガン氏はなぜビットコインの62,741ドルへの反発がサイクルリセットを確定するものではないと述べたのか？ Hougan distinguished between price recovery and market structure. He noted that prior cycles had seen similar rebounds during ongoing forced deleveraging. From his view, short-term stabilization may reflect temporary relief rather than trend reversal, as the deleveraging process in structured products and spot markets continues. ホーガン氏は価格回復と市場構造を区別した。過去のサイクルでも、進行中の強制的なデレバレッジ中に同様の反発が見られたと指摘した。彼の見解では、短期的な安定化はトレンドの反転ではなく一時的な安心感を反映している可能性があり、それは仕組商品とスポット市場におけるデレバレッジプロセスが継続しているためである。

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