ビットコインのベア相場は過去より浅い可能性がある、アナリストは構造的な転換を巡って議論する

ビットコインの現在の弱気相場における下落幅は、10月の史上最高値126,080ドルからおおよそ36%の下落で、CoinGeckoのデータを最近の分析で引用しているところによれば、歴史的なサイクルより浅い。過去には、下落が40%から50%に及んだことがある。執筆時点で約80,500ドルで取引されているビットコインは、過去30日で12.5%回復しており、利益の大半は4月1日から5月6日に集中して、その期間に資産を約22%押し上げた。この回復は、ビットコインの市場サイクルが根本的に変わったのかどうかについて、アナリスト間で議論を引き起こしている。

構造的な下支えの主張

The Bitcoin Bond CompanyのCEO、Pierre Rochardは、下落幅が浅い理由について「フロントエンドでの弱めの強気相場、ETFの流入、そしてビットコインのトレジャリー企業が積み上げていることの組み合わせだ」と述べ、2026年5月11日に「第4のビットコイン弱気相場は、少なくとも現時点では、過去のサイクルから実質的に切り離された」とツイートした。

Tiger Researchのシニア・リサーチ・アナリストであるRyan Yoonは、Decryptに対し、機関投資家の資本が、これまでのサイクルにはなかった構造的な下支えをもたらしたと語った。「ETFとStrategyからの強い機関投資家の資本が『価格の下支え（プライス・フロア）』を作ったため、ビットコインは過去と違う動きをしているんだ」と彼は言った。

Bitfireのリサーチ責任者であるAllen Dingは、ビットコインの市場行動を形作り直す3つの構造的な変化を挙げた。すなわち、半減期後に供給が縮小することでのビットコイン・マイナーの価格決定力の低下、規制されたETF商品を通じた長期資本の参入、そして初期の暗号資産保有者から機関投資家の口座へのカストディ（保管）の移行である。「この切り離しの傾向は、今後も続くだけでなく、暗号資産にとって新しい常態を定義するだろう」とDingはDecryptに語り、現在の市場のボラティリティを「長期の強気相場に向けた、基本的にポジションの組み替えであって、終わりではない」と表現した。

慎重（懐疑的）な分析

弱気相場の構造が根本的に壊れたと受け止めないアナリストもいる。CEX.IOのリードアナリスト、Illia Otychenkoは、ビットコインが主要なオンチェーンの閾値をクリアし――True Market Meanと短期保有者のコストベースの両方を上回って取引している――とはいえ、そうした条件は2014年、2018年、2022年の短い回復の前にも見られ、弱気相場が再開したのだと指摘した。「ビットコインはまだ『後戻りできない地点（ポイント・オブ・ノー・リターン）』には到達していない」とOtychenkoはDecryptに語った。

Otychenkoは、短期保有者の供給のほぼ70%がいま利益圏にあること、これはビットコインの10月の史上最高値以来の最高水準だと強調した。これは歴史的に、保有者が売ることへの動機を強めていくことで、配分（ディストリビューション）の圧力を生み出す。ビットコインの1年ボラティリティがほぼ史上最安値に近い中では、どんな大きな値動きでも、その影響が過大になり得る、と彼は付け加えた。さらにOtychenkoは、米国とイランの対立が、ビットコインをここ数年よりもマクロの動向に敏感にしたとも述べた。

見通しと市場ポジショニング

Ryan Yoonは、今後に向けて2つの想定シナリオを示した。「株式市場が横ばいのままであれば、投資家がお金をビットコインへ移す、という良いシナリオが見えてくるかもしれない」と彼は言った。「一方で、AIバブルが実際に崩れて市場クラッシュを引き起こすなら、ビットコインはより安い価格を再度試すために下がる可能性がある。」

Myriadの予測市場データでは、5月15日までに米国とイランの外交会談が実現する確率を、トレーダーがわずか2%と見積もっており、5月8日の30%から大きく下がっている。これは、市場が、ビットコインの直近の回復を後押しした「平和のきっかけ」が継続して欠ける状況を織り込んでいることを示唆する。ただしトレーダーはビットコインの短期的な見通しには依然として前向きで、ビットコインの次の動きで84,000ドルまで到達する確率を88%としており、前週の85%から上昇している。