国際決済銀行（BIS）は、2026年の年次経済報告書の中でステーブルコイン市場に関する警告を公表した。BISは、中央銀行のための銀行として機能しているが、ステーブルコインはお金を信頼できるものにする制度的な土台なしに、ブロックチェーン技術の便利さを借りていると述べ、また現在の形のままそれらを拡大すると、新たなリスクを持ち込む可能性があるとした。この評価は、2026年5月末時点で約3,200億ドル規模の市場を対象としており、市場価値ベースで裏付け型フィアット・ステーブルコインの99.4%がドルに連動していて、かつ2つのトークンに集中している。すなわちUSDTとUSDCだ。この報告書は、ホワイトハウスが7月4日を目標にCLARITY Actの可決を推し進めていることに合わせて出された。これは暗号資産の市場構造に関する法案だ。
BIS Report Identifies Stablecoin Market Concentration and Design Flaws
同報告書は、ステーブルコインの成長が、米ドルに連動する2つのトークン、時価総額最大のTetherのUSDTとCircleのUSDCに集中していると述べた。これらは次の階層のコイン、たとえばSkyのUSDS、BitGoのUSD1、EthenaのUSDEを大きく上回っている。この集中により、2026年5月末時点で約3,200億ドル規模の市場における、市場価値ベースで裏付け型フィアット・ステーブルコインの99.4%がドルに連動している。
ドルからずれる二次市場の価格や、一般的な償還時の手間があることを踏まえ、同報告書は、現在の設計は「実際に使える支払い手段」というよりも、上場投資信託（ETF）の受益証券により近いと述べた。ステーブルコインは、匿名性のあるウォレットがマネロン（資金洗浄）対策の確認を鈍らせるパブリックで許可不要のブロックチェーン上で流通しているため、BISは、それらが違法なオンチェーン活動のかなりの割合を占めているとした。
同報告書はまた、多くのこれらのステーブルコインを裏付ける財務省短期証券（T-bills）が火急の投げ売り（ファイアセール）を強いられるほどの一連の償還が起きるリスクも指摘し、それがマネーマーケットや、国債のより広範な市場に対してストレスを波及させる可能性があるとしている。
BIS Warns of Dollarization Threat to Emerging Economies
同報告書が新興国に対して発した、最も厳しい警告だった。BISは、ドル建てステーブルコインへの需要が、古典的なドル化の動きをなぞることで、家計が資本規制を回避し、国境をまたぐ資金の流れを作り変え、金融面での主権を損なう可能性があると注意した。BISは、過去の事例と同様、このような変化は元に戻すのが難しいことがあるとも述べた。
BIS Recommends Tokenized Money Anchored in Central Bank Reserves
BISは、禁止を求めているわけではないと同報告書は述べた。代わりに報告書は、既存の銀行システムにブロックチェーン技術を組み込みながら、ステーブルコインの弱点を直すことを推奨し、中央銀行の準備に裏付けられたトークン化マネーを提案した。
ホワイトハウスが7月4日を目標に、暗号資産のより広い市場構造に関する法案であるCLARITY Actの可決を進めていることから、ステーブルコインは政治的に対立した論点となっている。争点のひとつはステーブルコインの利回りに関する条項であり、これはステーブルコインとして資金を保有している人に対して支払われるリターンのことだ。これは銀行預金の利息に似ており、通常は貸し出し、ステーキング、あるいは準備金収益などを通じて生み出される。
FAQ
BISは2026年の年次経済報告書で、ステーブルコインについて何を警告しましたか？
BISは、ステーブルコインはお金を信頼できるものにする制度的な土台なしに、ブロックチェーン技術の便利さを借りており、現在の形のままそれらを拡大すれば新たなリスクを持ち込む可能性があると述べた。同報告書は、USDTとUSDCにおける市場の集中、実際に使える支払い手段よりもETFの受益証券に似た設計上の欠陥、さらに違法行為の助長や、財務省短期証券の投げ売りを通じたマネーマーケットへのストレス波及といったリスクを挙げた。
なぜBISは、ステーブルコインが新興市場にとってドル化の脅威だと考えているのですか？
BISは、ドル建てステーブルコインへの需要が、資本規制を回避させ、国境をまたぐ資金の流れを作り変え、金融面での主権を損なうことで、古典的なドル化の動きをなぞる可能性があると注意した。同報告書は、過去の局面のように、このような変化は元に戻すのが難しくなるかもしれないと指摘している。
BISはステーブルコインのリスクについてどんな解決策を推奨しましたか？
BISは、既存の銀行システムにブロックチェーン技術を組み込みながら、中央銀行の準備に裏付けられたトークン化マネーによってステーブルコインの弱点を直すことを推奨した。同報告書は、ステーブルコインを禁止するよう求めているわけではないと述べた。
