マイクロストラテジーは126億円の損失を出しながらも仮想通貨を購入！Saylorの予言：ビットコインはS&Pを3倍上回る

マイクロストラテジー創業者のマイケル・セイラーは、ビットコインの今後4〜8年のパフォーマンスはS&Pの2〜3倍になると予測し、売却しない方針を改めて強調、四半期ごとに買い増しを続けている。同社は今週、1,142BTCを購入し、総保有数は714,644BTCに達し、平均取得単価は76,056ドルとなっている。第四四半期の損失は126億ドルにのぼるものの、長期的な視点に集中していることを示している。

マイクロストラテジーの714,644BTCの総保有と四半期ごとの買い増し

（出典：マイクロストラテジー）

同社は今週月曜日に、約900万ドルを投じて1,142BTCを購入したことを明らかにした。これにより、ビットコインの総保有数は714,644BTCとなり、ビットコインの発行総量の3.4％以上を占めている。この継続的な買い増し戦略は、ビットコイン価格が126,000ドルから現在の69,000ドルへと大きく下落した厳しい環境下でも変わらず、セイラーの信念の強さを示している。

900万ドルで1,142BTCを買い、平均購入価格は約78,809ドルとなる。この価格は現在の市場価格より約10,000ドル高いため、現時点では帳簿上の損失となっている。この「下がるほど買う」あるいは「反発時に買う」戦略は、マイクロストラテジーの決定に対する疑念を呼び起こしている。もし価格のさらなる下落を待って買い増しをすれば、より低コストでより多くのビットコインを取得できるのではないかという見方もある。

しかし、セイラーの視点からは、この操作には合理性がある。彼はビットコインは長期的に上昇すると信じており、短期的な価格差は10年のスパンでは取るに足らないと考えている。正確な底値を狙う（ほぼ不可能な）よりも、定期的に買い増しを続けて長期的にコストを平準化する方が合理的だとみている。さらに、マイクロストラテジーの買い増しは市場に対して一定の支援となっており、もし同社が買い増しを停止すれば、市場からの信頼喪失とともに売り圧力が高まり、株価の暴落や資金調達の困難を招く可能性がある。したがって、特別な事情がない限り、同社は売却を行わない方針を堅持している。

8,000ドルのラインと二つの売却条件

CEOのフォン・レ（Phong Le）は最近、投資家に対し、ビットコイン価格が約90％下落し8,000ドル付近まで落ち込み、その状態が5〜6年続いた場合に、同社の財務状況に深刻な影響が及ぶと説明した。マイクロストラテジーの第4四半期決算説明会でも、長期的な戦略を重視し、短期的な価格変動に耐えられる設計になっていると再確認した。

8,000ドルという数字はどう計算されたのか。マイクロストラテジーは約714,644BTCを保有し、総負債は約57億ドルである。ビットコイン価格が8,000ドルの場合、保有資産の総額は約57億ドルとなり、負債とほぼ同額になる。これは、株主資本がゼロになることを意味するが、破産には至らない状態だ。「5〜6年維持」という条件も重要で、転換社債には満期があり、長期にわたりビットコインが8,000ドルにとどまると、満期時に債務の返済を迫られ、低価格でビットコインを売却せざるを得なくなる可能性がある。

セイラーは「永遠に売らない」と堅持しているが、フォン・レは昨年末に、二つの条件が揃えばビットコインの売却も検討する可能性を示唆した。それは、マイクロストラテジーの純資産価値（mNAV）が1を下回り、時価総額が保有ビットコインの価値を下回る場合と、株式や債務の新規発行による資金調達が不可能となり、市場からの資金調達が困難になる場合だ。

当時、フォン・レはこれらの状況が発生した場合、株主の利益を守るためにビットコインを売却するのは合理的な選択だと説明した。ただし、売却は最終手段であり、マイクロストラテジーの基本方針は変わらないと強調した。彼は、売却は望ましくないが、極端な状況下では理性的な選択肢となると述べている。

この「条件付き非売」とセイラーの「絶対非売」との間には微妙な差異がある。セイラーは創業者兼精神的リーダーとして、信仰の象徴的役割を担い、絶対的な立場を維持してストーリーを守る必要がある。一方、フォン・レは経営者として、株主や債権者に責任を持ち、最悪の事態に備えた柔軟な判断を行う必要がある。この「理想と現実」のバランスこそが、マイクロストラテジー経営陣の実務的な姿勢だ。

第4四半期の126億ドル損失と長期的な論理の変わらず

マイクロストラテジーは、デジタル資産の未実現損失により第4四半期の純損失が126億ドルに達したにもかかわらず、財務構造は責任ある計画のもとで設計されており、困難な四半期や数年のサイクルを乗り越えられると強調している。この126億ドルの損失は、あくまで未実現のものであり、実現損失ではない。

セイラーは、今後4〜8年でビットコインのパフォーマンスがS&Pの2〜3倍になると予測しているが、その根拠はいくつかの論理に基づく。まず、ビットコインの供給は固定の2100万枚であり、半減期を迎えるたびに希少性が高まる。一方、S&P500の構成銘柄は株式の増発により希薄化が可能だ。次に、機関投資家や国家、個人投資家の参入により、ネットワーク効果が加速し、成長が期待できる。さらに、主要国の通貨発行によるインフレヘッジとしての役割も見込まれる。

しかし、この予測にはリスクも伴う。S&P500は実体企業の収益を反映し、実際の製品やサービスを提供し、キャッシュフローや配当を生み出す。一方、ビットコインは現金収入を生まない資産であり、その価値は市場の合意に依存している。市場の信頼を失えば、長期的に価格が低迷しゼロに近づく可能性もある。S&P500は変動はあるものの、経済が継続すれば企業は利益を生み続け、長期的にはより安定的だ。

マイクロストラテジーの株主にとって、セイラーの大勝負が吉と出るか凶と出るかは、時間が証明するだろう。もしビットコインが予測通り4〜8年で20万〜30万ドルに高騰すれば、MSTR株は驚異的なリターンをもたらすだろう。一方、ビットコインが低迷や崩壊に向かえば、マイクロストラテジーは史上最大の倒産例の一つとなる可能性もある。このリスクとリターンの極端な性質が、MSTRを最も議論を呼ぶ銘柄の一つにしている。