BitMine 質押イーサリアムが100万枚を突破！株価暴落80%なのにそれでも狂ったように買い続ける理由は？

BitMine 週六透過四筆交易質押 86,400 個 ETH，價值 2.687 億美元，使質押總量突破 100 萬達 1,080,512 個。作為最大以太坊金庫公司，持有超過 400 萬枚 ETH。按 2.81% 收益率計算，年產 9,440 萬美元收益。然而股價已從 161 美元高點暴跌 80% 至 30.06 美元。董事長提案授權股份擴千倍為股票拆分鋪路。

33 億美元質押帝國的收益邏輯

BitMine 質押 ETH 突破 100 萬大關，這個數字背後是一個龐大的收益機器。按當前以太坊質押收益率 2.81% 計算，BitMine 的 1,080,512 個 ETH（價值約 33 億美元）每年可產生約 9,440 萬美元的 ETH 收益。這種收益完全以 ETH 計價，意味著若以太坊價格上漲，實際美元收益將更高。

市場分析師 Nick Puckrin 指出了這種模式與比特幣金庫公司的關鍵差異。「顯然，比特幣不會產生現金流，」他說道。這個對比揭示了 BitMine 策略的核心邏輯：ETH 質押提供了持續的現金流收入，而 BTC 僅依賴價格升值。在加密貨幣寒冬期間，這種差異可能決定公司的生死。

Puckrin 進一步質疑：「如果再次遭遇加密貨幣寒冬，債務到期，持有可質押資產是否會改變誰能更好地度過難關？」這個問題切中要害。2022 年熊市中，許多加密金庫公司因無法產生現金流而被迫賤賣資產償還債務。BlockFi、Celsius 等曾經風光的公司都在那場寒冬中倒下。BitMine 透過質押 ETH 建立了持續現金流，理論上在下一次熊市中將擁有更強的生存能力。

然而，這種策略也伴隨風險。質押的 ETH 存在鎖定期，無法立即變現。若以太坊價格暴跌，即使有質押收益也可能無法覆蓋資產貶值損失。此外，質押收益率並非固定不變，隨著更多 ETH 被質押，收益率會逐步下降。當前 2.81% 的收益率已經比 2022 年的 5% 以上大幅降低，未來可能進一步壓縮。

BitMine 質押策略的三重優勢

持續現金流：年產 9,440 萬美元 ETH 收益，無需依賴價格升值

複利效應：質押獎勵可再投資，形成雪球式增長

抗週期能力：熊市時收益可償還債務，避免被迫賤賣資產

BitMine 的 400 萬枚 ETH 持倉使其成為全球最大的以太坊金庫公司。這個規模帶來了顯著的市場影響力，BitMine 的買賣決策可能直接影響 ETH 價格。此次一次性質押 86,400 個 ETH，在市場上移除了價值 2.687 億美元的流動性供應，對短期價格形成支撐。從戰略角度看，BitMine 正在將持倉從「被動儲備」轉變為「主動收益資產」，這種轉型在加密金庫行業中具有示範效應。

股價暴跌 80% 背後的金庫行業寒冬

（來源：ヤフー ファイナンス）

BitMine の質押マイルストーンは、その株価が激しい調整を迎えた際に起こった。株価は 2025 年 7 月に記録した歴史高値の 161 ドルから80%以上暴落し、執筆時点では 30.06 ドルとなっている。この下落は暗号資産金庫会社にとって例外ではなく、2025 年に業界全体が直面した共通の困難を反映している。

暗号通貨資金管理会社は激動の一年を経験し、いくつかの企業の時価総額は史上最高値から90%以上下落した。この崩壊は複数の要因による：ビットコインとイーサリアムの価格が2025年後半に震盪したこと、機関投資家のリスク許容度の低下、そして金庫会社のビジネスモデルの持続性に対する疑問。多くの金庫会社は株式や債券を発行して暗号資産を購入するモデルを採用しており、この高レバレッジ戦略は強気相場で利益を拡大したが、弱気や震盪の市場では損失も拡大した。

BitMine の株価暴落は、その評価ロジックの再評価を反映している。高値時には、市場は BitMine に大きなプレミアムを付けていたが、株価は ETH の純資産価値を大きく上回っていた。しかし、暗号市場の冷え込みとともに、このプレミアムは急速に消失し、時にはディスカウントに転じている。投資家は疑問を持ち始めている：なぜ金庫会社の株を買い、追加リスクを負うのか？ 直接 ETH や ETH ETF を買った方が良いのではないかと。

しかし、BitMine には他の金庫会社に比べて重要な優位性がある：それは質押による収益だ。競合他社が BTC や未質押の ETH のみを保有しているのに対し、BitMine は質押による年間 9,440 万ドルの収益を生み出し、その株式のファンダメンタルを支えている。このキャッシュフローはDCF（割引キャッシュフロー）モデルで評価可能であり、BitMine は単なる「暗号資産保有会社」ではなく、「収益型資産管理会社」としての側面も持つ。

株式の千倍拡大を目指す株式分割の野望

（出典：トム・リー）

2026 年 1 月初旬、BitMine の会長 Tom Lee は株主に対し、株式の発行上限を 500 億株に引き上げる提案への賛同を求めた。この提案は、発行可能株式数を 5,000 万株から 500 億株に増やすもので、千倍の拡大を意味する。この驚くべき数字は市場の話題を呼んだが、Lee はこれが直ちに株式を発行することを意味しないと明言した。

Lee は、株式の発行上限を引き上げることで、将来的に株式分割を行い、1株あたりの価格を約 25 ドルに保つことができると述べている。株式分割は、1株を複数に分割し、株価を下げる一方で時価総額は維持される操作だ。例えば、現在の 30 ドルの株価を 1:10 に分割すれば、1株は 3 ドルとなるが、保有者の総資産価値は変わらない。

この戦略の狙いは、株式の流動性と散在投資家のアクセス性を高めることにある。株価が 161 ドルに達したとき、多くの小口投資家は高すぎる価格に手を出しづらかった。株価を 25 ドル以下に分割すれば、より多くの散在投資家を引き付け、取引量と市場の関心を高めることができる。テスラ、アップル、Nvidia などのテクノロジー大手もこの戦略を採用している。

ただし、株式の千倍拡大は希釈化の懸念も引き起こす。Lee は、すぐに全ての株式を発行するわけではないと強調しているが、将来的な大規模増発の可能性を開いている。もし、暗号市場の弱気局面で財務状況が悪化した場合、増資を余儀なくされ、既存株主の持ち分が大きく希薄化するリスクもある。この潜在的リスクにより、一部の株主はこの提案に慎重な姿勢を示している。