Vitalik Buterinは分散型ステーブルコインの構造的リスクを指摘

Buterinは、ドルに連動したステーブルコイン、弱いオラクル、ステーキング利回りが長期的なリスクに直面しており、真の分散化を制限していると主張している。

Vitalik Buterinは、分散型ステーブルコインの長期的な設計に関して新たな懸念を提起し、その耐性を制限し得るいくつかの未解決の問題を指摘した。彼の発言はソーシャルメディアでのやり取りの中で行われ、暗号セクター内でのEthereumの方向性に関するより広範な疑問を反映している。

Buterinは、ステーブルコインにおけるドル依存とオラクル設計について疑問を投げかける

この議論は、Xのユーザー「_gabrielShapir0」がEthereumがほとんどの暗号ベンチャーキャピタルとは逆方向に進んでいると述べたことから始まった。その見解によると、ベンチャー企業はギャンブル、CeDeFi、カストディアルステーブルコイン、ネオバンクなどの分野を支援している。一方、Ethereumは中央集権的コントロールの削減と個人の主権支援に引き続き焦点を当てている。

Buterinはその評価に同意し、分散型ステーブルコインが直面する三つの主要な課題を概説するためにこのやり取りを利用した。Ethereumの共同創設者はまず、価格追跡の問題に言及した。彼は、ステーブルコインを米ドルにリンクさせることは短期的には機能すると認めたが、そのアプローチが耐性を中心とした長期的なビジョンに適合するかどうか疑問を呈した。

より良い分散型ステーブルコインが必要だ。IMO（私見）三つの問題：

1. 理想的にはUSD価格よりも優れたインデックスを見つけること
2. 分散型で大きな資金プールに支配されないオラクル設計
3. ステーキング利回りが競争になる問題を解決…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 2026年1月11日

時間の経過とともに、適度なインフレさえもドルの信頼性を低下させる可能性がある。彼の見解では、主権を持つ個人を支援するために設計されたシステムは、単一の法定通貨価格信号に完全に依存すべきではない。

Buterinはまた、オラクル設計についても言及し、それを主要な構造的リスクと呼んだ。大規模な資本プールによって制御できない分散型オラクルがなければ、ステーブルコインシステムは選択肢が少なくなる。ひとつのアプローチは、攻撃のコストをプロトコルの総トークン価値より高く設定することだ。

Buterinによると、その設定はプロジェクトに対して、ユーザーからより多くの価値を引き出してトークン価格を支えることを強いることになる。彼はこの結果が有害であり、金融化されたガバナンスモデルと密接に関連していると主張した。

そのようなシステムは、強力な防御的優位性を欠き、安定性を保つために高い価値抽出に依存しがちだと彼は述べた。Buterinはまた、この懸念が彼の金融化されたガバナンスに対する継続的な批判と、弱点にもかかわらずDAOを支持し続ける理由を説明していると付け加えた。

スラッシングリスクと利回り圧力が法定通貨連動コインの懸念として浮上

やり取りのさらに深い部分で、Ethereumの共同創設者はステーキング利回りを競争の源泉として議論した。ステーキングのリターンが高い場合、ステークされた資産に裏付けられたステーブルコインの魅力は失われる。

解決策がなければ、リターンは年間数パーセントにまで低下し得るとButerinは述べた。彼はまた、これらの問題をマッピングするアイデアとしていくつかの可能な道筋を概説し、これらのアイデアは問題空間を示すものであり、推奨ではないとした。

選択肢には、ステーキング利回りを趣味レベルに近づけることや、類似の報酬を持ちながらスラッシングリスクを低減した新しいタイプのステーキングを作ること、スラッシング可能なステーキングを担保として利用可能にすることが含まれる。後者のアプローチは、バリデータ、ステーブルコイン保有者、担保提供者間でスラッシングリスクを共有することを伴う可能性がある。

彼はまた、スラッシングリスクはバリデータの誤りに限定されないと警告した。非活動によるリークや大多数の検閲攻撃への参加も深刻な脅威であり続ける。彼は、ステーブルコインシステムは固定されたETH担保に依存できないとも付け加えた。

大きな価格下落にはリバランスメカニズムが必要であり、たとえ一部の設計が急激な市場動きの間に一時的にステーキング報酬を停止しても、それは必要だと述べた。