Retakan di Pasar Obligasi AS Terlihat saat Treasury 30 Tahun Menembus 5% untuk Pertama Kalinya Sejak 2007

Kementerian Keuangan AS menjual utang baru senilai $125 miliar selama pekan 11 Mei, dengan para pembeli meminta imbal hasil tertinggi untuk obligasi tenor 30 tahun dalam hampir dua dekade.

• Poin-poin Utama:
• • Kementerian Keuangan AS menjual $125B dalam utang baru pada 11-13 Mei, dengan obligasi 30 tahun menyelesaikan pada 5,046%, tertinggi sejak 2007.
• • Rasio bid-to-cover di seluruh tiga lelang turun di bawah 2,55, menandakan minat investor yang melemah terhadap utang AS berjangka panjang.
• • Imbal hasil obligasi 30 tahun yang meningkat mendekati 5,1% berpotensi mendorong suku bunga hipotek dan biaya pinjaman korporasi lebih tinggi pada pekan-pekan mendatang.

Investor Mendorong Imbal Hasil Treasury 30-Tahun Melewati 5% saat Permintaan Lelang AS Turun ke Level Terendah Sejak 2007

Ketiga lelang, mencakup surat 3 tahun, surat 10 tahun, dan obligasi 30 tahun, menetap pada 15 Mei di tengah latar yang tidak nyaman bagi sedikit investor berpendapatan tetap. Data CPI dan PPI April sama-sama lebih panas dari perkiraan. Minyak menembus $100 per barel menyusul ketegangan di Timur Tengah yang terkait Iran. Dan pemerintah federal terus melakukan pinjaman dengan laju yang memberi pemegang obligasi ruang yang kecil untuk bersantai.

Hasilnya tidak ambigu. Investor menginginkan imbal hasil yang lebih tinggi agar muncul.

Pada 11 Mei, Kementerian Keuangan menjual $58 miliar dalam surat 3 tahun dengan imbal hasil tinggi sebesar 3,965%. Rasio bid-to-cover berada di 2,54, dengan pembeli tidak langsung, yang biasanya mencakup institusi luar negeri dan bank sentral, menyerap sekitar 63% dari penghargaan kompetitif. Pelaku pasar menandai hasil tersebut sebagai lemah, sehingga diperlukan konsesi penetapan harga untuk menutup lelang.

Lelang 10 tahun pada 12 Mei memicu kekhawatiran yang lebih tajam. Kementerian Keuangan menempatkan $42 miliar pada imbal hasil tinggi 4,468%, dengan bid-to-cover sebesar 2,40. Lelang ini meleset dari level sebelum lelang sekitar 0,4 basis poin atau lebih, artinya pembeli meminta imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan yang telah dipatok pedagang sebelumnya. Hasil itu mendorong imbal hasil surat 10 tahun masuk ke kisaran 4,48 hingga 4,59% dalam perdagangan spot setelah hasil dipublikasikan.

Lelang 30 tahun pada 13 Mei membawa sinyal paling menonjol sepanjang pekan. Kementerian Keuangan menjual $25 miliar dengan imbal hasil tinggi 5,046% dengan kupon ditetapkan pada 5,000%. Ini menandai pertama kalinya sejak Agustus 2007 obligasi 30 tahun menyelesaikan pada atau di atas 5%. Bid-to-cover berada di 2,30, yang terlemah di antara ketiganya. Hasil tersebut mendorong imbal hasil 30 tahun mendekati 5,1% pada hari-hari setelah penyelesaian.

Pembeli tidak langsung memberikan tanda paling jelas mengenai keterlibatan berkelanjutan dari luar negeri, mengambil sekitar 66,6% dari penghargaan kompetitif dalam penjualan 30 tahun. Namun, partisipasi secara keseluruhan tertinggal dari level yang terlihat sebelum ketegangan geopolitik menguat awal tahun ini. Primary dealer, yang diwajibkan untuk ikut lelang, menyerap porsi yang lebih kecil dibandingkan pada lelang-lelang terbaru, yang menunjukkan keyakinan terbatas dari pembeli institusional domestik.

Pola sepanjang pekan konsisten. Setiap lelang meleset dari ekspektasi. Setiap bid-to-cover muncul di bawah rata-rata historis terbaru yang biasanya berada di atas 2,5 hingga 2,6. Setiap hasil, ketika dipublikasikan, mendorong imbal hasil naik.

Bagi rumah tangga dan bisnis di AS, implikasinya langsung. Suku bunga hipotek, pinjaman mobil, dan obligasi korporasi semuanya mengacu pada imbal hasil Treasury. Obligasi pemerintah 30 tahun yang menembus di atas 5% berarti biaya pinjaman di seluruh perekonomian menghadapi tekanan kenaikan yang berkelanjutan.

Bagi pemerintah federal, perhitungannya berkembang cepat. Dengan utang nasional dalam puluhan triliun, membayar imbal hasil yang lebih tinggi pada setiap penerbitan baru memperlebar beban bunga. Beban itu bersaing dengan setiap pos lain di anggaran federal.

Pasar ekuitas secara historis memperlakukan imbal hasil 30 tahun di atas 5% sebagai peringatan. Imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi membuat aset berjangka panjang, khususnya saham-saham pertumbuhan, menjadi lebih tidak menarik dalam ukuran nilai sekarang. Dinamika itu tidak luput dari pengamatan di meja perdagangan pada Mei.

Federal Reserve menghadapi tantangannya sendiri. Jika inflasi tetap tinggi, didorong sebagian oleh biaya energi yang terkait gangguan geopolitik, pemotongan suku bunga menjadi lebih sulit untuk dibenarkan. Imbal hasil jangka panjang yang menyematkan ekspektasi inflasi lebih tinggi menandakan bahwa pasar tidak mengantisipasi pergeseran cepat.

Untuk saat ini, Treasury AS tetap likuid dan berfungsi. Tidak ada lelang yang gagal. Namun, investor sedang membanderol kehati-hatian di ujung kurva, dan setiap hasil yang makin lemah berikutnya memperkuat tekanan pada pembuat kebijakan untuk merespons data inflasi sebelum biaya pinjaman bergerak lebih jauh.

Data besar berikutnya, termasuk CPI Mei dan komunikasi apa pun dari The Fed, akan menentukan apakah hasil lelang pekan ini merupakan titik datar atau lantai.