Erik Torenberg, mitra di a16z, mengemukakan pandangan yang mengganggu: Ketika perangkat lunak menjadi tulang punggung ekonomi AS dan era AI muncul, industri VC bergeser dari “didorong oleh penilaian” menjadi “memenangkan kekuatan perdagangan”, dan hanya platform skala besar yang dapat menang dalam game triliunan dolar. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh Erik Torenberg, disusun, disusun dan ditulis oleh Shen Chao.
(Ringkasan: laporan a16z: lima tahun atau sepuluh tahun? Penilaian garis waktu ancaman komputer kuantum)
(Suplemen latar belakang: Apa yang dibicarakan a16z tentang Media Baru? Transfer daya media baru)
Indeks artikel ini
- Ya, VC adalah kelas aset
- Menangkan segenggam, tidak kehilangan semuanya
- Bagaimana saya bisa membantu?
- Baik menjadi besar atau menjadi halus
Panduan Pasang Surut:
Dalam narasi tradisional modal ventura (VC), orang sering mempromosikan model “butik”, percaya bahwa skala kehilangan jiwanya. Namun, mitra a16z Erik Torenberg membuat poin a-for-tat dalam artikel ini: karena perangkat lunak menjadi tulang punggung ekonomi AS dan era AI tiba, permintaan startup akan modal dan layanan telah berubah secara kualitatif.
Dia percaya bahwa industri VC berada di tengah-tengah pergeseran paradigma dari “didorong oleh penilaian” menjadi “didorong oleh kekuasaan.” Hanya “institusi raksasa” seperti a16z, yang memiliki platform skala besar dan dapat memberikan dukungan komprehensif kepada para pendiri, yang dapat memenangkan permainan triliunan dolar.
Ini bukan hanya evolusi model, tetapi juga evolusi diri industri VC di bawah gelombang “perangkat lunak melahap dunia”.
Teks lengkapnya adalah sebagai berikut:
Dalam sastra Yunani klasik, ada meta-narasi di atas segalanya: menghormati para dewa dan tidak menghormati para dewa. Icarus dibakar oleh matahari, bukan karena dia terlalu ambisius, tetapi karena dia tidak menghormati tatanan ilahi. Contoh yang lebih baru adalah gulat profesional. Anda hanya perlu bertanya “Siapa yang menghormati gulat dan siapa yang tidak?” , Anda dapat mengetahui siapa yang layak (Wajah) dan siapa penjahatnya (Tumit). Semua cerita bagus mengambil satu atau lain bentuk.
Modal ventura (VC) juga memiliki versi mereka sendiri dari cerita ini. Ini seperti ini: “VC telah, dan selalu menjadi, bisnis butik. Lembaga-lembaga besar itu menjadi terlalu besar dan memiliki tujuan yang terlalu tinggi. Kematian mereka ditakdirkan, karena pendekatan mereka tidak menghormati permainan.”
Saya mengerti mengapa orang ingin cerita ini bertahan. Tetapi kenyataannya adalah bahwa dunia telah berubah, begitu pula modal ventura.
Sekarang ada lebih banyak perangkat lunak, leverage, dan peluang daripada sebelumnya. Ada juga lebih banyak pendiri yang membangun perusahaan yang lebih besar daripada sebelumnya. Perusahaan telah diprivatisasi lebih lama dari sebelumnya. Dan pendiri memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk VC daripada sebelumnya. Saat ini, para pendiri yang membangun perusahaan terbaik membutuhkan mitra yang benar-benar dapat menyingsingkan lengan baju mereka dan membantu mereka menang, bukan hanya menulis cek dan menunggu hasilnya.
Oleh karena itu, tujuan utama VC sekarang adalah untuk menciptakan antarmuka terbaik untuk membantu pendiri menang. Segala sesuatu yang lain—cara staf, cara menyebarkan modal, cara mengumpulkan dana, cara membantu menutup kesepakatan, dan cara mengalokasikan kekuasaan kepada pendiri—berasal dari ini.
Mike Maples terkenal berkata: Ukuran dana Anda adalah strategi Anda. Juga benar bahwa ukuran dana Anda adalah keyakinan Anda di masa depan. Ini adalah taruhan Anda pada skala output startup Anda. Mengumpulkan dana besar selama dekade terakhir mungkin dilihat sebagai “megalomania”, tetapi keyakinan ini pada dasarnya benar. Jadi ketika institusi top terus mengumpulkan sejumlah besar uang untuk digunakan selama dekade berikutnya, mereka bertaruh pada masa depan dan memenuhi janji mereka dengan uang sungguhan. Scaled Venture bukanlah korosi dari model VC: ini adalah model VC yang akhirnya matang dan mengadopsi karakteristik perusahaan yang mereka dukung.
Benar, lembaga modal ventura adalah kelas aset
Dalam podcast baru-baru ini, Roelof Botha, seorang investor legendaris di Sequoia, menyajikan tiga perspektif. Pertama, meskipun skala modal ventura berkembang, jumlah perusahaan yang “menang” setiap tahun tetap ada. Kedua, skala industri modal ventura berarti bahwa terlalu banyak uang mengejar terlalu sedikit perusahaan unggulan - sehingga modal ventura tidak dapat diskalakan, itu bukan kelas aset. Ketiga, industri VC harus menyusut agar sesuai dengan jumlah sebenarnya dari perusahaan pemenang.
Roelof adalah salah satu investor terhebat sepanjang masa, dan dia pria yang hebat. Tapi saya tidak setuju dengannya di sini. (Tentu saja, perlu dicatat bahwa Sequoia Capital juga telah meningkat: ini adalah salah satu institusi VC terbesar di dunia.) )
Poin pertamanya – bahwa jumlah pemenang tetap – mudah dipalsukan. Di masa lalu, sekitar 15 perusahaan mencapai pendapatan $100 juta setiap tahun, dan sekarang ada sekitar 150. Tidak hanya ada lebih banyak pemenang dari sebelumnya, tetapi pemenangnya juga lebih besar dari sebelumnya. Meskipun harga masuknya juga lebih tinggi, outputnya jauh lebih besar dari sebelumnya. Plafon pertumbuhan startup telah meningkat dari $10 menjadi $100 dan sekarang menjadi $1 triliun atau lebih. Pada tahun 2000-an dan awal 2010-an, YouTube dan Instagram dianggap sebagai akuisisi besar sebesar $10 juta: pada saat itu, penilaian ini sangat langka sehingga kami menyebut perusahaan senilai $100 juta atau lebih “Unicorns.” Sekarang, kami secara langsung default ke OpenAI dan SpaceX menjadi perusahaan triliunan dolar, dan beberapa perusahaan akan mengikutinya.
Perangkat lunak bukan lagi sektor marjinal dari ekonomi Amerika yang terdiri dari orang-orang aneh dan tidak cocok. Perangkat lunak sekarang adalah ekonomi Amerika. Perusahaan terbesar kami, juara nasional kami, bukan lagi General Electric dan ExxonMobil: itu Google, Amazon, dan Nvidia. Perusahaan teknologi swasta mewakili 22% dari S&P 500. Perangkat lunak belum selesai melahap dunia—pada kenyataannya, itu baru dimulai berkat akselerasi yang dibawa AI—bahkan lebih penting daripada lima belas, sepuluh, atau lima tahun yang lalu. Hasilnya, perusahaan perangkat lunak yang sukses dapat mencapai skala yang lebih besar dari sebelumnya.
Definisi “perusahaan perangkat lunak” juga telah berubah. Belanja modal telah meningkat secara signifikan – laboratorium AI besar berubah menjadi perusahaan infrastruktur dengan pusat data mereka sendiri, fasilitas pembangkit listrik, dan rantai pasokan chip. Sama seperti setiap perusahaan telah menjadi perusahaan perangkat lunak, sekarang setiap perusahaan menjadi perusahaan AI, mungkin perusahaan infrastruktur. Semakin banyak perusahaan memasuki dunia atom. Batas-batasnya kabur. Perusahaan secara agresif vertikal, dan potensi pasar raksasa teknologi yang terintegrasi secara vertikal ini jauh lebih besar daripada yang dibayangkan siapa pun untuk perusahaan khusus perangkat lunak.
Ini mengarah pada mengapa poin kedua - terlalu banyak uang mengejar terlalu sedikit perusahaan - salah. Hasilnya jauh lebih besar dari sebelumnya, dunia perangkat lunak jauh lebih kompetitif, dan perusahaan go public lebih lama dari sebelumnya. Semua ini berarti bahwa perusahaan besar hanya perlu mengumpulkan lebih banyak uang dari sebelumnya. Modal ventura ada untuk berinvestasi di pasar baru. Apa yang telah kami pelajari berkali-kali adalah bahwa pasar baru selalu jauh lebih besar dari yang kami harapkan dalam jangka panjang. Pasar swasta cukup matang untuk mendukung perusahaan top mencapai ukuran yang belum pernah terjadi sebelumnya – lihat saja likuiditas yang tersedia untuk perusahaan swasta top saat ini – dan investor di pasar swasta dan publik sekarang percaya bahwa skala output VC akan mengejutkan. Kami telah salah menilai seberapa besar VC dapat dan harus sebagai kelas aset, dan VC meningkat untuk mengejar kenyataan ini, serta peluang yang ditetapkan. Dunia baru membutuhkan mobil terbang, jaringan satelit global, banyak energi, dan kecerdasan yang sangat murah sehingga tidak perlu diukur.
Kenyataannya adalah bahwa banyak perusahaan terbaik saat ini padat modal. OpenAI perlu menghabiskan miliaran dolar untuk GPU — lebih banyak infrastruktur komputasi daripada yang bisa dibayangkan siapa pun. Laboratorium Berkala perlu membangun laboratorium otomatis untuk berinovasi secara ilmiah dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Anduril perlu membangun masa depan pertahanan. Dan semua perusahaan ini perlu merekrut dan mempertahankan talenta terbaik dunia di pasar bakat paling kompetitif dalam sejarah. Generasi baru pemenang besar – OpenAI, Anthropic, xAI, Waymo, dll. – padat modal dan telah menyelesaikan putaran pendanaan awal yang besar dengan valuasi tinggi.
Perusahaan teknologi modern seringkali membutuhkan ratusan juta dolar karena infrastruktur yang dibutuhkan untuk membangun teknologi mutakhir yang mengubah dunia terlalu mahal. Di era gelembung dot-com, sebuah “startup” memasuki lahan kosong, mengantisipasi kebutuhan konsumen yang masih menunggu koneksi dial-up. Saat ini, startup memasuki ekonomi yang dibentuk oleh tiga dekade raksasa teknologi. Mendukung Little Tech berarti Anda harus siap mempersenjatai David melawan segelintir Goliath. Perusahaan memang menerima pembiayaan berlebih pada tahun 2021, dengan sebagian besar uang digunakan untuk penjualan dan pemasaran untuk menjual produk yang tidak 10 kali lebih baik. Namun hari ini, uang mengalir ke R&D atau belanja modal.
Akibatnya, pemenang jauh lebih besar dari sebelumnya dan perlu mengumpulkan lebih banyak uang daripada sebelumnya, seringkali sejak awal. Jadi, tentu saja, industri modal ventura harus menjadi jauh lebih besar untuk memenuhi permintaan ini. Penskalaan ini dibenarkan mengingat ukuran kumpulan peluang. Jika ukuran VC terlalu besar untuk peluang VC berinvestasi, kita seharusnya melihat pengembalian institusional terbesar buruk. Tapi kami tidak melihat ini sama sekali. Saat berkembang, VC teratas telah berulang kali mencapai pengembalian ganda yang sangat tinggi – seperti halnya LP (mitra terbatas) yang memiliki akses ke institusi ini. Seorang pemodal ventura terkenal pernah mengatakan bahwa dana $ 10 juta tidak akan pernah bisa mengembalikan 3x lipat: karena terlalu besar. Sejak itu, perusahaan-perusahaan tertentu telah melampaui dana $10 miliar yang 10 kali lebih besar. Beberapa menunjuk pada institusi berkinerja buruk untuk menuduh kelas aset, tetapi industri apa pun yang sesuai dengan undang-undang kekuasaan akan memiliki pemenang besar dan pecundang ekor panjang. Kemampuan untuk memenangkan perdagangan tanpa mengandalkan harga adalah apa yang memungkinkan institusi untuk mempertahankan pengembalian yang konsisten. Di kelas aset utama lainnya, orang akan menjual produk ke atau mengambil pinjaman dari penawar tertinggi. Tetapi VC adalah kelas aset khas yang bersaing dalam dimensi selain harga. VC adalah satu-satunya kelas aset dengan persistensi yang signifikan di antara 10% institusi teratas.
Poin terakhir – bahwa industri VC harus menyusut – juga salah. Atau, setidaknya untuk ekosistem teknologi, untuk tujuan menciptakan lebih banyak perusahaan teknologi generasi, dan pada akhirnya untuk dunia, semuanya buruk. Beberapa orang mengeluh tentang dampak tingkat kedua dari peningkatan modal ventura (memang ada beberapa!). Tetapi itu juga disertai dengan peningkatan yang signifikan dalam kapitalisasi pasar startup. Mengadvokasi ekosistem modal ventura yang lebih kecil kemungkinan juga mengadvokasi kapitalisasi pasar startup yang lebih kecil, dan juga dapat mengakibatkan perkembangan ekonomi yang lebih lambat. Ini mungkin menjelaskan mengapa Garry Tan mengatakan dalam podcast baru-baru ini: “VC dapat dan harus 10 kali lebih besar dari sekarang.” Memang benar bahwa jika tidak ada lagi kompetisi dan LP atau GP individu adalah “satu-satunya pemain”, itu mungkin baik untuk mereka. Tetapi jika ada lebih banyak modal ventura daripada hari ini, jelas lebih baik untuk para pendiri dan dunia.
Untuk menguraikan hal ini lebih lanjut, mari kita pertimbangkan eksperimen pemikiran. Pertama-tama, apakah menurut Anda harus ada lebih banyak pendiri di dunia daripada yang ada saat ini?
Kedua, jika kita tiba-tiba memiliki lebih banyak pendiri, organisasi seperti apa yang dapat melayani mereka dengan baik?
Kami tidak berencana untuk menghabiskan terlalu banyak waktu pada pertanyaan pertama, karena jika Anda membaca ini, Anda mungkin tahu bahwa menurut kami jawabannya jelas ya. Kami tidak perlu memberi tahu Anda banyak tentang mengapa pendiri begitu baik dan penting. Pendiri yang hebat menciptakan perusahaan yang hebat. Perusahaan-perusahaan besar menciptakan produk baru yang meningkatkan dunia, mengatur dan mengarahkan energi kolektif dan selera risiko kita ke tujuan produktif, dan menciptakan jumlah nilai perusahaan baru yang tidak proporsional dan peluang kerja yang menarik di dunia. Selain itu, kita tidak akan pernah mencapai keseimbangan sedemikian rupa sehingga setiap orang yang memiliki kemampuan untuk memulai perusahaan yang hebat telah memulai perusahaan. Itu sebabnya lebih banyak modal ventura membantu membuka lebih banyak pertumbuhan dalam ekosistem startup.
Tapi pertanyaan kedua lebih menarik. Jika kita bangun besok dengan pengusaha 10 atau 100 kali lebih banyak daripada hari ini (spoiler, ini sedang terjadi), seperti apa seharusnya startup di dunia? Bagaimana seharusnya perusahaan VC berkembang di dunia yang lebih kompetitif?
Menangkan segenggam daripada kehilangan semuanya
Marc Andreessen suka menceritakan kisah seorang pemodal ventura terkenal yang pernah mengatakan bahwa game VC seperti restoran sushi ban berjalan: “Seribu startup berbalik, dan Anda bertemu dengan mereka. Kemudian sesekali Anda menjangkau, mengambil startup dari sabuk ayun dan berinvestasi di dalamnya.”
Jenis VC yang digambarkan Marc – yah, hampir setiap VC telah seperti itu selama sebagian besar beberapa dekade terakhir. Kembali pada tahun 1990-an atau 2000-an, memenangkan kesepakatan semudah itu. Karena itu, satu-satunya keterampilan yang benar-benar penting untuk VC yang hebat adalah penilaian: mampu membedakan antara perusahaan yang baik dan yang buruk.
Ada banyak VC yang masih beroperasi dengan cara ini – pada dasarnya cara kerja VC pada tahun 1995. Tetapi di bawah mereka, dunia telah berubah secara dramatis.
Memenangkan kesepakatan dulunya mudah—semudah mengambil sushi ban berjalan. Tapi sekarang sangat sulit. Orang terkadang menggambarkan VC sebagai poker: mengetahui kapan harus memilih perusahaan, mengetahui berapa harga yang harus dimasukkan, dll. Tapi ini mungkin mengaburkan perang habis-habisan yang harus Anda lakukan untuk hak berinvestasi di perusahaan terbaik. VC jadul merindukan hari-hari ketika mereka adalah “satu-satunya pemain” dan dapat mendikte kepada para pendiri. Tetapi dengan ribuan VC yang sekarang tersedia, lebih mudah dari sebelumnya bagi para pendiri untuk mendapatkan lembar istilah. Akibatnya, semakin banyak penawaran terbaik melibatkan persaingan yang sangat ketat.
Pergeseran paradigma adalah bahwa kemampuan untuk memenangkan kesepakatan menjadi sama pentingnya – jika tidak lebih dari memilih perusahaan yang tepat. Jika Anda tidak bisa masuk, apa gunanya memilih perdagangan yang tepat? Beberapa hal berkontribusi pada perubahan ini. Pertama, telah terjadi lonjakan lembaga modal ventura, yang berarti VC perlu bersaing satu sama lain untuk memenangkan kesepakatan. Dengan semakin banyak perusahaan yang sekarang bersaing untuk mendapatkan bakat, pelanggan, dan pangsa pasar daripada sebelumnya, para pendiri terbaik membutuhkan mitra institusional yang kuat untuk membantu mereka menang. Mereka membutuhkan institusi dengan sumber daya, jaringan, dan infrastruktur untuk memberikan keunggulan pada perusahaan portofolio mereka.
Kedua, karena perusahaan tetap pribadi lebih lama, investor dapat berinvestasi pada tahap selanjutnya – ketika perusahaan telah lebih tervalidasi dan karenanya lebih kompetitif dalam perdagangan – dan masih menerima pengembalian output gaya VC.
Alasan terakhir, dan yang paling tidak jelas, adalah bahwa itu menjadi sedikit lebih mudah untuk dipilih. Pasar VC menjadi lebih efisien. Di satu sisi, ada lebih banyak pengusaha serial yang terus-menerus menciptakan perusahaan ikonik. Jika Musk, Sam Altman, Palmer Luckey, atau pengusaha serial jenius memulai sebuah perusahaan, VC akan segera berbaris untuk mencoba berinvestasi. Di sisi lain, perusahaan mencapai ukuran gila lebih cepat (dan dengan lebih banyak kenaikan karena tetap dimiliki secara pribadi lebih lama), risiko kesesuaian produk-pasar (PMF) telah berkurang relatif terhadap masa lalu. Akhirnya, dengan begitu banyak institusi hebat di luar sana, jauh lebih mudah bagi para pendiri untuk menjangkau investor, jadi sulit untuk menemukan kesepakatan yang tidak dikejar oleh institusi lain. Memetik masih menjadi inti dari permainan – memilih perusahaan cemara yang tepat dengan harga yang tepat – tetapi sejauh ini bukan lagi tautan yang paling penting.
Ben Horowitz berasumsi bahwa mampu menang berulang kali secara otomatis membuat Anda menjadi institusi terkemuka: karena jika Anda bisa menang, penawaran terbaik akan datang kepada Anda. Anda hanya memiliki hak untuk memilih jika Anda bisa memenangkan kesepakatan apa pun. Anda mungkin tidak memilih yang tepat, tetapi setidaknya Anda memiliki kesempatan. Tentu saja, jika agensi Anda berulang kali memenangkan penawaran terbaik, Anda akan menarik pemilih terbaik untuk bekerja untuk Anda karena mereka ingin masuk ke perusahaan terbaik. (Seperti yang dikatakan Martin Casado ketika merekrut Matt Bornstein ke a16z, “Datang ke sini untuk memenangkan kesepakatan, bukan kehilangan kesepakatan.”) Oleh karena itu, kemampuan untuk menang menciptakan siklus bajik yang meningkatkan kemampuan memilih Anda.
Untuk alasan ini, aturan permainan berubah. Dalam artikelnya, mitra saya David Haber menggambarkan pergeseran yang perlu dilakukan oleh modal ventura sebagai tanggapan atas perubahan ini: “Dana >> Perusahaan.”
Dalam definisi saya, dana hanya memiliki satu fungsi tujuan: “Bagaimana saya bisa menghasilkan carry (komisi kinerja) paling banyak dalam waktu singkat dengan orang paling sedikit?” Dalam definisi saya, perusahaan memiliki dua tujuan. Salah satunya adalah memberikan pengembalian yang luar biasa, tetapi yang kedua sama menariknya: “Bagaimana cara membangun sumber keunggulan kompetitif untuk bunga majemuk?”
Institusi terbaik akan dapat menginvestasikan biaya overhead mereka untuk memperkuat parit mereka.
Bagaimana saya bisa membantu?
Saya masuk ke modal ventura satu dekade yang lalu, dan saya dengan cepat menyadari bahwa dari semua VC, Y Combinator memainkan permainan yang berbeda. YC mampu mendapatkan persyaratan yang menguntungkan dari perusahaan besar dalam skala besar, sementara juga tampaknya melayani mereka dalam skala besar. Dibandingkan dengan YC, banyak VC lain memainkan game komoditas. Saya akan pergi ke Demo Day dan berpikir: Saya di meja, dan YC adalah dealer kasino. Kami semua senang berada di sana, tetapi YC adalah yang paling bahagia.
Saya segera menyadari bahwa YC memiliki parit. Ini memiliki efek jaringan yang positif. Ini memiliki beberapa keunggulan struktural. Orang-orang dulu mengatakan bahwa VC tidak dapat memiliki parit atau keuntungan yang tidak adil – bagaimanapun, Anda hanya menyediakan modal. Tapi YC jelas memilikinya.
Itu sebabnya YC tetap begitu kuat bahkan setelah penskalaan. Beberapa kritikus tidak menyukai penskalaan YC; Mereka berpikir YC cepat atau lambat akan selesai karena mereka merasa tidak memiliki jiwa. Ada orang yang memprediksi kematian YC selama 10 tahun terakhir. Tapi itu tidak terjadi. Selama waktu itu, mereka menggantikan seluruh tim mitra, dan kematian tetap tidak berubah. Parit adalah parit. Sama seperti perusahaan tempat mereka berinvestasi, VC skala besar memiliki parit yang melampaui sekadar merek.
Kemudian saya menyadari bahwa saya tidak ingin memainkan game VC yang homogen, jadi saya ikut mendirikan agensi saya sendiri, bersama dengan aset strategis lainnya. Aset-aset ini sangat berharga dan menghasilkan alur perdagangan yang kuat, jadi saya merasakan permainan yang berbeda. Sekitar waktu yang sama, saya mulai mengamati agen lain membangun paritnya sendiri: a16z. Jadi ketika kesempatan untuk bergabung dengan a16z muncul dengan sendirinya beberapa tahun kemudian, saya tahu saya harus mengambilnya.
Jika Anda percaya pada modal ventura sebagai sebuah industri, Anda – hampir menurut definisi – percaya pada distribusi hukum kekuasaan. Tetapi jika Anda benar-benar percaya bahwa game VC diatur oleh hukum kekuasaan, maka Anda harus percaya bahwa modal ventura itu sendiri juga akan mengikuti hukum kekuasaan. Para pendiri terbaik akan berkumpul di institusi yang akan membantu mereka menang paling tegas. Pengembalian terbaik akan terkonsentrasi di lembaga-lembaga ini. Modal akan mengikuti.
Bagi para pendiri yang mencoba membangun perusahaan ikonik mereka berikutnya, VC yang menskalakan menawarkan penawaran yang menarik. Mereka menawarkan keahlian dan berbagai layanan untuk semua yang dibutuhkan perusahaan yang berkembang pesat – rekrutmen, strategi masuk pasar (GTM), hukum, keuangan, PR, hubungan pemerintah. Mereka menyediakan cukup uang untuk benar-benar membawa Anda ke tempat yang Anda inginkan, daripada memaksa Anda untuk menganggarkan dan berjuang melawan pesaing yang didanai dengan baik. Mereka memberikan jangkauan yang luar biasa – menjangkau semua orang yang perlu Anda kenal dalam bisnis dan pemerintahan, mengacu pada setiap CEO Fortune 500 yang penting dan setiap pemimpin dunia yang penting. Mereka menawarkan akses ke talenta 100x, dengan jaringan puluhan ribu insinyur, eksekutif, dan operator top di seluruh dunia, siap bergabung dengan perusahaan Anda kapan pun Anda membutuhkannya. Dan mereka ada di mana-mana – untuk pendiri yang paling ambisius, itu berarti di mana saja.
Pada saat yang sama, VC berskala juga merupakan produk yang menarik bagi LP pada pertanyaan sederhana yang paling penting: Apakah perusahaan yang menghasilkan pengembalian paling banyak memilihnya? Jawabannya sederhana – ya. Semua perusahaan besar bekerja dengan platform penskalaan, seringkali pada tahap awal. VC skala besar memiliki lebih banyak peluang untuk mengayunkan tongkat estafet pada perusahaan-perusahaan penting tersebut dan lebih banyak amunisi untuk meyakinkan mereka untuk menerima investasi mereka. Ini tercermin dalam pengembalian.
Kutipan dari karya Packy:https://www.a16z.news/p/the-power-brokers
Pikirkan tentang di mana kita berada saat ini. Delapan dari sepuluh perusahaan terbesar di dunia adalah perusahaan yang didukung VC yang berbasis di Pantai Barat. Perusahaan-perusahaan ini telah memberikan sebagian besar pertumbuhan nilai perusahaan baru global selama beberapa tahun terakhir. Pada saat yang sama, perusahaan swasta dengan pertumbuhan tercepat di dunia, terutama perusahaan yang didukung VC yang berbasis di Pantai Barat: mereka yang lahir hanya beberapa tahun yang lalu dengan cepat bergerak menuju valuasi triliunan dolar dan IPO terbesar dalam sejarah. Perusahaan terbaik menang lebih dari sebelumnya, dan mereka didukung oleh lembaga skala. Tentu saja, tidak setiap scaler melakukannya dengan baik - saya dapat memikirkan beberapa crash epik - tetapi hampir setiap perusahaan teknologi hebat memiliki dukungan dari lembaga penskalaan di belakangnya.
Menjadi besar atau menyempurnakan
Saya tidak berpikir masa depan hanya tentang lembaga modal ventura skala besar. Seperti semua area yang disentuh oleh internet, VC akan menjadi “barbel”: segelintir hyperscaler di satu ujung dan banyak institusi kecil khusus di sisi lain, masing-masing beroperasi di bidang dan jaringan tertentu, sering bekerja dengan VC skala besar.
Apa yang terjadi dengan modal ventura persis seperti yang biasanya terjadi ketika perangkat lunak menelan industri jasa. Di salah satu ujungnya ada empat atau lima pembangkit tenaga listrik besar, biasanya layanan terintegrasi secara vertikal; Di ujung lain adalah longtail pemasok kecil yang sangat berbeda, yang didirikan justru karena industri “terganggu”. Halter berkembang di kedua ujungnya: strategi mereka saling melengkapi dan saling memberdayakan. Kami juga telah mendukung ratusan manajer dana butik di luar institusi dan akan terus mendukung dan bekerja sama dengan mereka.
Skala dan butik akan berjalan dengan baik, dan institusi di jalan tengah akan mengalami kesulitan: dana ini terlalu besar untuk kehilangan pemenang raksasa, tetapi terlalu kecil untuk bersaing dengan institusi besar yang secara struktural dapat menyediakan produk yang lebih baik bagi para pendiri. A16Z unik karena duduk di ujung halter yang berlawanan – ini adalah agen butik khusus dan mendapat manfaat dari tim platform berskala.
Agensi yang bekerja paling baik dengan para pendiri menang. Ini bisa berarti dana cadangan hyperscale, jangkauan yang belum pernah terjadi sebelumnya, atau platform layanan pelengkap yang besar. Atau itu bisa berarti keahlian yang tidak dapat direplikasi, layanan konsultasi yang sangat baik, atau toleransi risiko yang luar biasa.
Ada lelucon lama di dunia modal ventura: VC berpikir setiap produk dapat ditingkatkan, setiap teknologi hebat dapat diskalakan, dan setiap industri dapat terganggu – kecuali mereka sendiri.
Faktanya, banyak VC tidak menyukai keberadaan lembaga VC skala besar. Mereka percaya bahwa skala mengorbankan beberapa jiwa. Beberapa mengatakan bahwa Silicon Valley sekarang terlalu komersial untuk menjadi surga bagi orang yang tidak cocok. (Siapa pun yang mengklaim bahwa tidak ada cukup orang aneh di dunia teknologi tentu belum pernah ke pesta teknologi di San Francisco atau mendengarkan podcast MOTS). Yang lain menggunakan narasi swalayan—bahwa perubahan adalah “tidak menghormati permainan”—sambil mengabaikan bahwa game selalu melayani dan selalu melayani pendiri mereka. Tentu saja, mereka tidak akan pernah mengungkapkan keprihatinan yang sama tentang perusahaan yang mereka dukung, yang keberadaannya dibangun untuk mencapai skala besar dan mengubah aturan main di industri masing-masing.
Mengatakan bahwa VC skala besar bukanlah “modal ventura nyata” seperti mengatakan bahwa tim NBA yang menembak lebih banyak lemparan tiga angka tidak memainkan “bola basket sungguhan”. Mungkin Anda tidak berpikir begitu, tetapi aturan permainan lama tidak lagi berkuasa. Dunia telah berubah, dan model baru telah muncul. Ironisnya, cara permainan berubah di sini persis sama dengan bagaimana startup yang didukung VC mengubah aturan industri mereka. Ketika teknologi mengganggu industri dan sekelompok pemain scale-up baru muncul, selalu ada sesuatu yang rugi dalam prosesnya. Tapi juga mendapatkan lebih banyak. Pemodal ventura mengetahui trade-off ini secara langsung – dan mereka telah mendukungnya. Proses disruptif yang ingin dilihat oleh pemodal ventura di startup juga berlaku untuk modal ventura itu sendiri. Perangkat lunak telah menelan dunia, dan tentu saja tidak akan berhenti di VC.
