Apakah musim dingin cadangan kripto 2026 akan tiba? Mode menimbun koin menghadapi perlombaan eliminasi, sebagian besar perusahaan DAT mungkin tidak mampu bertahan

Setelah koreksi pasar, kelemahan struktural dari model DAT sepenuhnya terungkap, hanya mengandalkan penimbunan koin sudah tidak mampu mendukung valuasi, kemampuan penghasilan, tata kelola, dan tingkat kepatuhan menjadi ujian kunci apakah industri ini dapat bertahan.

Setelah efek samping pasar surut, model DAT dari tren panas menuju kompetisi eliminasi

Seiring pasar kripto yang menurun dari puncaknya pada tahun 2025, “Perusahaan Perbendaharaan Aset Digital” (Digital Asset Treasury, disingkat DAT) yang pernah berkembang pesat sedang menghadapi ujian berat. Beberapa profesional industri menunjukkan bahwa sebelum tahun 2026, industri DAT kemungkinan akan mengalami perombakan yang signifikan, dan sebagian besar perusahaan yang tidak memiliki kemampuan operasional nyata kemungkinan sulit bertahan.

Co-founder dan CEO MoreMarkets Altan Tutar menyatakan, pada tahun 2025 muncul banyak perusahaan DAT, yang awalnya bertujuan menyediakan jalur alternatif bagi investor Wall Street untuk langsung memegang Bitcoin dan aset kripto lainnya, tetapi seiring pasar berbalik menjadi bearish, kelemahan struktural yang sangat bergantung pada kenaikan harga koin mulai terungkap.

Setelah Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober 2025, pasar kripto secara keseluruhan mengalami koreksi, banyak harga saham perusahaan DAT mengalami penyesuaian besar, dan investor mulai meninjau kembali apakah “nilai pasar dapat bertahan lebih tinggi dari nilai bersih aset kripto yang dimiliki” (mNAV). Tutar secara langsung menyatakan, pasar terlalu padat, eliminasi tidak terhindarkan, terutama bagi perusahaan DAT yang berfokus pada koin tiruan, yang pertama kali menghadapi penolakan dari pasar modal karena mereka sulit mempertahankan valuasi perusahaan di atas asetnya sendiri.

Hanya mengandalkan penimbunan koin tidak cukup, strategi penghasilan menjadi kunci bertahan hidup

Masalah struktural lain adalah bahwa perusahaan DAT umumnya memandang “pembelian koin” sebagai narasi inti, tetapi kurang memiliki kerangka manajemen keuangan dan risiko yang lengkap.

Ryan Chow, co-founder Solv Protocol, menyatakan bahwa awal tahun 2025 hanya sekitar 70 perusahaan yang mengadopsi strategi brankas Bitcoin, tetapi pada pertengahan tahun jumlahnya dengan cepat meningkat menjadi lebih dari 130, menunjukkan bahwa model ini banyak diduplikasi.

Namun, brankas Bitcoin bukanlah “obat mujar yang tak terbatas untuk pertumbuhan”, saat pasar menurun, perusahaan yang kekurangan sumber penghasilan sering terpaksa menjual koin untuk membayar biaya operasional, yang selanjutnya melemahkan kepercayaan investor.

Chow berpendapat bahwa perusahaan DAT yang mampu melewati gelombang penurunan berikutnya, kuncinya adalah apakah mereka memandang aset kripto sebagai “modal digital yang dapat dikelola”, bukan sekadar alat penyimpanan nilai. Perusahaan yang tampil cukup baik pada tahun 2025 sebagian besar menghasilkan pendapatan stabil melalui instrumen keuangan di blockchain, atau menjadikan aset sebagai jaminan, sehingga mendapatkan likuiditas saat pasar melakukan koreksi.

Sebaliknya, perusahaan yang hanya menjadikan penimbunan koin sebagai cerita pemasaran, tanpa strategi brankas yang jelas, sering kehilangan dana dengan cepat di bawah tekanan keuangan. Ini juga menunjukkan bahwa model DAT sedang beralih dari narasi spekulatif ke struktur yang lebih mendekati manajemen keuangan tradisional.

ETF dan kehadiran industri keuangan konvensional memaksa DAT untuk bertransformasi agar tetap kompetitif

Selain fluktuasi harga koin, perusahaan DAT juga menghadapi kompetisi langsung dari ETF kripto.

Vincent Chok, CEO First Digital, menyatakan bahwa semakin banyak investor memilih ETF sebagai cara untuk mendapatkan eksposur harga aset kripto, karena ETF memiliki keunggulan pengawasan yang jelas dan operasi yang sederhana. Seiring pelonggaran regulasi, beberapa ETF bahkan mulai memasukkan pendapatan dari jaminan, yang semakin mengurangi daya tarik perusahaan DAT.

Dalam situasi ini, Chok berpendapat bahwa jika model DAT tidak disesuaikan, akan sulit bersaing secara langsung dengan ETF. Perusahaan yang mampu bertahan di masa depan harus meningkatkan transparansi, mekanisme audit, dan proses kepatuhan agar sejajar dengan keuangan tradisional, serta terhubung dengan infrastruktur keuangan profesional, sehingga investor memahami dengan jelas alokasi aset, pengendalian risiko, dan sumber penghasilan. Dengan kata lain, hanya mengandalkan “jumlah Bitcoin yang dimiliki perusahaan” tidak cukup untuk mendukung valuasi, DAT harus membuktikan bahwa mereka dapat menawarkan nilai tambah yang tidak dapat ditiru ETF.

Secara keseluruhan, industri perbendaharaan aset kripto sedang mengalami pendinginan cepat. Seiring pasar beralih dari dorongan dana ke pengujian arus kas dan kemampuan tata kelola, sebelum dan sesudah 2026, perusahaan DAT kemungkinan akan menghadapi gelombang eliminasi. Pada akhirnya, yang tersisa bukanlah perusahaan dengan penimbunan terbanyak, melainkan pemain yang mampu mengelola aset kripto sebagai modal jangka panjang dan dapat dikelola secara berkelanjutan.

Isi artikel ini dirangkum dari berbagai sumber oleh Agen Kripto, melalui proses review dan editing oleh “Kota Kripto”. Saat ini masih dalam tahap pelatihan, mungkin terdapat bias logika atau kesalahan informasi, isi ini hanya untuk referensi, bukan sebagai saran investasi.