#夏日创作营 La prochaine zone d'or va vous laisser bouche bée…

Le 30 juin, les détenteurs d'or ont eu la peur de leur vie sur le marché londonien. Ce jour-là, le prix de l’or a baissé tout au long de la séance, touchant au plus bas 3 942,43 dollars l’once, en perçant le seuil symbolique des 4 000 dollars, et en enregistrant son plus bas niveau depuis 2026. Sur les réseaux sociaux, le discours selon lequel le marché haussier de l’or est totalement terminé a de nouveau envahi les fils d’actualité. La panique n’a pas duré. Alors que le rapport qualité-prix de l’or devenait de plus en plus évident, les fonds acheteurs ont continué d’affluer. En juillet, le prix de l’or a rebondi : il se situe désormais au-dessus de 4 050 dollars l’once, tout en reprenant les moyennes mobiles sur 5 jours, 10 jours et 20 jours. Ce n’est pas un simple rebond technique dû au hasard. Au cours des trois dernières semaines, le seuil des 4 000 dollars a été attaqué à plusieurs reprises par les vendeurs à découvert ; à chaque fois qu’il a été percé, le prix est rapidement revenu dans le camp haussier.
Une question brûlante surgit alors : alors que tous les mauvais catalyseurs qui ont fait chuter l’or au premier semestre sont encore là, pourquoi l’or n’arrive-t-il pas à baisser davantage ?
La réponse est que le repli violent de l’or a déjà poussé les anticipations de marché sur le pessimisme à leur maximum.
En revenant sur l’ensemble du premier semestre, l’or a atteint son plus haut historique de 5 598,75 dollars l’once le 29 janvier. Certes, le mois a vu un repli en fin de période, mais l’ensemble du mois a tout de même progressé de 13,01 %. En février, la hausse s’est poursuivie avec +8,91 %, et l’élan des acheteurs semblait alors très solide. Mais à partir de mars, la situation s’est brusquement inversée : en mars, avril, mai et juin, l’or a respectivement reculé de 11,54 %, 1,02 %, 1,80 % et 11,69 %. Sur ces six mois, la baisse maximale depuis le plus haut a approché les 30 % ; la confiance des acheteurs a été quasiment anéantie. Les trois mauvais catalyseurs qui ont pesé sur l’or se sont concentrés entre mars et juin. Le conflit Iran-États-Unis a fait remonter le prix du pétrole, les attentes d’inflation persistante se sont ravivées. Le nouveau président de la Réserve fédérale, Waller, a envoyé des signaux plutôt « faucons » ; le marché a alors basculé de « 3 baisses de taux sur l’année » vers « jusqu’à 2 hausses de taux possibles dans l’année ». L’indice du dollar et les rendements des bons du Trésor ont suivi la même trajectoire ascendante, faisant fortement grimper le coût de portage d’un or non rémunéré. Sous l’effet de ces trois pressions combinées, le prix de l’or a reculé étape par étape : sur le deuxième trimestre, la baisse a atteint 14,17 % sur une seule période, ce qui constitue la plus mauvaise performance trimestrielle depuis 2013.
Mais paradoxalement, c’est aussi cette chute persistante de 4 mois, d’une ampleur impressionnante, qui a permis aux mauvaises nouvelles d’être largement digérées, en préparant le terrain pour un arrêt de la baisse et une stabilisation en juillet. Entrant en juillet, le mode de réaction du marché aux mauvaises nouvelles a changé de façon fondamentale. Le signal le plus évident : les mauvaises nouvelles continuent d’être diffusées, mais le prix de l’or ne fait plus de nouveaux plus bas. Récemment, l’intensité du conflit Iran-États-Unis s’est de nouveau aggravée : le risque de perturbation de la navigation dans le détroit d’Hormuz a augmenté, et le prix du pétrole international a enregistré une hausse de plus de 25 % en juillet. Selon l’ancien raisonnement, une hausse du pétrole devait d’abord stimuler les anticipations d’inflation, renforcer ensuite les anticipations de hausse des taux, puis finalement faire pression sur l’or. Mais cette fois-ci, même si l’indice du dollar et les rendements des bons du Trésor montent bien, l’or ne baisse pas : au contraire, il a connu un mouvement indépendant de retournement à la baisse puis de reprise.
En analyse technique, « ne pas baisser alors que ça devrait » constitue un signal de marché très instructif. Quand le marché refuse de reculer malgré des catalyseurs clairement négatifs, cela signifie souvent que la force vendeuse s’est essoufflée, et que le rapport acheteurs-vendeurs est en train d’opérer une inversion fondamentale.
Historiquement, l’or a déjà présenté un profil similaire lors de trois grands creux en 2015, 2018 et 2022. Les mauvaises nouvelles n’ont cessé de frapper le marché, mais les prix ont résisté de façon obstinée sur des supports clés, avant d’enchaîner, sans exception, avec une tendance haussière. La lutte répétée actuelle autour du seuil des 4 000 dollars rejoue ce scénario classique.
Et au-delà du signal purement technique, « ne pas baisser alors que ça devrait » mérite d’autant plus d’attention parce qu’il est soutenu par trois catalyseurs haussiers qui vont se relayer.
Premier soutien à la stabilisation de l’or : le changement de style sur le marché des actions. Ces dernières années, les valeurs technologiques à l’échelle mondiale ont continué de grimper grâce à la vague IA, attirant d’énormes capitaux vers les actions tech, ce qui a créé une diversion notable au détriment de l’or. Mais après juillet, le marché des techs montre clairement des signes de fatigue : la réduction de l’effet de levier en Corée a entraîné une baisse généralisée des valeurs technologiques à l’échelle mondiale, et l’effet de « se faire piéger et perdre de l’argent » s’est propagé rapidement. Quand l’effet « gagner de l’argent avec les techs » s’éteint, l’appétit pour le risque se replie naturellement, et une partie des capitaux qui ont quitté les techs doit trouver un nouveau refuge. L’or, en tant qu’actif refuge traditionnel, combinant aussi protection contre l’inflation et réduction du risque de portefeuille, entre alors naturellement dans le champ de la gestion orientée allocation de capital.
Deuxième facteur, et aussi moteur central de retournement : l’affaiblissement marginal des fondamentaux américains. L’IPC américain en juin, en glissement annuel, a fortement reculé de 4,2 % à 3,5 %, bien en dessous des attentes du marché. L’IPC sous-jacent a également glissé à 2,6 % en glissement annuel : la vitesse d’allègement de la pression inflationniste a dépassé l’anticipation de la Réserve fédérale. Les signaux du marché du travail méritent tout autant de rester vigilants : en juin, les créations d’emplois non agricoles n’ont été que de 57 000, très en dessous de la prévision de 115 000, et les données des deux mois précédents ont été révisées à la baisse de 74 000 au total. Le risque d’un ralentissement de l’économie américaine augmente. La différenciation en « forme de K » de l’économie américaine prépare aussi le terrain pour un pivot de politique de la Réserve fédérale. Les secteurs technologiques liés à l’IA restent très dynamiques, mais les industries manufacturières traditionnelles, la distribution et l’immobilier subissent une pression continue. Les taux de croissance du revenu réel des ménages ont déjà dépassé à la baisse l’inflation, et l’élan de consommation se réduit progressivement. Dès que l’effet marginal de la relance par les dépenses d’investissement IA s’atténue, la pression baissière sur l’économie américaine apparaîtra rapidement, et la position de la Réserve fédérale pourrait se retourner rapidement.
Troisième facteur, et aussi la base la plus solide à la surface : l’achat continu d’or par les banques centrales dans le monde. La toute dernière enquête de la World Gold Association sur les réserves des banques centrales pour l’exercice 2026 montre que 45 % des banques centrales prévoient clairement d’ajouter des avoirs en or au cours des 12 prochains mois. Cette proportion est bien plus élevée qu’en 2024 (29 %), et dépasse un record historique. En plus, 83 % des personnes interrogées s’attendent à ce que, dans les cinq prochaines années, la part de l’or dans les réserves de leur pays augmente. Cet achat institutionnel « rigide » équivaut à poser une couche de sécurité supplémentaire sous le prix de l’or au creux : la probabilité que l’or s’effondre nettement sous 4 000 dollars devient extrêmement faible. Confirmer la zone de plancher ne signifie pas pour autant que le marché va immédiatement entrer dans un cycle haussier unilatéral.
À court terme, la réunion de juillet de la Réserve fédérale pourrait encore émettre des signaux plutôt « faucons ». Le dollar et les rendements des bons du Trésor disposent encore de marges de hausse ; l’or devrait donc, très probablement, continuer à évoluer en range entre 4 000 et 4 300 dollars, oscillant tout en consolidant son plancher. Durant le processus, il n’est pas exclu qu’il teste à nouveau le support des 4 000 dollars.
Pour l’investisseur particulier, le plus à éviter en ce moment est d’investir la totalité de ses capitaux pour parier sur un retournement. La stratégie la plus prudente consiste à considérer l’or comme une partie de l’allocation de portefeuille : acheter par tranches lors des replis, et gagner de la flexibilité grâce au temps plutôt que d’essayer de gagner de l’espace d’un seul coup.
En regardant la situation actuelle avec le recul, la violente correction du premier semestre ressemble davantage à un ajustement technique au sein d’un marché haussier de long terme, plutôt qu’à la fin d’une tendance. La logique centrale de tarification de l’or — notamment l’affaiblissement à long terme du système de crédit en dollars, la persistance des turbulences dans la géopolitique mondiale et la demande de diversification des réserves des banques centrales — n’a pas changé fondamentalement. Quand le sentiment du marché passe d’un optimisme extrême à un pessimisme extrême, quand toutes les mauvaises nouvelles ont déjà été intégrées dans les prix, et quand les banques centrales continuent d’absorber le marché avec de l’or « réel » autour de la ligne des 4 000 dollars, l’esquisse de la zone de plancher apparaît déjà très clairement. Pour les investisseurs disposant d’un horizon à moyen et long terme, l’or à ce niveau montre un bon ratio risque-rendement ; une fenêtre d’opportunité pour une allocation appropriée est en train de s’ouvrir. $XAUUSD ‌