TL;DR
· Goldman Sachs cite TrendForce pour prévoir une hausse de 13 % à 18 % du prix moyen de la DRAM classique au T3 2026 par rapport au trimestre précédent.
· La DRAM pour PC et serveurs reste soutenue par des stocks bas, des attentes d’offre tendue et la prime du DDR5.
· La NAND devrait augmenter de 10 % à 15 % au T3, soit moins que l’hypothèse de Goldman Sachs d’une hausse de 21 % pour Samsung.

Dans son rapport de suivi du stockage technologique en Corée, publié le 30 juin, Goldman Sachs cite TrendForce pour prévoir une hausse de 13 % à 18 % du prix moyen de la DRAM classique au T3 2026 par rapport au trimestre précédent, mais une hausse de 10 % à 15 % du prix moyen de la NAND, soit moins que l’hypothèse de Goldman Sachs d’une hausse de 21 % du prix de la NAND de Samsung Electronics.

Pour les investisseurs, le point clé n’est pas « le stockage augmente encore », mais quel type de stockage peut encore soutenir les attentes de bénéfices des fabricants comme Samsung Electronics et SK Hynix. Le prix de la DRAM suit encore l’hypothèse de Goldman Sachs pour Samsung, et la NAND augmente aussi, mais moins que dans un modèle de rentabilité plus optimiste.

Le signal de ce rapport de suivi est clair : la hausse des prix de la DRAM au T3 est toujours soutenue, en particulier pour les PC et les serveurs ; la NAND commence à se différencier, les SSD pour entreprises restent solides, tandis que la NAND mobile grand public est plus modérée. Samsung bénéficie encore de la hausse du stockage, mais l’élasticité des bénéfices de la partie NAND pourrait être réduite.

Après un bond au T2, la DRAM continue d’augmenter au T3

La DRAM est la ligne directrice la plus forte de ce rapport.

Goldman Sachs cite TrendForce pour prévoir une hausse de 13 % à 18 % du prix moyen de la DRAM classique au T3 2026 par rapport au trimestre précédent, ce qui correspond globalement à la prévision de Goldman Sachs d’une hausse de 16 % du prix de la DRAM classique de Samsung. Après une forte hausse initiale, la DRAM ne s’est pas immédiatement refroidie.

La hausse de la DRAM pour PC est la plus évidente. Au T2, le prix de la DRAM pour PC a déjà augmenté de 45 % à 50 % par rapport au trimestre précédent, et il devrait encore augmenter de 15 % à 20 % au T3. Le rapport explique que les stocks des OEM de PC sont faibles, et même si les prix de la mémoire et d’autres composants ont augmenté, les fabricants sont toujours prêts à maintenir leur rythme d’achat et à continuer de demander plus de stocks aux fournisseurs.

La préoccupation sous-jacente est que l’offre globale de DRAM pourrait être tendue en 2027. Pour les fabricants en aval, s’ils achètent moins maintenant, ils pourraient faire face à des prix plus élevés ou à des difficultés d’approvisionnement ultérieurement. La hausse des prix elle-même n’a pas immédiatement freiné les achats, mais a plutôt renforcé une partie de la demande de pré-commande.

Le prix de juin reflète également ce changement. Le graphique du rapport de Goldman Sachs montre que le prix du DDR4 8 Go est resté stable par rapport au mois précédent, à 119 $, tandis que le prix du DDR5 8 Go est passé de 112 $ à 115 $, soit une hausse de 3 % par rapport au mois précédent. La décote du DDR5 par rapport au DDR4 s’est réduite de 3 points de pourcentage à 3 %, le prix de la nouvelle génération rattrapant celui de l’ancienne spécification.

La décote du module PC DDR5 8 Go par rapport au DDR4 s’est réduite de 3 points de pourcentage en juin pour atteindre 3 %.

La DRAM pour serveurs est plus forte, la prime du DDR5 atteint 22 %

Les signaux de prix de la DRAM pour serveurs sont plus forts.

Au T2, le prix de la DRAM pour serveurs a déjà augmenté de 53 % à 58 % par rapport au trimestre précédent, et il devrait encore augmenter de 13 % à 18 % au T3, ce qui correspond globalement à la prévision de Goldman Sachs d’une hausse de 14 % du prix de la DRAM pour serveurs de Samsung.

Le graphique du rapport de Goldman Sachs montre qu’en juin, le prix du module serveur DDR4 64 Go est resté à 1 127 $, tandis que le prix du module serveur DDR5 64 Go a augmenté de 9 % par rapport au mois précédent pour atteindre 1 380 $. Plus important encore, la prime du DDR5 par rapport au DDR4 est passée de 12 % en mai à 22 %.

Cela montre que la hausse des prix côté serveur ne se limite pas à une augmentation des produits classiques ; les produits de spécifications plus élevées comme le DDR5 obtiennent une prime plus élevée. La demande de mémoire à haute capacité et à haute bande passante, soutenue par les serveurs AI, la mise à niveau des serveurs généraux et les achats des centres de données, continue de soutenir les prix.

Pour des fabricants de stockage comme Samsung et SK Hynix, la hausse continue des prix de la DRAM pour serveurs est plus importante que la reprise des prix dans le secteur de l’électronique grand public. Les produits pour serveurs ont des prix plus élevés et une demande plus concentrée, et sont généralement plus sensibles à l’amélioration des marges. Tant que les achats côté serveurs ne ralentissent pas de manière significative, la hausse des prix de la DRAM peut encore se traduire en amélioration des bénéfices.

La relation entre les prix spot et les prix contractuels apporte également un soutien. Le graphique du rapport de Goldman Sachs montre que le prix spot du DDR5 16 Go est 17 % plus élevé que le dernier prix contractuel, et que le prix spot du DDR4 8 Go est 38 % plus élevé que le dernier prix contractuel. Un prix spot supérieur au prix contractuel signifie généralement que l’offre à court terme reste tendue, ou que les acheteurs sont prêts à payer un prix plus élevé pour une livraison immédiate.

Le prix spot du DDR5 16 Go est 17 % plus élevé que le dernier prix contractuel, ce qui montre que les prix à court terme restent soutenus.

La NAND continue d’augmenter, mais ne rattrape pas l’hypothèse de Goldman Sachs pour Samsung

L’histoire de la NAND est moins fluide.

Goldman Sachs cite TrendForce pour prévoir une hausse de 10 % à 15 % du prix moyen de la NAND au T3 2026 par rapport au trimestre précédent, soit moins que l’estimation de Goldman Sachs d’une hausse de 21 % du prix de la NAND de Samsung. Combiné avec la forte hausse des prix de la NAND au T1 et au T2 selon les déclarations publiques précédentes de TrendForce, la hausse au T3 se poursuit, mais avec moins d’intensité qu’auparavant.

Cela ne signifie pas que le prix de la NAND baisse, mais que la hausse est inférieure à l’hypothèse de rentabilité plus optimiste. Pour Samsung, si la DRAM est conforme aux prévisions mais que la NAND est inférieure, l’activité de stockage dans son ensemble reste en hausse, mais la marge de révision à la hausse des bénéfices sera en partie freinée par la NAND.

La NAND commence également à se différencier. Les SSD pour entreprises restent solides, avec une hausse prévue de 18 % à 23 % du prix des eSSD au T3 par rapport au trimestre précédent. Cette demande est soutenue par les centres de données et le stockage d’entreprise, avec une meilleure résistance des prix.

Le secteur grand public est plus modéré. Le prix des eMMC/UFS ne devrait augmenter que de 5 % à 10 %. Ces produits sont davantage destinés aux smartphones, à l’électronique grand public et aux appareils embarqués. Les fournisseurs adoptent une stratégie de hausse de prix plus prudente envers les clients grand public pour éviter de perturber le marché final et la stabilité de la chaîne d’approvisionnement.

C’est aussi la principale raison pour laquelle la NAND est inférieure à l’hypothèse de Goldman Sachs : les produits pour entreprises augmentent, mais la hausse des prix côté grand public n’est pas assez élevée, ce qui réduit l’élasticité du prix moyen global de la NAND.

Samsung reste bien vu, mais les bonnes nouvelles ne sont pas aussi complètes que les chiffres de la DRAM

Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat sur Samsung Electronics, avec un objectif de cours à 12 mois de 480 000 wons pour les actions ordinaires. Ce jugement repose toujours sur la hausse des prix du stockage, en particulier celle de la DRAM, qui correspond globalement aux prévisions de Goldman Sachs pour Samsung.

Mais ce suivi des prix rappelle également au marché que la transmission des bénéfices diffère selon les catégories de stockage. La DRAM est plus proche de la ligne directrice « continue d’augmenter », tandis que la NAND est « en hausse, mais inférieure aux prévisions les plus optimistes ».

Cela affectera le rythme auquel les investisseurs perçoivent la reprise des bénéfices de Samsung. Si les prix réels au T3 sont plus proches de la fourchette de TrendForce, l’activité DRAM pourrait continuer à démontrer une forte élasticité des bénéfices ; mais si la NAND reste dans une fourchette de 10 % à 15 %, les marchés seront plus prudents quant à la marge de révision à la hausse des bénéfices de l’activité de stockage de Samsung.

Les limites du risque sont également claires. Si l’offre et la demande de stockage se détériorent de manière significative, la logique de hausse des prix sera affaiblie ; si les marges des smartphones diminuent fortement, la marge de hausse des prix du stockage grand public sera limitée ; si la part de marché des OLED mobiles est perdue, les activités non liées au stockage de Samsung pourraient également peser sur la valorisation globale.

La conclusion la plus importante de ce rapport n’est pas « le stockage se renforce globalement », mais une différenciation plus fine : la hausse des prix de la DRAM au T3 se poursuit, en particulier côté serveurs ; la NAND augmente aussi, mais avec une intensité déjà réduite. Pour Samsung, il s’agit toujours d’une bonne nouvelle, mais cette bonne nouvelle n’est pas aussi complète que les chiffres des prix de la DRAM le laissent penser.

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