Je reviens toujours à une chose sur ce graphique.

Pas le chiffre principal.
L'écart grandissant entre Zcash et Monero.
La valeur privée totale à travers Monero, Zcash et Tornado Cash est passée de 8,31 milliards de dollars à 11,17 milliards de dollars, une hausse de 34 % en glissement annuel selon @MessariCrypto.
C'est solide, mais le chiffre global masque presque l'histoire plus intéressante en dessous.
@Zcash augmente fortement en glissement annuel et est essentiellement à l'origine de la croissance du secteur. Monero est à -5,9 %.
Même secteur. Même graphique. Résultats complètement différents.
Et à mon avis, cette divergence en dit plus sur la direction que prend la confidentialité dans la crypto que n'importe quelle ligne de prix.
Le mouvement de Zcash n'était pas simplement une poussée aléatoire d'une pièce de confidentialité non plus. Il y avait de véritables moteurs derrière.
Les transactions protégées ont atteint des sommets proches de 60 % de l'activité du réseau début 2026, en forte hausse en glissement annuel. Donc, les gens ne détenaient pas simplement du ZEC parce que la confidentialité était à la mode à nouveau. Ils utilisaient réellement la couche de confidentialité.
Plus de 30 % du ZEC en circulation se trouve maintenant dans des pools protégés, ce qui est important car cela montre que l'utilisation de la confidentialité devient durable, pas seulement spéculative.
Ensuite, vous ajoutez le halving de fin 2024, @Grayscale, la confiance ZCSH dépassant $196M AUM, et une demande d'ETF peu après. L'image devient plus claire.
Zcash a soudain quelque chose que Monero n'a pas : une voie réglementée pour le capital qui souhaite la confidentialité, mais ne peut pas toucher à la confidentialité totale opaque.
C'est la vraie différence.
L'histoire de @monero est plus compliquée que ne le laisse penser -5,9 %. Le volume en chaîne est toujours resté au-dessus des niveaux d'avant 2022 même après 73 désinscriptions d'échanges en 2025.
Donc, la demande n'a pas disparu.
L'accès, si.
Je suis allé et venu pour savoir si c'était haussier pour Monero ou simplement un signe de sa stagnation. Je me suis arrêté quelque part au milieu.
Le protocole est toujours solide. La demande est clairement réelle. Mais une pièce de confidentialité que vous ne pouvez pas facilement acheter, vendre ou faire passer par des plateformes conformes commence à perdre une partie de ce qui la rend utile.
Confidentialité forte. Raccourcis d'entrée en diminution.
Ce n'est pas une bonne combinaison.
Ce que le marché valorise ici, ce n'est pas seulement la confidentialité.
C'est l'option de conformité.
Les clés de visualisation de Zcash permettent aux utilisateurs de révéler certaines données de transaction aux auditeurs, contreparties ou régulateurs tout en restant privés pour tous les autres. Monero ne peut pas vraiment faire cela par conception.
Et c'est là le paradoxe au cœur de tout cela.
La plus grande force de Monero en tant que véritable confidentialité est aussi la chose qui rend presque impossible pour les institutions de le toucher en 2026.
Zcash se situe au milieu. Assez privé pour compter. Assez sélectif pour s'intégrer dans le monde de la conformité.
Le même changement commence aussi à apparaître en dehors des pièces de confidentialité.
@Paxos a lancé USAD, un stablecoin entièrement crypté, adossé au dollar américain sur @AleoHQ, conçu pour la paie confidentielle et le règlement B2B. Ce n'est pas seulement des anonymes cachant l'historique des transactions.
Ce sont des entreprises et des institutions qui ne peuvent pas légalement exposer les flux de trésorerie, l'activité de trading, les données de paie ou les relations avec les contreparties sur un registre entièrement transparent.
La confidentialité n'est plus une idéologie, elle devient une infrastructure.
Rien de tout cela n'est encore totalement verrouillé.
Le retrait de Tornado Cash en mars 2025 a été un vrai changement, mais l'adoption institutionnelle dépend encore d'une clarification réglementaire. Les cadres comme la loi CLARITY doivent encore passer de conseils et de bruit politique à une véritable législation.
Donc oui, il y a encore des risques ici.
Mais à mon avis, la confidentialité en tant que couche de base pour la finance en chaîne est là pour durer. L'infrastructure qui se construit autour est trop utile pour être simplement considérée comme une opération de cycle.
La question ouverte est de savoir quels protocoles capturent réellement cette valeur.
Deux choses que je surveille de près par rapport au prix :
- La part des transactions protégées, pas le prix spot du ZEC
- Si l'ETF Grayscale passe la revue
C'est à ce moment-là que l'intérêt institutionnel cesse de ressembler à une opération et commence à devenir structurel.
Pour l'instant, le marché a déjà fait son appel à court terme :
La confidentialité conforme dépasse la confidentialité absolue.
cc : @mert @zooko @_tm3k