Dialogue avec un stratège de Wall Street : La déflation alimentée par l'IA accélère la flux de capitaux vers des actifs à rareté

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Source : Bankless

Rédigé par : Felix, PANews

L’analyste de Wall Street Jordi Visser a été invité dans l’émission Bankless pour discuter de la façon dont l’IA détruit les avantages concurrentiels logiciels, remodèle la dynamique de l’inflation, et pousse le capital vers des actifs rares, le Bitcoin étant au cœur de cette transformation. L’émission a abordé son argument selon lequel « l’IA est la nouvelle politique de relance quantitative », ainsi que les difficultés potentielles auxquelles pourrait faire face l’indice S&P 500 à l’ère de l’IA. PANews a synthétisé les points clés de l’échange.

Présentateur : La semaine dernière, tu as dit dans ton passage à CNBC : « Je parie que la prochaine fois que je viendrai à votre émission, le prix du Bitcoin aura considérablement augmenté ». Quand comptes-tu revenir ?

Jordi Visser : J’ai dit au producteur que je n’y viendrais pas sauf si le prix augmentait, mais je pense y aller environ toutes les quatre semaines. La tranche que tu as vue, en contexte complet, concerne surtout la transformation du monde, et le fait que nous allons bientôt atteindre des taux d’intérêt réels négatifs. Quand les prochains chiffres CPI sortiront en mai, ils seront très proches du point d’équilibre des taux d’intérêt réels. La raison pour laquelle j’ai brièvement évoqué le Bitcoin avec elle, c’est que je travaille principalement dans la finance traditionnelle, avec des activités centrées sur l’IA, les actions IA, et la façon dont l’IA bouleverse la macroéconomie, mais tout cela converge vers une même conclusion : cette force de disruption est si grande qu’elle dépassera l’imagination, et finira par révéler tous les avantages du Bitcoin. Une partie de cela concerne aussi les limites physiques de l’IA, qui sont aussi un problème actuel et une composante de l’inflation à venir.

Présentateur : Tu veux dire que la tendance à long terme des mécanismes de marché est si vaste qu’elle finira par converger vers des actifs comme le Bitcoin, qui partagent des propriétés similaires ?

Jordi Visser : Exactement, ce n’est pas une supposition, c’est inévitable. L’économie numérique s’est longtemps intégrée à la finance traditionnelle et à l’économie industrielle ancienne. Depuis le plan Manhattan, on pouvait prévoir à quoi ressemblerait la technologie. Prenons le Bitcoin : sa capitalisation est encore inférieure à 2 000 milliards de dollars, alors que le système monétaire fiat approche les 75 000 milliards. Pour tous ceux qui croient au Bitcoin, vous espérez que le dollar sera réévalué en passant d’un système à un autre. En ce qui concerne l’économie américaine, elle vaut actuellement 30 000 milliards de dollars. La construction de logements n’est pas la principale source de croissance, pas plus que l’automobile. La croissance provient désormais principalement des semi-conducteurs, de l’IA, des robots, etc. Mais ces secteurs dépendent moins du travail humain qu’auparavant. La répartition de la richesse a commencé à s’élargir depuis l’ère de l’ordinateur personnel. L’IA entre dans une autre sphère, en bouleversant notre dernier avantage technologique : notre cerveau. Un autre avantage, ce sont nos mains et notre capacité à déplacer des objets, qui seront aussi remplacés par des robots humanoïdes. La contradiction entre travail et capital, c’est précisément ce qui suscite la colère de beaucoup, et pousse à penser à la monnaie numérique, à la décentralisation, à sortir du système, et l’IA accélère ce processus déjà en cours depuis longtemps. C’est pourquoi je dis que ce n’est pas une simple prédiction, mais une certitude.

La seule question est de savoir si le Bitcoin sera le résultat ultime. Mais il a déjà été choisi par le peuple. J’aime toujours dire qu’il y a trois choses qui ont résisté à l’épreuve du temps, décidées par l’homme : l’or, la religion, et maintenant le Bitcoin. Peut-être qu’à l’avenir, d’autres choses seront choisies comme réserve de valeur dans l’économie numérique, mais jusqu’à présent, dans le sens où elles sont acceptées par les utilisateurs et comme seule option, je pense que le Bitcoin est inévitable.

Présentateur : Tu as dit que « le Bitcoin est la forme la plus pure de trading IA ». Pour beaucoup d’auditeurs, l’IA représente l’intelligence, et le Bitcoin la rareté. Comment ces deux concepts sont-ils liés ? Pourquoi l’IA profite-t-elle au Bitcoin ?

Jordi Visser : Tout ce que les gens possèdent comme réserve de valeur sera bouleversé par l’IA. Tout ce que vous possédez dans votre vie, rien ne sera épargné. Certaines disruptions ont déjà eu lieu, certains métiers ont été remplacés. Avec le temps, si vous possédez des œuvres d’art, comment savoir si elles sont authentiques ? Et à l’avenir, vous ne pourrez plus distinguer le vrai du faux en ligne. Par exemple, il est déjà possible d’utiliser l’IA pour produire à très faible coût des doublages multilingues et des synchronisations labiales pour mes vidéos. La frontière entre vrai et faux disparaîtra. Le monde change si vite que tout travail ou actif considéré comme précieux perdra de sa valeur. Je pense que, sauf si on utilise l’IA en permanence, on ne réalise pas à quel point elle évolue rapidement.

Tout ce qui est créé par code dans l’économie numérique est en train d’être détruit. Salesforce, Adobe, tous ces secteurs autrefois protégés par des avantages concurrentiels sont rapidement en train de s’effondrer. Je pense que nous sommes dans la phase la plus cruciale pour le Bitcoin : il n’est plus considéré comme un logiciel ou du code, mais comme un actif rare. La rareté a de la valeur, comme la DRAM, le CPU, l’argent, l’or, etc. La question est : quand le Bitcoin sera-t-il davantage perçu comme un actif rare ? Je crois que ce moment arrivera très bientôt.

Présentateur : Cela explique-t-il ce qu’on appelle la « fin du SaaS » ? Chaque fois qu’Anthropic publie une nouvelle version ou lance une nouvelle fonctionnalité, les actions de ces entreprises chutent de 20 à 40 %.

Jordi Visser : Exactement. On me demande souvent quel est le plus grand risque pour l’investissement dans le Bitcoin. La réponse, c’est généralement l’ordinateur quantique, car beaucoup craignent qu’il ne finisse par casser la sécurité du Bitcoin. Pour toutes les entreprises de logiciels basés sur du code, l’IA est leur « ordinateur quantique », et cela s’est déjà produit. Les gens achètent des actions pour leur valeur future en flux de trésorerie « ultime ». Si dans trois ans, on peut faire écrire un logiciel à l’IA simplement par la voix, la valeur future de ces entreprises sera nulle.

Présentateur : Comment l’IA influence-t-elle l’inflation et la déflation ? Je t’ai entendu dire que l’IA est la nouvelle relance quantitative (QE), qu’est-ce que cela signifie ?

Jordi Visser : La QE passée visait à sauver les entreprises en période de crise. La nouvelle QE, avec l’IA, permet aux entreprises de continuer à croître tout en licenciant des employés, au prix d’un sacrifice du travail. Grâce à l’IA, la productivité augmente énormément, ce qui rendra non seulement les services logiciels moins chers, mais aussi, à terme, les services physiques via des robots humanoïdes. C’est une force déflationniste énorme.

Présentateur : Mais cela ressemble à un paradoxe : si l’IA est une force déflationniste si puissante, pourquoi prévois-tu une inflation supérieure à 4 % à court terme ?

Jordi Visser : La déflation finira par l’emporter, mais avant cela, nous devons traverser une période de sous-investissement dans les actifs physiques. Comme l’a dit Jensen Huang, nous passons de la phase « bit » à la phase « atome ». Au cours des 17 dernières années, nous avons investi dans les smartphones et le cloud, principalement dans le logiciel. Mais maintenant, l’IA nécessite une infrastructure physique énorme : puissance de calcul (chips) et électricité.

Nous avons transformé l’économie numérique en notre monde, chaque appareil électroménager, chaque voiture, nécessite des semi-conducteurs. Pour soutenir l’IA, nous manquons cruellement de cuivre, d’argent, de gaz naturel et d’infrastructures électriques. Vous verrez donc un monde étrange : les matières premières connaissent une inflation, tandis que les services et les salaires subissent une pression déflationniste.

Présentateur : Qu’est-ce que cela signifie pour le marché boursier ? Les entreprises licencient, leurs marges s’améliorent, et le marché est à des niveaux record. Cela va continuer ?

Jordi Visser : La bourse est le mécanisme de valorisation future. Silicon Valley comprend le mieux la disruption en cours, c’est pourquoi l’argent intelligent se retire des entreprises de logiciels qui seront bouleversées. Je pense que dans 10 ans, le S&P 500 sera à peu près au même niveau, mais l’économie globale aura doublé.

Présentateur : La taille de l’économie double, mais le S&P 500 ne monte pas ? Où va donc cette valeur supplémentaire ?

Jordi Visser : Exactement. Les grandes entreprises cotées ont du mal à survivre dans ce monde déflationniste, car elles ont des coûts salariaux et une culture d’entreprise difficiles à réduire. À l’inverse, les entrepreneurs décentralisés, utilisant l’IA, peuvent rapidement monétiser leurs idées. Les grandes entreprises ont du mal à suivre cette flexibilité, et les entrepreneurs prennent ces profits.

Présentateur : Tu as écrit un article sur l’« IPO du Bitcoin », c’est quoi ce concept ?

Jordi Visser : En réalité, cela désigne le fait que, lorsque le prix du Bitcoin approche d’un sommet, certains soi-disant OG (anciens) vendent pour une raison ou une autre. À mon avis, c’est tout à fait logique, comme une IPO : on voit aussi cela avec SpaceX. SpaceX a récemment annoncé qu’il permettrait à certains employés de vendre plus d’actions que d’habitude. La raison, c’est que si votre projet initial valait zéro, il vaut maintenant 2 000 milliards de dollars. Cela entraîne une redistribution massive des parts, et les nouveaux acheteurs ETF prennent ces parts. Comme après toute IPO, il y a un processus de rotation, et lorsque cette rotation est terminée, la prochaine hausse sera irrésistible.

Présentateur : En quoi cette cycle est-il différent ?

Jordi Visser : La principale différence, c’est que cette fois, lorsque le Bitcoin atteindra son sommet, les altcoins ne dépasseront pas leurs records de 2021. De plus, la volatilité du Bitcoin a toujours diminué (autour de 30 %), ce qui facilite l’intégration du Bitcoin dans les portefeuilles de gestion de patrimoine privé par les ETF traditionnels. En revanche, avec la disruption de l’IA, les actions technologiques, qui étaient autrefois des altcoins, connaissent des hausses et des chutes spectaculaires.

Présentateur : Penses-tu que le fond du Bitcoin est déjà là ?

Jordi Visser : Oui. J’ai analysé des données depuis la publication du livre blanc : le rendement de 100 % du Bitcoin s’est concentré dans un seul quadrant macroéconomique : lorsque le CPI annuel est supérieur au rendement des obligations à 3 mois (taux d’intérêt réel négatif), et que la Fed reste immobile ou baisse ses taux. Nous allons bientôt revenir dans ce quadrant.

En raison de la création d’emplois nulle (en excluant la santé, voire avec une croissance négative), le marché du travail est faible. Même si l’inflation est élevée à cause des contraintes physiques, la Fed ne pourra pas relever ses taux, et n’aura d’autre choix que de miser sur la productivité accrue grâce à l’IA. De plus, le Bitcoin étant une classe d’actifs mondiale (par exemple, l’Iran paie ses exportations pétrolières en Bitcoin), de nombreux pays émergents, pour contrer la dépréciation de leur monnaie locale, le considèrent aussi comme une valeur refuge.

Présentateur : Que penses-tu des autres actifs cryptographiques, comme Ethereum ou Solana ?

Jordi Visser : L’IA permet de transformer instantanément le code et la créativité en produits, ce qui réduit la durée de vie des avantages concurrentiels. Je possède actuellement de l’Ethereum et du Solana, qui, en tant qu’infrastructures réseau et supports de stablecoins, ont bien performé dans cette phase, et peuvent même surpasser le Bitcoin à certains moments. Mais ce n’est que temporaire. Seul le Bitcoin possède une véritable barrière à l’entrée basée sur la rareté. Dans ce monde, le Bitcoin est irremplaçable.

Présentateur : Peux-tu nous révéler ce que contient ton « portefeuille d’investissement en rareté » ?

Jordi Visser : Tout ce qui concerne l’infrastructure et la puissance de calcul sous-jacentes nécessaires pour supporter le monde des agents IA. Cela inclut : la mémoire et le stockage (Micron, Pure Storage), la conception et la fabrication de puces (Marvell, Nvidia, Cadence, Synopsys), ainsi que les matières premières physiques qui les soutiennent (argent, lithium, minerais brésiliens). Si vous voulez savoir quoi acheter, donnez à Claude tous les discours de Jensen Huang cette année, et demandez-lui quels sont les entreprises mentionnées : c’est à peu près une liste d’investissements privilégiés, presque comme un insider trading.

Lecture complémentaire : Dernier podcast de Jensen Huang : l’avenir de Nvidia, la théorie de la « fin de l’IA », et la protection des avantages concurrentiels…