Je regardais comment les marchés des devises ont réagi aux changements de politique de la Chine, et il y a en fait une étude de cas assez intéressante de 2015 qui conserve encore des leçons pour les investisseurs envisageant une exposition aux ETF de la monnaie chinoise aujourd'hui.

En août 2015, la Chine a fait un mouvement qui a surpris tout le monde. Le yuan a chuté d'environ 2 % en une seule journée — la plus forte baisse en une journée depuis 1994. La banque centrale chinoise l’a présenté comme une réforme du marché, mais cela a suscité des inquiétudes concernant des guerres monétaires, surtout après que le Vietnam ait rapidement élargi sa bande de fluctuation pour rester compétitif. La réalité ? L’économie chinoise était en difficulté. Les exportations avaient plongé de 8,3 % en glissement annuel, la fabrication ralentissait, et la croissance avait atteint son plus bas niveau en 24 ans. La dévaluation était essentiellement une manœuvre ciblée pour stimuler une économie en faiblesse.

Ce qui a attiré mon attention, c’est comment cela mettait en lumière le défi plus large d’investir dans la monnaie chinoise. À l’époque, les analystes craignaient une fuite massive de capitaux, avec des projections de sorties de réserves de change de $40 milliards par mois. Les enquêtes de Bloomberg prévoyaient que le yuan se déprécierait encore de 1,6 % à 6,5 % face au dollar jusqu’à la fin de 2015. Le FMI a même reporté une décision concernant l’inclusion du yuan dans son panier de devises de réserve — un rappel que les monnaies à flottement libre sont essentielles pour cette légitimité.

Alors, si vous cherchiez à vous exposer aux mouvements de la monnaie chinoise, quelles étaient vos options concrètes ? C’est là que le paysage des ETF de la monnaie chinoise est entré en jeu. Le secteur n’était pas énorme, mais il y avait quelques véhicules qui valaient la peine d’être compris.

L’option la plus établie était CYB de WisdomTree — le Fonds WisdomTree Dreyfus Yuan Chinois. Celui-ci investissait dans des instruments à court terme, de qualité investissement, pour suivre à la fois les taux du marché monétaire chinois et les mouvements du yuan face au dollar. La structure de frais était raisonnable à 45 points de base par an, et il disposait d’une liquidité correcte avec environ 50 000 actions échangées quotidiennement. En termes de performance, il avait subi une baisse — de 4,2 % en seulement 10 jours durant cette période volatile d’août.

Si vous préfériez une structure ETN, CNY de Market Vectors était la solution. Il suivait l’indice de rendement total du renminbi chinois S&P en utilisant des contrats à terme non livrables sur trois mois en roulement. Le ratio de dépense était légèrement plus élevé à 55 points de base, mais le vrai problème était la liquidité — des volumes inférieurs à 5 000 actions par jour signifiaient des spreads plus larges et des coûts effectifs plus élevés. Le produit avait chuté de plus de 6,7 % dans cette même fenêtre de 10 jours.

Ensuite, il y avait FXCH, le Trust CurrencyShares Chinese Renminbi. Celui-ci avait la structure de coûts la plus faible, à seulement 40 points de base par an, mais il était assez petit avec seulement environ 7,7 millions de dollars d’actifs et un volume de trading très faible. Cela signifiait que les spreads acheteur-vendeur étaient suffisamment larges pour grignoter les rendements.

Voici ce que je pense qui compte lorsque vous évaluez les options d’ETF de la monnaie chinoise : vous ne pariez pas seulement sur la direction de la devise, mais vous gérez aussi des contraintes de liquidité et la complexité géopolitique de la politique monétaire chinoise. À l’époque, la banque centrale signalait qu’elle interviendrait si la dépréciation dépassait 3 %, ce qui signifiait que la monnaie n’était pas totalement à flottement libre. Cette incertitude explique précisément pourquoi ces fonds comportaient un risque accru, malgré leur étiquette d’alternatives à moindre risque par rapport aux actions chinoises.

La leçon plus large ? Investir dans un ETF de la monnaie chinoise nécessite de comprendre à la fois l’environnement macro-politique et la mécanique spécifique de chaque fonds. Le coût est important quand le marché est turbulent, mais la liquidité l’est aussi. Et le timing aussi compte — ces produits peuvent être utiles pour la diversification, mais ce ne sont pas des investissements à mettre en place et oublier. Il faut suivre activement ce qui se passe avec la politique monétaire chinoise et les flux de capitaux.