Goldman Sachs dépose un ETF sur les revenus du Bitcoin via une stratégie d’options

• Goldman Sachs’ ETF augmente son exposition au Bitcoin via des ETF liés, en évitant les détentions directes tout en suivant les mouvements de prix.

• La stratégie de covered-call génère des revenus, mais plafonne les gains à la hausse lors des fortes hausses du Bitcoin.

• Le dépôt de dossier signale une concurrence en hausse, alors que les grandes entreprises étendent des produits d’investissement crypto axés sur les revenus.

Goldman Sachs a déposé un prospectus mardi auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour lancer un ETF sur le Bitcoin axé sur les revenus, une nouvelle étape dans l’expansion de ses produits crypto. Le fonds proposé ne détiendrait pas le Bitcoin directement. À la place, il vise à fournir une exposition via des produits négociés en bourse liés au Bitcoin existants, tout en générant des revenus grâce à des stratégies d’options.

**Ajustements de la structure du fonds **

Le dossier décrit une structure dans laquelle au moins 80% des actifs nets suivraient des instruments liés au Bitcoin. Ceux-ci incluent des ETF Bitcoin au comptant et des produits dérivés rattachés à ces fonds. Toutefois, Goldman Sachs évite de détenir du Bitcoin lui-même, plaçant le véhicule à un échelon de distance par rapport à l’actif.

Cette conception contraste avec des produits de BlackRock et de Fidelity, qui détiennent directement du Bitcoin. Au lieu de cela, l’approche de Goldman reflète les gains et les pertes provenant des produits négociés en bourse sous-jacents. En conséquence, la performance dépend à la fois des mouvements de prix du Bitcoin et des instruments liés aux ETF.

La stratégie d’options apporte des revenus et des compromis

Pour générer du rendement, le fonds prévoit de vendre des options d’achat (call) sur des produits négociés en bourse liés au Bitcoin. Cette stratégie permet au fonds d’encaisser des primes auprès des acheteurs. Toutefois, elle limite aussi les gains potentiels lors des fortes hausses de prix.

Goldman a indiqué que le niveau d’overwrite pourrait aller de 40% à 100% de l’exposition au Bitcoin. Si les prix montent au-delà des niveaux de prix d’exercice des options, le fonds subirait des pertes sur ces positions. En conséquence, les rendements à la hausse pourraient rester plafonnés malgré la hausse des prix du Bitcoin.

La concurrence s’intensifie sur le marché des ETF Bitcoin

Le dépôt intervient alors que la concurrence s’intensifie entre les grandes entreprises financières. Notamment, Morgan Stanley a récemment lancé son propre produit d’ETF Bitcoin spot. Dans le même temps, BlackRock a proposé plus tôt cette année une structure similaire axée sur les revenus.

D’après l’analyste de Bloomberg Eric Balchunas, la structure de Goldman diffère en raison de choix réglementaires. Le fonds utilise le Investment Company Act de 1940, ce qui impose une filiale aux îles Caïmans. Cette configuration aide à gérer les restrictions relatives aux détentions directes de matières premières.

La démarche de Goldman fait suite à un changement dans sa stratégie d’exposition au secteur crypto. Le groupe a réduit de 39,4% ses détentions combinées d’ETF Bitcoin et Ethereum le trimestre dernier. En revanche, il a augmenté son exposition aux ETF liés à XRP au sein des positions institutionnelles.