TACO Rebound Masks Crypto Bubble Vulnerability—Le rallye boursier ne parvient pas à faire monter les actifs numériques

Alors que les marchés financiers traditionnels ont connu un retournement spectaculaire le 21 janvier, l’univers crypto raconte une histoire radicalement différente. Alors que les actions grimpaient et que la peur se transformait en euphorie, Bitcoin, Ethereum et autres actifs numériques majeurs sont restés ostensiblement faibles — une divergence qui expose un défaut fondamental dans le récit de la bulle crypto. Plutôt que de se comporter comme un « or numérique » ou une couverture fiable, les marchés de la cryptomonnaie se sont révélés comme de simples suiveurs passifs, réactifs au sentiment de risque de manière programmatique mais dépourvus de dynamique indépendante. Cette asymétrie — s’enfonçant davantage lors des paniques de marché, mais échouant à participer de manière significative aux rebonds — constitue un canari dans la mine pour un écosystème de plus en plus fragile, construit sur l’effet de levier, la spéculation et une surcapacité structurelle.

Le problème fondamental du marché crypto : suivre passivement le risque sans moteurs indépendants

L’anatomie de la faiblesse du crypto devient claire lorsqu’on la juxtapose aux fluctuations violentes du marché boursier. Le 20 janvier, alors que la nouvelle des menaces tarifaires de Trump contre huit nations européennes se répandait, les investisseurs mondiaux ont massivement déversé des actifs risqués. Le S&P 500 a chuté de 2,06 % — sa pire journée depuis octobre — tandis que l’euro et les monnaies nordiques s’effondraient. Pendant cette panique, le crypto ne s’est pas stabilisé en tant que couverture ; au contraire, les liquidations se sont enchaînées. Le 21 janvier, lorsque Trump a brusquement changé de cap, annonçant le retrait des menaces tarifaires et la négociation d’un « cadre » pour le futur du Groenland, les marchés ont connu un événement TACO : Trump annonce, réaction excessive.

La réaction a été immédiate et massive. Le Dow a bondi de 1,21 % à 49 077, le S&P 500 a augmenté de 1,16 % à 6 875, et le Nasdaq a gagné 1,18 % à 23 224 — ces trois indices récupérant intégralement leurs pertes de la veille en moins de 24 heures. Pourtant, Bitcoin n’a progressé que marginalement, restant coincé entre 89 000 et 90 000 dollars, tandis qu’Ethereum, Solana et d’autres grandes cryptos ont réduit leurs pertes plutôt que de participer de manière significative au rebond. Cette asymétrie « plus bas, moins haut » n’est pas accidentelle ; elle reflète une vérité structurelle plus profonde sur les marchés crypto : ils évoluent en fonction de la perception du risque géopolitique, et non de manière indépendante. Il n’y a pas de moteur intrinsèque, pas de demande fondamentale qui soulèverait la crypto lorsque les actions se stabilisent.

Les stratégistes de Goldman Sachs ont attribué le rebond boursier à la reconnaissance de « la flexibilité de négociation de Trump » — les menaces tarifaires étaient un effet de levier, pas une politique. Mais les marchés crypto, apparemment, n’ont pas été convaincus par ce récit. La prudence institutionnelle est restée évidente dans les flux d’actifs : IBIT de BlackRock et GBTC de Grayscale ont tous deux connu d’importants flux sortants la veille, et les rachats soutenus indiquent que les grands détenteurs de crypto considèrent la désescalade temporaire comme une raison insuffisante pour réinvestir dans les actifs numériques.

Risque off, risque on : pourquoi les actions rebondissent mais la crypto reste bloquée

La divergence entre le rebond des actions traditionnelles et la stagnation du marché crypto met en lumière une vulnérabilité critique dans la valorisation des actifs numériques. Lorsque le S&P 500 a chuté de 2,06 % à cause de l’incertitude géopolitique, la crypto n’a pas simplement décliné en sympathie — elle s’est effondrée. L’effet de contagion s’est avéré suffisamment puissant pour déclencher 630 millions de dollars de liquidations sur des contrats perpétuels, affectant 140 000 traders en une seule période de 24 heures. Ces ventes forcées s’accélèrent généralement dans une seule direction : à la baisse, amplifiées par la liquidation de l’effet de levier.

Mais lorsque l’environnement de risque s’est inversé, la crypto n’a pas su réévaluer de manière proportionnelle. Ce n’est pas parce que les actifs numériques manqueraient d’élasticité ; cela révèle que les marchés crypto sont principalement pilotés par la spéculation à effet de levier et la dynamique technique, et non par une demande macroéconomique réelle ou une réévaluation fondamentale. Les institutions, supposées jouer un rôle sophistiqué dans l’écosystème, ne se sont pas précipitées pour revenir dans Bitcoin ou Ethereum suite à la désescalade. Leur comportement suggère qu’elles considèrent la récente hausse — pas seulement la faiblesse de janvier — comme structurellement suspecte.

Les données de Coinglass corroborent cette prudence, montrant que les liquidations, bien qu’en baisse par rapport aux extrêmes de la veille, ont persisté tout au long du rebond. Cela indique que les positions à effet de levier ont continué à se désengager même lorsque les actions se stabilisaient, suggérant que les traders crypto et les gestionnaires de risque considèrent la reprise comme temporaire ou insuffisante pour justifier une réexposition. La dynamique de bulle devient évidente : les positions construites sur l’effet de levier ne tournent pas en douceur vers de nouveaux récits ; elles s’effondrent ou restent dormantes.

Les marchés Tech et Trésorerie inversent leur tendance à mesure que la crainte géopolitique s’atténue

En revanche, les marchés traditionnels ont montré la résilience que l’on attend d’écosystèmes matures et diversifiés. Les actions des semi-conducteurs ont mené le rebond, Nvidia augmentant de près de 3 % — récupérant la majeure partie de la chute de 4 % de la veille. Les géants des puces, initialement frappés lors de la panique, ont rebondi rapidement à mesure que la tension géopolitique se calmait, le rebond témoignant de la confiance institutionnelle que la demande à long terme en calcul AI reste intacte malgré la turbulence politique à court terme.

L’indice technologique des Magnifiques Sept a gagné 0,98 %, Tesla progressant de près de 3 %, Google avançant près de 2 %. Les ADR chinois ont collectivement rebondi alors que le sentiment de risque off s’est dissipé : Baidu a bondi de plus de 8 %, CenturyLink de près de 7 %. Ces rebonds reflétaient des entreprises réelles, des flux de revenus et des narratifs de croissance — des actifs qui peuvent être réévalués en fonction de l’évolution des conditions macroéconomiques. Les actions chinoises, auparavant frappées par la peur des tarifs, ont rebondi alors que les investisseurs réévaluaient les attentes concernant la mise en œuvre réelle de la politique de Trump versus la posture rhétorique.

Les marchés obligataires ont réagi plus prudemment. Le rendement du 10 ans a baissé d’un point de base à 4,28 %, reculant légèrement par rapport à son pic de 4,29 % de la veille, mais restant dans la fourchette élevée observée depuis septembre. Le signal plus significatif est venu du Japon : le rendement du JGB à 10 ans a chuté de cinq points de base à 2,32 %, tandis que celui à 40 ans a baissé de six points de base après avoir brièvement touché 4 % — un niveau historique. Le ministre des Finances Shunichi Kawamura a exhorté les investisseurs à « rester calmes », insistant sur la responsabilité fiscale, mais les marchés restent sceptiques quant à la soutenabilité de la dette japonaise.

La reprise technique de l’or : un refuge plus sûr que la crypto ?

Les prix de l’or ont montré leur propre version de volatilité le 21 janvier, dépassant brièvement 4 800 $ pour atteindre un sommet historique avant de redescendre vers environ 4 650 $ alors que les flux de havre de paix se sont inversés suite au revirement tarifaire de Trump. La fourchette intraday a dépassé 150 $, soulignant la sensibilité aiguë du marché aux cycles d’actualités géopolitiques. Pourtant, la conviction institutionnelle quant à l’attrait à moyen et long terme de l’or est restée intacte.

Aakash Doshi, responsable de la stratégie or chez State Street Global Advisors, a maintenu que « la tendance globale reste solide », suggérant qu’un franchissement au-dessus de 5 000 $ l’once d’ici 2026 est désormais plausible. La banque centrale polonaise a approuvé un plan d’achat de 150 tonnes d’or, portant les réserves totales à 700 tonnes — une offre structurelle soutenant les prix. La recherche de BOC International a noté qu’après la hausse de 67 % de l’or l’année précédente, les prix avaient déjà augmenté de 6 % cette année, avec des achats continus de la part des banques centrales et des compagnies d’assurance qui devraient continuer à soutenir le marché.

Ce qui est crucial, c’est que l’or a montré quelque chose que la crypto n’a pas : une demande de qualité institutionnelle qui persiste malgré les oscillations du sentiment de marché. Quand les marchés actions paniquent, l’or monte légèrement. Quand l’appétit pour le risque revient, l’or se consolide plutôt que de s’effondrer. Ce schéma reflète des stratégies réelles de diversification des réserves par les banques centrales et les portefeuilles institutionnels — un comportement enraciné dans la gestion du bilan, et non dans le trading basé sur le sentiment.

Liquidations crypto en continu : les institutions maintiennent leur prudence envers les actifs numériques

La performance du marché crypto lors du rebond du 21 janvier cristallise le problème fondamental de l’écosystème des actifs numériques : il fonctionne comme une spéculation à effet de levier sur le sentiment de risque plutôt que comme une classe d’actifs indépendante. L’incapacité de Bitcoin à retrouver 90 000 $, l’impossibilité d’Ethereum à profiter de la désescalade, et la chute de 3,05 % de Solana en 24 heures (au 26 janvier) soulignent le scepticisme institutionnel persistant.

Les prix actuels des cryptos au 26 janvier révèlent une faiblesse persistante :

• Bitcoin : 87,86K $, en baisse de 0,55 % sur 24 heures avec un volume de 1,18 milliard de dollars
• Ethereum : 2,89K $, en baisse de 1,21 % sur 24 heures
• Solana : 122,64 $, en baisse de 3,05 % sur 24 heures

Notamment, la chute plus prononcée de Solana reflète le pattern observé lors des cycles précédents : une fois la dynamique technique inversée, les actifs de second rang et émergents souffrent des pertes disproportionnées, un signe évident de bulles pilotées par l’effet de levier. Les marchés crypto manquent des structures fondamentales que les actions technologiques et les ADR chinois ont pu réévaluer rapidement lorsque la situation géopolitique s’est améliorée. Au lieu de cela, la crypto reste enfermée dans une boucle réflexive : l’effet de levier engendre de la volatilité, la volatilité entraîne des liquidations, et ces liquidations empêchent toute tentative de rebond.

Naviguer dans l’incertitude politique : le paysage fragile des bulles de la dette mondiale et de la crypto

L’événement TACO du 21 janvier — le revirement tarifaire soudain de Trump — a offert un répit temporaire aux marchés mondiaux mais n’a pas résolu les vulnérabilités structurelles sous-jacentes. Le fonds de pension danois AkademikerPension n’a pas inversé sa décision malgré la rhétorique adoucie de Trump, maintenant ses plans de sortie complète des Treasuries américains d’ici la fin du mois. Cela indique une transition d’une réaction émotionnelle vers une réallocation structurelle, et que le scepticisme institutionnel européen envers la crédibilité du crédit américain s’est cristallisé.

Par ailleurs, les attentes de baisse des taux de la Fed continuent de s’éroder. Les contrats à terme sur les taux ne prévoient plus que 47 points de base d’assouplissement pour toute l’année 2026, contre 53 points de base à la fin de l’année dernière. La majorité des économistes anticipent que la Fed maintiendra ses taux stables durant ce trimestre, voire s’abstiendra de les réduire jusqu’après la fin du mandat de Powell en mai. Ce contexte de taux élevés soutenus reste incompatible avec la spéculation à effet de levier, principal moteur des valorisations crypto.

Le panorama plus large révèle un système sous tension. Le déficit fiscal croissant des États-Unis, le scepticisme européen grandissant quant à la crédibilité du dollar, et une bulle de la dette mondiale de plus en plus fragile sous des taux d’intérêt prolongés élevés créent des conditions où à la fois les actifs crypto et la dette à long terme traditionnelle subissent une pression systémique. Quand les actions rebondissent brièvement suite à un revirement tarifaire, c’est parce que les entreprises sous-jacentes disposent d’actifs tangibles et de flux de trésorerie. Quand la crypto reste faible malgré la désescalade, cela reflète l’absence de ces fondamentaux — la dynamique de bulle crypto, pure et simple.

Le mouvement violent du marché, passant de la panique à l’euphorie en 24 heures, doit lui-même servir d’avertissement. Derrière chaque rallye TACO se cache le coût implacable de l’incertitude politique sur la confiance des investisseurs. Et pour la crypto, où l’effet de levier amplifie chaque changement de sentiment et où les liquidations s’enchaînent avec une précision mécanique, une telle volatilité n’est pas une caractéristique — c’est un symptôme de la fragilité systémique intégrée dans la structure même de l’écosystème.