Qui contrôle la source de revenus de l'industrie de la cryptographie ? Analyse du bassin de profits d'une valeur de plusieurs centaines de milliards

En 2025, l’ensemble des protocoles cryptographiques ont généré plus de 160 milliards de dollars de revenus, soit plus du double de l’année précédente. Alors que le marché se concentre sur les fluctuations de prix, une question plus fondamentale émerge : où vont réellement ces revenus colossaux ?

Les données on-chain révèlent un tableau clair et centralisé : les centres de profit qui génèrent le plus de revenus restent concentrés dans les secteurs traditionnels, parmi lesquels les émetteurs de stablecoins occupent une place prépondérante. Seules deux entreprises en tête ont contribué à plus de 60 % du total des revenus du secteur.

Carte des revenus sectoriels : de la frénésie infrastructurelle à la primauté de la valeur applicative

L’industrie cryptographique traverse une profonde transition de ses priorités de valeur. Au cours des dernières années, la narration autour des infrastructures telles que les blockchains publiques, Rollup et solutions modulaires a été au cœur du secteur. Aujourd’hui, la donne a changé. Avec la mise à niveau d’Ethereum qui a considérablement réduit les coûts L2, la mise en œuvre accélérée de diverses solutions de scalabilité transforme l’espace de bloc en une marchandise à faible coût, passant d’une ressource rare à un produit abordable. La logique de valorisation du marché évolue, passant d’une anticipation technologique à une véritable génération de revenus.

Un exemple emblématique est EigenLayer. Bien que son TVL ait brièvement atteint 20 milliards de dollars, la performance de son jeton EIGEN après son lancement a été faible, en raison de l’incapacité du protocole à redistribuer de manière stable ses revenus aux détenteurs de jetons.

Lorsque l’infrastructure devient une « canalisation », la véritable valeur commence à affluer vers la couche applicative, capable d’interagir directement avec les utilisateurs et de former un cycle de flux de trésorerie fermé. Les données on-chain montrent qu depuis 2020, la part des revenus des projets applicatifs ne cesse d’augmenter, atteignant près de 80 % en 2025.

Trois principales forces motrices des revenus : marge d’intérêt, trading et distribution

Les moteurs de revenus de l’industrie cryptographique sont principalement alimentés par trois composantes : les marges d’intérêt, l’exécution des transactions et la distribution via des canaux. Ces trois éléments constituent actuellement le cœur du pool de profits du secteur.

Émission de stablecoins : la pierre angulaire des revenus sectoriels

Les émetteurs de stablecoins constituent la fondation des revenus de l’industrie cryptographique. Prenons l’exemple de Circle : au deuxième trimestre 2025, ses revenus totaux ont atteint 658 millions de dollars, dont plus de 99 % proviennent des intérêts sur ses réserves. Ce modèle économique présente des caractéristiques structurelles : ses revenus croissent en synchronisation avec l’offre et la circulation des stablecoins. Chaque dollar numérique est garanti par des actifs tels que des obligations du Trésor américain, générant ainsi des intérêts et créant un flux de trésorerie continu.

Ce modèle fait face à des défis : il dépend fortement de variables macroéconomiques hors du contrôle des émetteurs, notamment la politique de taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Avec la baisse des taux, la position dominante des revenus des émetteurs de stablecoins pourrait être affectée.

Les prévisions du marché indiquent qu’en 2026, la capitalisation totale du marché des stablecoins pourrait atteindre 1 000 milliards de dollars. Cette croissance est alimentée non seulement par la demande de paiements, mais aussi par l’essor des stablecoins à rendement et une adoption institutionnelle plus profonde.

Couche d’exécution des transactions : l’essor des contrats perpétuels décentralisés

En 2025, les exchanges de contrats perpétuels décentralisés sont devenus l’un des segments les plus performants du secteur. Ce segment, quasi insignifiant en 2024, représentait déjà 7 à 8 % des revenus totaux en 2025. Hyperliquid en est un exemple représentatif. Il a enregistré un volume de transactions mensuel de 398 milliards de dollars en 2025, avec une croissance de 479 %, passant d’un volume de contrats ouverts de 3,19 milliards à 15,3 milliards de dollars.

Le succès de ces plateformes repose sur la création d’un environnement de trading fluide, permettant aux utilisateurs d’entrer et de sortir de positions à la demande. Même en période de faible volatilité, ils peuvent effectuer des opérations de couverture, de levier ou d’arbitrage sans avoir à gérer la transfert des actifs sous-jacents.

Distribution via canaux : le flux de trafic comme modèle économique

La distribution par canaux génère des revenus additionnels pour des projets cryptographiques tels que les infrastructures d’émission de tokens. Pump.fun en est un exemple typique, utilisant un outil de création de meme coins à faible seuil. En prélevant de petites commissions sur chaque création et transaction, Pump.fun a généré plus de 300 millions de dollars en 2024, avec une croissance soutenue en 2025. À son apogée, il représentait près de 20 % du trafic DEX sur le réseau Solana.

Ce modèle est similaire à celui des entreprises Web2 : elles ne possèdent pas de stocks, mais créent de la valeur grâce à de vastes canaux de distribution. En offrant une expérience utilisateur fluide et un processus d’inscription automatisé, ces plateformes deviennent les lieux privilégiés pour l’émission d’actifs cryptographiques.

La révolution de la redistribution de la valeur : des tokens de gouvernance à la propriété économique

En 2025, l’industrie cryptographique a connu une transformation fondamentale : les tokens ne sont plus seulement des certificats de gouvernance, mais commencent à représenter une propriété économique sur le protocole. La redistribution de valeur via le rachat, la destruction et le partage des frais est en train de remodeler les mécanismes d’incitation du secteur. Le total des frais payés par les utilisateurs s’élève à environ 30,3 milliards de dollars. Parmi eux, le protocole conserve environ 17,6 milliards après avoir rémunéré les fournisseurs de liquidité et autres parties. Sur ce total, environ 3,36 milliards de dollars sont redistribués aux détenteurs de tokens via des récompenses de staking, des partages de frais, des rachats et destructions. Cela signifie que 58 % des frais sont convertis en revenus pour le protocole, dont une partie est directement reversée aux supporters.

Hyperliquid a établi un exemple en la matière : il redistribue environ 90 % de ses revenus via un « fonds d’aide » aux utilisateurs. Ce cycle « revenus = valeur » établit une nouvelle référence pour le modèle commercial des produits décentralisés de trading.

Pump.fun renforce la philosophie « récompenser les utilisateurs actifs de la plateforme » en procédant à des rachats quotidiens, détruisant ainsi 18,6 % de l’offre en circulation du jeton natif PUMP.

Données de marché et performance des prix

Selon les données de Gate, au 15 janvier 2026, le BTC/USDT est à 96 996,6 $, avec une hausse de 3,9 % en 24 heures. Ce niveau de prix reflète l’état actuel du marché après une période de volatilité.

En 2025, le prix du Bitcoin a connu une tendance oscillante à des niveaux élevés. Au début de l’année, il a brièvement atteint 109 000 dollars, avant de se replier rapidement en raison de l’incertitude provoquée par la politique tarifaire des États-Unis. La narration du marché s’est ensuite tournée vers les attentes de baisse des taux de la Fed, entraînant une forte hausse unilatérale du Bitcoin entre mars et juillet, passant d’environ 80 000 dollars à près de 125 000 dollars. En raison de l’événement historique de liquidation du marché cryptographique le 11 octobre 2025, ainsi que du blocage du gouvernement américain, le prix du Bitcoin a continué de reculer. En décembre, il s’est stabilisé autour de 85 000 dollars, soit une baisse d’environ 33 % par rapport au sommet annuel.

Perspectives 2026 : évolution de la structure des revenus et montée en puissance de l’Asie

En 2026, la configuration des revenus de l’industrie cryptographique pourrait évoluer comme suit : avec la baisse des taux d’intérêt, la part des revenus des émetteurs de stablecoins pourrait continuer à changer. Par ailleurs, l’émergence des stablecoins à rendement (Stablecoins 2.0) modifiera les incitations des utilisateurs, le capital n’étant plus laissé en suspens mais générant des intérêts composés.

Les exchanges décentralisés de contrats perpétuels devraient dépasser leur part de marché actuelle. Avec la concentration croissante des acteurs dans la couche d’exécution, ces plateformes pourraient davantage concurrencer les exchanges centralisés.

Une tendance notable est la montée en puissance des développeurs et équipes asiatiques, qui deviennent les acteurs les plus compétitifs. La part des développeurs blockchain en Asie a dépassé pour la première fois celle de l’Amérique du Nord, devenant la plus grande région de contribution technologique mondiale. Les équipes asiatiques disposent de capacités clés dans l’ère des applications : rapidité d’itération produit, forte croissance et efficacité opérationnelle, ainsi qu’une capacité d’adaptation à des environnements multiculturels et multi-marchés. De TikTok à Temu, ces projets ont déjà prouvé à l’échelle mondiale que les équipes asiatiques excellent dans le « raffinement produit, croissance efficace, boucle commerciale rapide ».

Lorsque le volume annuel de règlements en stablecoins dépasse celui de Visa, devenant le réseau de règlement 24/7 le plus important au monde ; lorsque les exchanges décentralisés de contrats perpétuels commencent à prendre des parts de marché aux géants centralisés ; lorsque la part des revenus des détenteurs de tokens dépasse 18 %, un sommet historique ; alors la carte de la circulation de la valeur dans l’industrie cryptographique a été définitivement modifiée. La régulation institutionnelle commence à libérer des flux de capitaux institutionnels dépassant plusieurs billions de dollars, le marché RWA dépassera 500 milliards de dollars, et les IA autonomes disposeront de portefeuilles indépendants et pourront initier des transactions de manière autonome. Dans ce vaste tableau, la dynamique des revenus reste entre les mains de ceux qui contrôlent les canaux clés et fournissent des services de valeur essentiels.