Le dollar américain conserve sa position de principale devise de réserve mondiale grâce à un système interconnecté de structures financières et de cadres de politiques publiques construits au fil de décennies. Cette primauté permet aux États-Unis d’exercer une influence extraterritoriale via des sanctions financières et des mesures d’exécution réglementaires, comme en témoignent des amendes infligées à des banques européennes pour des transactions liées à l’Iran et des restrictions imposées à des entreprises pétrolières russes. Le système subit une pression croissante alors que de grands rivaux américains, dont la Chine et la Russie, ainsi que des pays comme l’Inde et le Brésil, poursuivent activement des alternatives afin de réduire leur dépendance aux transactions libellées en dollars, tandis que des défis structurels, notamment les déficits budgétaires et des questions sur l’indépendance de la Réserve fédérale, émergent en interne.
Le système du dollar américain permet l’application extraterritoriale des mesures financières
La domination du dollar dans le commerce et la finance internationaux donne aux États-Unis la capacité d’imposer leur volonté bien au-delà des rivages américains, sans avoir à tirer un coup de feu. Cette puissance se manifeste lorsque les États-Unis infligent des amendes à des banques européennes pour leurs activités avec l’Iran ou qu’ils coupent des sociétés pétrolières russes du système financier international. Le système a également alimenté une demande mondiale pour la dette du Trésor, qui permet aux États-Unis d’emprunter d’importantes sommes, surtout en période de crise.
Fondations structurelles soutenant la domination du dollar
La primauté du dollar repose sur une série de choix de politiques publiques et de structures interconnectées construites au cours de décennies — dans certains cas, de siècles. Le système des eurodollars permet au gouvernement américain de tolérer et même d’encourager les banques mondiales à créer et à faire circuler des dollars en dehors des États-Unis. La Réserve fédérale a soutenu ce système en période de crise grâce à des lignes de swap avec des banques centrales à l’échelle mondiale.
Les États-Unis disposent du plus grand et du plus profond marché de titres d’État sûrs au monde et d’un « compte de capital ouvert », ce qui signifie que les investisseurs internationaux peuvent légalement faire entrer et sortir de l’argent de leurs placements aux États-Unis. Pour les pays qui cherchent à maintenir des réserves financières à une échelle massive, c’est pratiquement le seul jeu en ville. Les États-Unis sont depuis longtemps un importateur mondial hors de proportion et un gestionnaire de l’outil militaire le plus puissant du monde ; pour les autres pays, l’usage du dollar pour le commerce s’accompagne donc d’une commodité et d’une sécurité.
Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a pris la parole au Reagan National Economic Forum le mois dernier, déclarant : « Si vous ne pouviez placer tout votre argent que dans un seul pays, lequel serait-ce ? Eh bien, il n’y en a qu’un qui est protégé par l’Atlantique et le Pacifique, par l’armée des États-Unis, et par l’état de droit. »
Déficits budgétaires et inquiétudes sur la « militarisation » remettent en cause le système du dollar
Certains des fondements de la domination du dollar américain sont désormais contestés. Des déficits budgétaires américains extrêmement élevés signifient que le monde est inondé de dette du Trésor, l’indépendance politique de la Réserve fédérale fait l’objet de doutes, et beaucoup au sein de l’administration Trump voient le coût du maintien de la domination du dollar comme un fardeau pour les Américains.
Les États-Unis ont utilisé la menace de couper l’accès au système financier mondial fondé sur le dollar comme une arme polyvalente de plus en plus pratique pour la guerre économique. Cela signifie que de grands rivaux américains (Chine, Russie) et des « ennemis proches » (Inde, Brésil) sont désireux de trouver des alternatives au dollar.
Les nations rivales manquent de capacité pour construire des alternatives au dollar
Jusqu’à présent, les autres grandes puissances semblent manquer de volonté ou de capacité pour bâtir des alternatives. Les pays européens n’ont pas réussi à développer un marché unifié de dette souveraine du même type que celui qui existe aux États-Unis depuis deux siècles. Les Chinois hésitent à ouvrir leur compte de capital, au prix d’une perte de contrôle que provoquerait la libre circulation des capitaux vers et hors du pays.
La Chine a exploré des lignes de swap avec des banques centrales afin d’encourager l’usage du renminbi à l’étranger, mais d’autres pays voient dans ces dispositifs des liens géopolitiques encore plus étroits que ceux associés au dollar. Il est d’ailleurs encore plus difficile d’imaginer que les banques chinoises se laissent constamment « faire la paix » avec d’autres nations, fournissant régulièrement au monde une monnaie chinoise, comme c’est le cas pour les eurodollars.
Les effets de réseau sont des choses puissantes. Tout le monde utilise des dollars parce que tout le monde utilise des dollars.
Brendan Greeley, auteur de « The Almighty Dollar : 500 Years of the World’s Most Powerful Money », une nouvelle histoire du billet vert, a déclaré : « Je ne vois rien qui puisse remplacer le système du dollar. Je pense que le dollar pourrait survivre aux États-Unis, et je ne prédis d’aucune manière la fin des États-Unis. »
Le rôle du dollar américain dans le monde est sûr pour l’instant, même si les rivaux de l’Amérique n’aiment peut-être pas le statu quo. Mais une inquiétude mondiale gronde en sourdine, et comme les Néerlandais et les Britanniques l’ont appris il y a longtemps, aucune devise dominante n’est éternelle.
FAQ
Quels mécanismes permettent au dollar américain d’exercer un pouvoir extraterritorial ?
La domination du dollar dans le commerce et la finance internationaux donne aux États-Unis la capacité d’imposer leur volonté bien au-delà des rivages américains grâce à l’application financière. Cette puissance se manifeste lorsque les États-Unis infligent des amendes à des banques européennes pour des opérations avec l’Iran ou qu’ils coupent des sociétés pétrolières russes du système financier international.
Pourquoi les nations rivales ne parviennent-elles pas à créer des alternatives au système du dollar ?
Les pays européens n’ont pas réussi à développer un marché unifié de dette souveraine du même type que celui qui existe aux États-Unis depuis deux siècles. Les Chinois hésitent à ouvrir leur compte de capital, au prix d’une perte de contrôle que provoquerait la libre circulation des capitaux vers et hors du pays. La Chine a exploré des lignes de swap avec des banques centrales afin d’encourager l’usage du renminbi à l’étranger, mais d’autres pays voient dans ces dispositifs des liens géopolitiques encore plus étroits que ceux associés au dollar.
À quelles menaces le système du dollar américain est-il actuellement confronté ?
Des déficits budgétaires américains extrêmement élevés signifient que le monde est inondé de dette du Trésor, l’indépendance politique de la Réserve fédérale fait l’objet de doutes, et beaucoup au sein de l’administration Trump voient le coût du maintien de la domination du dollar comme un fardeau pour les Américains. Les États-Unis ont utilisé la menace de couper l’accès au système financier mondial fondé sur le dollar comme une arme polyvalente de plus en plus pratique pour la guerre économique, poussant de grands rivaux américains (Chine, Russie) et des « ennemis proches » (Inde, Brésil) à chercher des alternatives au dollar.
