La Commission de la réglementation financière de Taïwan (FSC) a modifié à la fin avril le Règlement sur la gestion des investissements en valeurs mobilières par les Chinois d'outre-mer et les étrangers, permettant aux sociétés cotées de distribuer des dividendes en dollars américains aux actionnaires étrangers ; cette mesure est surnommée « clause TSMC ». La mise en place du système devrait être achevée au troisième trimestre, avec une application officielle lors de la saison de distribution des dividendes en 2027.
Contenu de la clause TSMC : modification réglementaire de la FSC, application officielle à partir de la saison de distribution 2027
Selon l’annonce de la FSC, la « clause TSMC » repose sur la modification du Règlement sur la gestion des investissements en valeurs mobilières par les Chinois d'outre-mer et les étrangers, finalisée à la fin avril. La nouvelle réglementation autorise les sociétés cotées à distribuer des dividendes en dollars américains aux actionnaires étrangers. La mise en œuvre du système est prévue pour le troisième trimestre, avec une application officielle en 2027.
Les grands fabricants électroniques comme UMC (2303), qui effectuent fréquemment des paiements en dollars, ont exprimé une vision positive : l’entrée et la sortie en dollars simplifient la gestion de trésorerie et réduisent les coûts de couverture. Les actionnaires locaux continueront de recevoir des dividendes en dollars taïwanais, cette mesure ne concerne que les actionnaires étrangers, et les investisseurs individuels ne ressentent aucune différence.
Principe de réduction du double change : explication par Yang Jinlong sur la structure des frictions de change liées aux dividendes étrangers
Selon Yang Jinlong, président de la Banque centrale, lors de son intervention à la Législature, le problème actuel réside dans le fait que : pour distribuer des dividendes en dollars taïwanais, les sociétés doivent d’abord convertir leurs revenus en dollars en dollars taïwanais ; si un actionnaire étranger décide d’expédier ses dividendes, il doit à nouveau acheter des dollars, créant ainsi une « double conversion » qui exerce une pression sur le marché des changes à chaque opération, amplifiant la volatilité du taux de change, surtout lors des pics de conversion en saison de distribution.
En permettant une distribution directe en dollars, on pourrait théoriquement éviter l’étape de « vente puis achat », réduisant ainsi les frictions sur le marché des devises. La synchronisation des opérations de change passerait du marché public à une relation entre la société et l’actionnaire étranger, rendant la procédure plus fluide.
Trois principales limites de la clause TSMC : cibles, portée des bénéficiaires et incertitude sur les comportements d’exportation des étrangers
Selon Yang Jinlong et diverses analyses, cette mesure présente trois restrictions majeures :
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Cible limitée : uniquement applicable aux actionnaires étrangers ; les actionnaires locaux continueront de percevoir des dividendes en dollars taïwanais. Les bénéficiaires principaux sont les sociétés à forte participation étrangère, comme TSMC avec 72 % d’actions détenues par des étrangers. La majorité des autres sociétés cotées n’ont pas besoin de modifier leur structure de dividendes.
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Portée concentrée : la majorité des sociétés cotées ne remplissent pas les conditions ou n’ont pas besoin d’adopter cette mesure, limitant son impact global sur la réduction de la pression sur le marché des devises.
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Incertitude sur le comportement des étrangers : après avoir perçu leurs dividendes, les investisseurs étrangers ne sont pas obligés de les expédier immédiatement ; ils peuvent réallouer leurs fonds selon leur stratégie d’investissement, sans lien direct avec la devise de distribution.
Yang Jinlong compare la position de la Banque centrale à la « théorie du saule » : permettre une fluctuation modérée du taux de change, intervenir si nécessaire, mais la principale cause de la faiblesse du dollar taïwanais (différentiel de taux entre Taïwan et les États-Unis, flux mondiaux de capitaux, demande en devises étrangères sur le marché taïwanais) reste hors de portée des outils actuels de la banque centrale.
Questions fréquentes
Quand la clause TSMC entrera-t-elle en vigueur officiellement et quelles sociétés seront concernées ?
Selon l’annonce de la FSC, la mise en place du système sera achevée au troisième trimestre, avec une application officielle lors de la saison de distribution 2027. Elle concerne les sociétés cotées souhaitant distribuer des dividendes en dollars américains aux actionnaires étrangers, notamment celles avec une forte participation étrangère comme TSMC et UMC. Les actionnaires locaux ne seront pas affectés.
Cette mesure peut-elle « sauver le dollar taïwanais » ou stabiliser significativement le taux de change ?
Selon Yang Jinlong, la mesure « devrait aider à stabiliser le taux de change », précisant qu’elle vise à réduire la volatilité lors des opérations de change en saison de distribution, sans inverser la tendance du taux de change du dollar taïwanais. La position de la banque centrale, illustrée par la « théorie du saule », consiste à autoriser une fluctuation modérée, où le principal facteur influençant la tendance à long terme du dollar taïwanais (différentiel de taux, flux de capitaux mondiaux) n’est pas directement concerné par cette mesure.
Pourquoi la part des étrangers dans la détention d’actions TSMC est-elle si élevée, et pourquoi cette mesure porte-t-elle son nom ?
Selon les rapports, la part des étrangers dans la détention d’actions TSMC est d’environ 72 %, avec une distribution de dividendes annuelle atteignant plusieurs centaines de milliards de dollars taïwanais en 2026. TSMC représente l’un des plus grands poids dans la pression de change exercée par les étrangers sur le marché taïwanais, détenant près de 50 % de la capitalisation boursière locale. La taille de l’entreprise et la forte participation étrangère expliquent que cette mesure est souvent appelée « clause TSMC » par le marché.
