Le mNAV personnalisé de Strategy est erroné ; les avoirs en Bitcoin pourraient être utilisés alors que le modèle de financement stagne

Selon le Wall Street Journal, la mesure mNAV créée par Strategy — utilisée pour évaluer sa prime de valorisation par rapport aux avoirs en Bitcoin — contient des défauts systématiques. L'entreprise calcule la valeur d'entreprise en utilisant la valeur nominale de la dette et des actions privilégiées plutôt que la valeur de marché, ce qui gonfle artificiellement le numérateur. Le 26 juin, Strategy a déclaré un mNAV de 0,99 ; en utilisant les valeurs de marché, le chiffre réel serait de 0,89. Jeudi dernier, la lecture officielle était de 1,09 contre une valeur corrigée d'environ 1,04.

L'action de Strategy a chuté de 75 % au cours de l'année écoulée. Avec un mNAV tombé sous 1 le mois dernier, la stratégie de levier de l'entreprise consistant à émettre des actions à prime pour acheter du Bitcoin s'est enrayée. Bien que le conseil d'administration ait autorisé des ventes allant jusqu'à 1,25 milliard de dollars de réserves de Bitcoin pour des rachats d'actions et des versements de dividendes, l'entreprise estime que sa réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars peut couvrir les paiements d'intérêts et de dividendes pendant seulement 17 mois. Si le mNAV reste inférieur à 1, Strategy pourrait finalement être contrainte de liquider ses avoirs en Bitcoin.