L'action MSTR de Strategy a chuté de 8 % à 86 dollars, son plus bas niveau de clôture depuis février 2024, tandis que les actions privilégiées STRC de la société ont baissé à 75 dollars — soit une décote de 25 % par rapport à leur valeur nominale de 100 dollars. Les analystes attribuent principalement cette baisse à une érosion de la confiance des investisseurs plutôt qu'à un risque immédiat de solvabilité, le PDG de Two Prime, Alexander Blume, citant les multiples changements stratégiques opérés par le PDG Michael Saylor comme moteur principal. La société dispose d'environ 10 mois de réserves en dollars américains pour couvrir ses obligations de dividendes STRC, mais la forte décote des actions privilégiées compromet sa capacité à lever de nouveaux capitaux pour des acquisitions de bitcoin — révélant une crise de confiance dans un modèle de financement qui dépend de la croyance du marché en la stabilité de ces titres.
Les cours des actions MSTR et STRC chutent à des plus bas de plusieurs mois
MSTR a chuté de 8 % à 86 dollars, marquant son point le plus bas depuis février 2024. L'action est désormais en baisse de plus de 30 % depuis le début de l'année. Strategy détient actuellement environ 847 000 bitcoins — soit environ 4 % de l'offre totale — pour une valeur totale de plus de 50 milliards de dollars. La société a récemment acheté 520 pièces à un prix moyen de 67 068 dollars. Les paiements de dividendes privilégiés sur l'ensemble de la structure de la société s'élèvent désormais à environ 1,7 milliard de dollars par an, avec environ 15 milliards de dollars d'actions privilégiées en circulation.
STRC, conçu comme un instrument privilégié perpétuel avec un objectif de 100 dollars, est tombé à environ 75 dollars — une décote de 25 % par rapport à son niveau de négociation prévu. La structure verse un dividende de 11,5 % sur une valeur nominale de 100 dollars et a été conçue pour s'ajuster mensuellement. L'analyste de Benchmark, Mark Palmer, a noté que STRC n'a aucune obligation fixe de se négocier à 100 dollars — contrairement à un ancrage de stablecoin — mais que la capacité de Strategy à lever des capitaux à moindre coût dépend fortement de la confiance du marché dans la stabilité de ces titres. Si STRC continue de se négocier avec une forte décote, Strategy perd la capacité d'émettre de nouvelles actions privilégiées à des conditions acceptables, ce qui limite directement sa capacité à financer de futurs achats de bitcoin.
Un analyste attribue la baisse à une érosion de la confiance due aux changements stratégiques
Alexander Blume, PDG de Two Prime — un conseiller en investissement agréé par la SEC spécialisé dans le bitcoin — a diagnostiqué que les dégâts subis par Strategy relèvent avant tout de la crédibilité, et non de la capacité. « Au-delà de tout tableur ou logique, les marchés reposent sur la confiance, surtout lorsque votre base d'investisseurs est principalement composée de particuliers », a déclaré Blume. Il a soutenu que les changements répétés de Michael Saylor par rapport aux plans annoncés ont brisé quelque chose de plus difficile à réparer qu'un bilan. Le multiple d'entreprise par rapport à la valeur nette d'actif de Strategy s'élève désormais à seulement 1,05, en forte baisse par rapport à la prime qui rendait la thèse haussière convaincante.
Lorsque les marchés croyaient inconditionnellement à la vision de Saylor, MSTR se négociait avec une prime significative par rapport à ses avoirs en bitcoin sous-jacents. Cette prime était justifiée par la puissance de composition du moteur des marchés financiers. À mesure que la confiance s'estompe, la prime aussi — et avec elle, toute la logique financière de la structure. Blume estime qu'il est très peu probable que Strategy soit un acheteur significatif de bitcoin à court terme — et que même si la trésorerie reste solide, le chemin de retour vers la valeur nominale de 100 dollars de STRC passe par la restauration de la confiance, et non par la simple arithmétique des dividendes.
La promesse marketing de STRC contredite par une décote de 25 % par rapport au pair
STRC a été explicitement vendu aux investisseurs particuliers comme un produit de revenu à faible volatilité destiné à se négocier près de 100 dollars. Certains de ces acheteurs l'auraient positionné comme un instrument de revenu de retraite — un produit de rendement stable dans une classe d'actifs volatile. La réalité d'une décote de 25 % par rapport au pair est une contradiction directe de ce discours.
Blume a déclaré : « Les incitations de Saylor ne sont pas les mêmes que celles d'un investisseur particulier. Malheureusement, ce sont les investisseurs particuliers, à qui STRC a été vendu comme un produit de revenu de retraite et MSTR comme un bitcoin amplifié, qui ont payé le prix fort. » Il avait signalé le risque dès mars, avertissant que tout produit offrant un rendement supérieur de plus de 6 % aux obligations du Trésor devait comporter un risque supplémentaire — un avertissement qui s'est depuis avéré exact. La confiance des investisseurs particuliers, une fois perdue, ne revient pas selon un calendrier de tableur.
FAQ
Strategy dispose-t-elle de suffisamment de fonds pour payer les dividendes STRC ?
Oui. Strategy dispose de réserves suffisantes en dollars américains pour couvrir les obligations de dividendes STRC pendant près de 10 mois, ce qui signifie qu'il n'existe aucun risque de paiement immédiat malgré la forte baisse du cours des actions.
Pourquoi les actions privilégiées STRC se négocient-elles en dessous de leur valeur nominale de 100 dollars ?
Les actions STRC se négocient avec une décote de 25 % — environ 75 dollars — en raison d'une perte significative de confiance des investisseurs et de l'incapacité de l'instrument à maintenir le profil de revenu à faible volatilité qui avait été présenté lors de son lancement.
Qu'est-ce qui a causé la perte de confiance des investisseurs dans Strategy et les actions STRC ?
Les changements répétés dans les plans de Strategy par le PDG Michael Saylor, combinés à l'incapacité de STRC à maintenir son objectif de négociation à 100 dollars, ont porté atteinte à la confiance des investisseurs particuliers. Le PDG de Two Prime, Alexander Blume, a directement attribué l'effondrement aux revirements de Saylor par rapport à ses engagements précédents.
