Shinhan Securities a publié un rapport le 16 juillet évaluant la solidité financière externe de la Corée du Sud au moyen de 13 indicateurs, concluant que la santé externe du pays reste très bonne malgré le fait que le ratio réserves de change/dette externe à court terme dépasse 40%. L’analyse répond aux inquiétudes du marché déclenchées par les données du T1 2026 montrant que les réserves de change s’élèvent à 423,66 milliards de dollars face à une dette externe à court terme de 183,56 milliards de dollars, ce qui donne un ratio de 43,3%. Le chercheur Cho Yong-gu a attribué l’augmentation du ratio à la demande de hedging liée à l’investissement en obligations étrangères après l’inclusion du WGBI en octobre 2024, à l’approvisionnement élargi des banques en devises étrangères, à la croissance du financement du commerce associée à l’expansion des exportations, ainsi qu’aux transactions en dollars à court terme dans un contexte de taux d’intérêt élevés aux États-Unis. Il a souligné que la composition actuelle de la dette diffère fondamentalement de la crise financière asiatique de 1997, lorsque le ratio avait atteint 286,1%, et du pic de la crise financière mondiale de 2008, à 78,4%.
Indicateurs de la dette externe de la Corée du Sud au T1 2026 et ratios clés
Au T1 2026, les réserves de change de la Corée du Sud s’élevaient à 423,66 milliards de dollars, la dette externe totale à 774,39 milliards de dollars et la dette externe à court terme à 183,56 milliards de dollars, selon le rapport de Shinhan Securities intitulé « External Soundness Indicator Review and Optimal Foreign Exchange Reserve Estimation ». Le ratio résultant réserves de change/dette externe à court terme de 43,3% demeure inférieur au seuil Greenspan-Guidotti de 50%, que les normes internationales classent comme sain. Les réserves de change, en mai 2026, couvraient sept mois d’importations, dépassant la norme de suffisance de six mois du Fonds monétaire international pour les marchés émergents. Le ratio maintenait auparavant un niveau de sept à neuf mois pendant une période considérable avant la baisse récente.
Changement de composition de la dette : de la crise de 1997 à la structure actuelle
Cho Yong-gu a distingué la composition actuelle de la dette externe à court terme de la structure observée lors de la crise asiatique de 1997. Pendant la crise de 1997, de grandes entreprises ont emprunté directement des fonds en dollars à court terme à l’étranger pour des investissements médiocres, ce qui a déclenché la crise lorsque les prolongations d’échéance ont échoué. La dette à court terme actuelle sert principalement des objectifs de hedging de change, centrés sur les banques, et de financement du commerce, avec une part importante liée aux investissements en obligations étrangères. La dette externe à court terme en pourcentage de la dette externe totale a atteint 23,7% au T1 2026, un niveau historiquement faible comparé à environ 50% pendant les crises passées. La dette externe totale par rapport au PIB nominal a enregistré 39,7% au T1 2026, nettement inférieur au seuil de risque de 60% pour les marchés émergents.
Treize indicateurs de solidité externe respectent les normes internationales
L’évaluation complète de Shinhan Securities portant sur 13 indicateurs de solidité externe a montré que la plupart des paramètres se situaient à des niveaux très bons. Le ratio de couverture de la liquidité en devises (LCR) du secteur bancaire a atteint 165,4% au T1 2026, dépassant largement l’exigence réglementaire nationale de 80%. La prime des Credit Default Swap de la Corée a été d’environ 22,4 points de base récemment, nettement inférieure aux niveaux observés sur la période 2020-2022 lorsque la pandémie de COVID-19 et le resserrement mondial se chevauchaient. La base du Currency Swap (5 ans) mesurant les coûts d’approvisionnement en dollars a enregistré -4,3 points de base, indiquant des conditions de liquidité stables. La position de crédit externe nette s’est élevée à 365,52 milliards de dollars au T1 2026, conservant le statut de pays créancier net depuis le T1 2000. Les actifs financiers externes nets ont atteint 753,55 milliards de dollars, démontrant une forte capacité de paiement à long terme.
Évaluation du niveau optimal de réserves de change confirmant l’adéquation
Cho Yong-gu a estimé les niveaux optimaux de réserves de change en utilisant trois méthodologies : Greenspan-Guidotti, la Banque des règlements internationaux et les normes du FMI. Au T1 2026, les réserves de change ont globalement satisfait à des niveaux adéquats selon les trois approches. Dans le cadre « Assessing Reserve Adequacy » du FMI, largement utilisé, l’adéquation a été mesurée à plus de 110%. Si les réserves sont en deçà de la norme stricte de la BRI, Cho a noté que cette norme estime les niveaux de liquidité en devise pour des scénarios de crise dans le pire cas. Le chercheur en a conclu que les réserves de change de la Corée du Sud ne sont pas insuffisantes et que la capacité de défense contre les crises de change est suffisante. Il a ajouté que les améliorations structurelles actuelles du marché des changes permettent des réponses plus flexibles qu’à l’époque. Il a recommandé qu’en cas de chocs comparables à la crise financière mondiale, les swaps de devises, la liquidité en devises des banques, le solde du compte courant et les actifs externes nets agissent de concert avec les réserves de change pour absorber les impacts, plutôt que de compter uniquement sur ces dernières.
FAQ
Quel est le ratio réserves de change/dette externe à court terme actuel de la Corée du Sud ?
Au T1 2026, le ratio réserves de change/dette externe à court terme de la Corée du Sud s’élève à 43,3%, avec des réserves de change de 423,66 milliards de dollars et une dette externe à court terme de 183,56 milliards de dollars. Ce ratio reste inférieur au seuil international de la norme Greenspan-Guidotti de 50%, considéré comme sain.
En quoi la structure actuelle de la dette externe de la Corée du Sud diffère-t-elle de la crise de 1997 ?
Pendant la crise financière asiatique de 1997, de grandes entreprises ont emprunté directement des fonds en dollars à court terme à l’étranger pour des investissements médiocres, et le ratio a atteint 286,1%. Actuellement, la dette à court terme sert principalement des objectifs de hedging de change centrés sur les banques et de financement du commerce liés à l’investissement en obligations étrangères, avec un ratio de 43,3% au T1 2026 et une dette à court terme ne représentant que 23,7% de la dette externe totale.
Que conclut Shinhan Securities au sujet de la solidité externe de la Corée du Sud ?
Le chercheur de Shinhan Securities Cho Yong-gu a évalué 13 indicateurs de solidité externe et a conclu que la plupart se situent à des niveaux très bons. Parmi les principaux indicateurs figurent le LCR en devises à 165,4% (bien au-dessus de l’exigence réglementaire de 80%), le ratio dette externe/PIB à 39,7% (très inférieur au seuil de risque de 60%), et l’évaluation d’adéquation du FMI à plus de 110%, conduisant à la conclusion que les réserves de change de la Corée du Sud sont suffisantes et que la capacité de défense contre les crises est adéquate.
