Les marchés obligataires sud-coréens ont maintenu une position prudente le 21 juillet, surveillant de près les gros titres liés au Moyen-Orient, après que des rebelles houthis ont déclaré un blocus maritime contre l’Arabie saoudite. La faiblesse du marché s’est concentrée sur les obligations à court et moyen terme, portée par des inquiétudes accrues concernant l’inflation et par l’anticipation d’éventuelles hausses de taux de la Banque de Corée. Les acteurs du marché attendent l’annonce du taux de croissance du T2, prévue pour le 23. La Corée du Sud subit une pression inflationniste croissante, avec une inflation du coût de la vie qui est passée de 1,8% entre janvier et février à 3,4% en juin, tandis que la banque centrale a signalé une forte volonté de maîtriser les hausses de prix pendant son cycle actuel de resserrement monétaire.
Les tensions au Moyen-Orient font s’accentuer l’aplatissement « bear » sur le marché des obligations
Le marché obligataire de New York a d’abord affiché de l’optimisme concernant les efforts de médiation au Moyen-Orient, avant de se retourner vers la faiblesse après que des rebelles houthis, pro-iraniens, au Yémen, ont déclaré un blocus maritime contre l’Arabie saoudite. Les attentes en matière de politique monétaire domestique font largement l’objet de discussions, mais le principal moteur de la faiblesse récente du marché obligataire semble être l’escalade du conflit au Moyen-Orient. Les acteurs du marché obligataire intègrent à l’avance des scénarios défavorables, caractéristique d’un comportement d’aversion au risque sur les marchés à revenu fixe. L’aplatissement « bear » s’est intensifié en particulier sur les segments à court et moyen terme. La position de la Corée du Sud, en tant qu’économie ouverte dépendante d’importations énergétiques, combinée à des améliorations de la croissance portées par l’expansion de l’intelligence artificielle, rend un redressement du sentiment difficile dans les conditions actuelles.
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Évolution sur un an de l’inflation du coût de la vie (vert clair) - Banque de Corée
Les responsables de la Banque de Corée laissent entendre des possibilités de hausse des taux
Le vice-gouverneur Yoo Sang-dae doit donner une conférence, suivie d’une session de questions-réponses, le 11 août. Le sujet précis n’a pas été annoncé, mais le calendrier intervient après la publication du PIB du T2 et les premières données d’inflation d’août, et pourrait constituer une opportunité de communication avec les marchés avant la réunion de politique monétaire d’août. Le vice-gouverneur Yoo avait précédemment signalé le cycle de hausse des taux début mai, lors d’une conférence de presse pendant un déplacement de l’ADB, en déclarant « il existe une possibilité d’un signal de hausse de taux à la réunion de politique monétaire de mai ». Ses propos faisaient suite à un résultat surprenant du PIB du T1, publié fin avril. Lors de la réunion de politique monétaire de mai, le vice-gouverneur Yoo a formulé une opinion dissidente en faveur d’une hausse des taux.
Les déclarations passées du gouverneur Shin Hyun-song ont également retenu l’attention. En 2022, alors qu’il occupait le poste de chef économiste à la Banque des règlements internationaux, Shin avait déclaré lors d’une conférence internationale de la Banque de Corée que « la capacité des banques centrales à obtenir un atterrissage en douceur via la normalisation de la politique monétaire dépend de “la rapidité” avec laquelle elles peuvent ramener l’inflation aux niveaux faibles d’avant, avant que les ménages et les entreprises n’intègrent l’inflation dans leurs décisions ».
La Banque de Corée a indiqué dans sa déclaration d’orientation de politique monétaire de juillet que le taux de croissance de cette année serait révisé sensiblement à la hausse par rapport aux prévisions précédentes, et que l’inflation sous-jacente serait quelque peu supérieure à l’estimation précédente de 2,4%.
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Analyse de Citi
Les indicateurs d’inflation et de croissance exercent une pression à la hausse
L’inflation du coût de la vie s’établissait à 1,8% sur un an jusqu’en février, mais elle s’est élargie à 3,3% en mai et à 3,4% en juin. Même si les données d’inflation de juillet montrent un certain ralentissement, on s’attend à une forte accélération en août en raison des effets de base liés aux remises des entreprises de télécommunications. Les observateurs du marché estiment que la tendance de l’inflation sous-jacente atteindra 3% en août. L’inflation du coût de la vie influence les anticipations d’inflation, tandis que l’inflation sous-jacente reste au-dessus de l’objectif, ce qui pourrait accroître la vigilance de la Banque de Corée. Les indicateurs de croissance montrent également une amélioration continue des flux de GDI réels au cours du T2, renforçant les attentes d’un redressement de la demande intérieure.
FAQ
Q: Pourquoi les marchés obligataires sud-coréens se sont-ils affaiblis le 21 juillet ?
A: Le marché obligataire s’est affaibli principalement en raison de la déclaration des rebelles houthis annonçant un blocus maritime contre l’Arabie saoudite, combinée à la hausse des inquiétudes liées à l’inflation et aux attentes d’éventuelles hausses de taux de la Banque de Corée. La faiblesse a été particulièrement marquée sur les obligations à court et moyen terme.
Q: Quelles tendances d’inflation la Corée du Sud connaît-elle ?
A: L’inflation du coût de la vie en Corée du Sud est passée de 1,8% sur un an jusqu’à février à 3,4% en juin. L’inflation sous-jacente devrait atteindre 3% en août, dépassant le niveau cible de la Banque de Corée et renforçant les attentes d’un resserrement monétaire qui se poursuivra.
Q: Que le vice-gouverneur Yoo Sang-dae avait-il signalé précédemment au sujet de la politique de taux ?
A: Début mai, lors d’une conférence de presse pendant un déplacement de l’ADB, le vice-gouverneur Yoo a déclaré « il existe une possibilité d’un signal de hausse de taux à la réunion de politique monétaire de mai », marquant la première indication d’un cycle de hausse des taux à venir. Il a également formulé une opinion dissidente en faveur d’une hausse des taux lors de la réunion de politique monétaire de mai.
