Le comité spécial Marchés des capitaux de la K-Capital de l’Alliance démocrate sud-coréenne (Democratic Party) envisage de réduire les ratios d’effet de levier des ETF sur une seule action, passant de 2x à 1,5x, au milieu de préoccupations liées à la volatilité. Une analyse académique utilisant une formule de 2022 de Matthew Cruz, de l’université de Westminster, a calculé un levier optimal de 1,44x pour les actions de SK Hynix et de 1,84x pour celles de Samsung Electronics, sur la base de cours de clôture quotidiens sur 10 ans. Le ratio proposé de 1,5x correspond étroitement à la valeur calculée pour SK Hynix, mais tombe sous le niveau optimal de Samsung, suggérant que des ratios différenciés par action pourraient être plus justifiés académiquement qu’une application uniforme.
La formule académique calcule des ratios d’effet de levier optimaux pour des actions coréennes
Yonhap Infomax a appliqué la formule de plafonnement de l’effet de levier issue du papier de Cruz de 2022, « Averting Catastrophe: Regulating Leverage Limits for Single-Stock Leveraged ETFs », à des données de cours de clôture quotidiens sur 10 ans pour Samsung Electronics et SK Hynix. La formule détermine le ratio d’effet de levier maximal auquel les effets de capitalisation (drag de volatilité) ne réduisent pas les rendements attendus. Le ratio d’effet de levier académiquement approprié pour SK Hynix a été calculé à 1,44x, tandis que Samsung Electronics a atteint 1,84x. Ces deux chiffres sont inférieurs à la norme actuelle de 2x.
Cruz recommande d’utiliser la volatilité de long terme plutôt que les pics de court terme, en suggérant précisément la valeur la plus élevée entre la volatilité historique sur 5 ans et celle sur 10 ans. Cette méthodologie a été suivie dans les calculs. La structure de la formule abaisse le plafond d’effet de levier à mesure que la volatilité augmente.
SK Hynix affiche une volatilité plus élevée que Samsung Electronics
La volatilité annualisée calculée sur 5 ans a atteint 37,0% pour Samsung Electronics et 51,0% pour SK Hynix. La volatilité plus élevée de SK Hynix a entraîné un ratio d’effet de levier optimal plus faible que celui de Samsung Electronics. La réduction proposée à 1,5x s’approche de la valeur calculée pour SK Hynix (1,44x), mais constitue un chiffre inutilement bas pour Samsung Electronics (1,84x).
La Commission des services financiers a cité Samsung Electronics à 96% et SK Hynix à 113% en volatilité, qui correspondent à des valeurs annualisées dérivées d’environ les deux derniers mois de volatilité à court terme. En appliquant ces chiffres à la formule, on obtient des ratios optimaux dans une fourchette basse, autour de 1x, pour les deux actions.
Réunion requise des bénéficiaires pour modifier l’effet de levier des ETF existants
Réduire les ratios d’effet de levier pour des produits déjà lancés nécessite une assemblée générale des bénéficiaires avec la présence de tous les investisseurs. Étant donné les caractéristiques des ETF permettant la création et le rachat quotidiens, cette procédure est aussi complexe qu’une assemblée d’actionnaires. Une mise en œuvre rapide au niveau de l’Assemblée nationale se heurte à des difficultés pratiques.
L’industrie de la gestion d’actifs appelle à une mise en œuvre progressive des politiques
Un responsable senior d’une société de gestion d’actifs a déclaré que la Commission des services financiers a déjà annoncé des mesures complètes, incluant des hausses des dépôts et l’extension des unités de trading, qui sont mises en œuvre par étapes. Le responsable a indiqué qu’il fallait d’abord observer l’effet des mesures déjà en place. Il a ajouté qu’introduire rapidement des mesures consécutives empêche de vérifier si les actions individuelles ont réellement été efficaces.
Le paramètre de rendement utilisé dans la formule académique a été optimisé à partir de données d’actions du S&P 500 américain, ce qui présente certaines limites pour une application directe aux actions nationales.
FAQ
Quel ratio d’effet de levier la formule académique a-t-elle calculé pour les actions de SK Hynix ?
La formule académique du papier de Matthew Cruz (2022) a calculé un ratio d’effet de levier optimal de 1,44x pour SK Hynix, sur la base de données de cours de clôture quotidiens sur 10 ans et d’une volatilité annualisée sur 5 ans de 51,0%.
Pourquoi SK Hynix a-t-il un ratio d’effet de levier optimal plus faible que Samsung Electronics ?
La volatilité annualisée sur 5 ans de SK Hynix a atteint 51,0%, contre 37,0% pour Samsung Electronics. La formule académique abaisse le plafond d’effet de levier à mesure que la volatilité augmente, ce qui donne à SK Hynix un ratio optimal de 1,44x, contre 1,84x pour Samsung.
Quelle procédure est requise pour réduire les ratios d’effet de levier des ETF sur une seule action existants ?
Réduire les ratios d’effet de levier pour des produits d’ETF déjà lancés nécessite une assemblée générale des bénéficiaires avec tous les investisseurs présents, une procédure aussi complexe qu’une assemblée d’actionnaires en raison des caractéristiques des ETF permettant la création et le rachat quotidiens.
