Le 5 mai, la société de capital-risque spécialisée en cryptomonnaies a16z crypto, filiale d’A16Z, a annoncé la clôture de son cinquième fonds, d’un montant de 2,2 milliards de dollars. Par ailleurs, le CTO Eddie Lazarin a été promu associé général, rejoignant Chris Dixon, Ali Yahya et Guy Wuollet en tant que quatrième GP de ce fonds.
La majorité des médias anglophones se concentrent sur le fait « qu’il s’agit de la plus grande levée de fonds en période de crypto-hiver », en insistant sur le chiffre absolu de 2,2 milliards. Mais ce chiffre n’est pas nouveau : en 2021, a16z crypto avait également levé 2,2 milliards pour son troisième fonds. Entre-temps, cinq années, un sommet de marché haussier et deux cycles de crypto-hiver se sont écoulés, et a16z a de nouveau misé sur ce montant.
L’histoire de ce chiffre n’est pas une question de « grandeur », mais de « persévérance ».
Le précédent fonds crypto de a16z, le Fund 4, a été levé en mai 2022, avec 4,5 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand fonds de capital-risque dédié à la cryptomonnaie jamais enregistré, une record qui tient toujours. Passer de 4,5 milliards à 2,2 milliards représente une réduction de moitié. Mais dans ce cycle de crypto-hiver, seul a16z a pu rassembler 2,2 milliards pour continuer à investir dans la cryptomonnaie.
En regroupant les tailles des cinq fonds crypto de cette institution sur huit ans, le rythme devient plus clair. Le Fund 1 (2018, 350 millions de dollars) et le Fund 2 (2020, 515 millions de dollars) étaient des essais précoces. Le Fund 3 (2021, 2,2 milliards) correspond à la première phase de l’essor du marché haussier, multipliant par 4 la taille. Le Fund 4 (2022, 4,5 milliards) marque le sommet, doublant encore la taille. Le Fund 5, après cinq ans, revient à 2,2 milliards, exactement le même que le Fund 3.
En reliant la ligne de sommet des Fonds 3 et 5 avec une ligne pointillée, on obtient cette image : a16z crypto, dans la narration crypto, a fait un tour complet, revenant à la taille de 2021. Depuis 2018, cette institution a engagé un total de 9,8 milliards de dollars, dont près de la moitié (4,5 milliards) est concentrée dans le Fund 4, qui n’a pas encore été entièrement dépensé. Le Fund 5 ne représente pas une nouvelle vague d’investissement, mais plutôt la poursuite de la même stratégie, en utilisant une partie du capital déjà alloué dans le Fund 4, dans un contexte où le marché est encore froid.
On peut aussi voir cette évolution sous un autre angle. Entre le Fund 1 et le Fund 4, l’intervalle entre chaque levée se réduit : 2 ans, 1 an, 1 an, avec une croissance du volume. C’est le rythme typique de l’industrie crypto entre 2018 et 2022. Après le Fund 4, l’intervalle s’allonge soudainement à 4 ans.
Durant ces 4 années, FTX s’est effondré, le secteur DeFi a connu un retour puis un retrait, le Bitcoin ETF a été approuvé en 2024, un nouveau marché haussier a émergé puis s’est replié. a16z crypto n’a pas poursuivi le même rythme de levée que pour les Fonds 1 à 4, mais a d’abord utilisé une partie de son capital dans le Fund 4, puis a lancé le Fund 5. La journée de clôture du Fund 5, cela fait exactement 48 mois depuis la fin du Fund 4.
Mais se limiter à la courbe de a16z crypto ne suffit pas : il faut aussi considérer si ces 2,2 milliards sont une persévérance ou une simple adaptation au contexte du secteur.
En réalité, le secteur a connu une chute plus brutale que celle de a16z crypto. Selon Galaxy Digital, en 2021, l’investissement mondial en capital-risque dans la cryptomonnaie s’élevait à environ 32,8 milliards de dollars, et en 2022, il restait à 30,4 milliards. Sur deux ans, cela représente plus de 63,2 milliards, la plus grande injection de capital-risque dans l’histoire de la cryptomonnaie. Après l’effondrement de FTX, en 2023, ce chiffre a chuté à 10,1 milliards, soit une réduction de près de 70 %. En 2024, il a rebondi légèrement à 11,5 milliards, puis en 2025, selon PitchBook, il est remonté à environ 18 milliards, revenant au niveau de 2020.
En intégrant ces levées massives de a16z crypto dans cette courbe, leur proportion devient évidente. Le Fund 4, avec ses 4,5 milliards en 2022, représentait environ 15 % du marché, ce qui signifie qu’un dollar sur sept investi en cryptomonnaie venait de a16z crypto. Le Fund 5, avec ses 2,2 milliards en 2025, représente environ 12 % d’un marché de 18 milliards. En valeur absolue, la somme levée par a16z crypto a été divisée par deux. En valeur relative, sa part dans un marché réduit à un tiers n’a presque pas changé.
Comprendre cette dynamique permet de saisir la véritable position du Fund 5. Sa taille a été divisée par deux, mais dans un marché réduit d’un tiers, sa part est restée quasi inchangée. Pour cela, les LP n’ont pas réduit leur allocation à la cryptomonnaie ces trois dernières années, et les partenaires de a16z ont dû se convaincre eux-mêmes de continuer à investir dans ce secteur.
Une autre donnée intéressante : entre 2024 et 2025, l’AUM de Multicoin est passé d’environ 600 millions à 6 milliards de dollars, avant de chuter à 2,7 milliards après la baisse du Bitcoin en octobre. Pendant ce temps, la valorisation du portefeuille de a16z crypto a diminué d’environ 40 %. La société Haun Ventures, elle, a augmenté d’environ 30 %.
En 2025, Pantera, grâce à l’introduction en bourse de cinq de ses sociétés (Circle, BitGo, etc.), a distribué ses profits aux LP et a commencé à lever son cinquième fonds. Dans ce contexte de marché froid, ses concurrents ont généralement adopté trois stratégies : lever de nouveaux fonds, rembourser les LP, ou étendre leur investissement hors cryptomonnaie. a16z crypto a choisi la première option, sans faire d’autres ajustements. Pas de remboursement, pas d’expansion, mais continuer à investir dans la cryptomonnaie.
Une troisième perspective consiste à comparer avec d’autres acteurs. Les 2,2 milliards et 4,5 milliards de a16z crypto sont propres à cette institution, tandis que 18 milliards et 32,8 milliards sont ceux du secteur, et enfin la comparaison entre concurrents.
En regroupant les dernières levées de fonds de plusieurs grands VC crypto entre 2024 et 2026 : Polychain (400 millions), Dragonfly (650 millions), Haun Ventures (1 milliard), Paradigm (15 milliards, en cours de levée), et a16z crypto Fund 5 (2,2 milliards), on voit que a16z crypto reste la plus grande de cette vague. Mais la différence la plus significative se trouve entre elle et Paradigm.
Paradigm, fondée en 2018 par d’anciens associés de Sequoia et co-fondateurs de Coinbase, est longtemps apparue comme le concurrent direct de a16z crypto dans le secteur. En 2024, Paradigm a levé un fonds de 850 millions de dollars pour « Paradigm Three », un fonds early-stage, et prévoit un nouveau fonds de 1,5 milliard. Selon le Wall Street Journal, cette nouvelle levée s’étend désormais à l’IA, la robotique et d’autres technologies de pointe. En clair, Paradigm estime qu’« investir uniquement dans la cryptomonnaie ferait manquer trop d’opportunités ».
a16z crypto, à l’inverse, a affirmé le jour même que « Fund 5 investira à 100 % dans des entrepreneurs en cryptomonnaie ». Dans le contexte du capital-risque en 2026, c’est une position de persévérance.
En 2024, pour chaque dollar investi en cryptomonnaie par le secteur, 18 cents ont été dirigés vers des projets combinant « IA + cryptomonnaie ». En 2025, ce chiffre a plus que doublé, atteignant 40 cents.
Ce chiffre de 40 % traduit une transformation complète des flux de capitaux. Selon l’annonce « Why Did We Raise $15B » publiée par a16z en janvier 2026, la société mère a levé 15 milliards de dollars en janvier 2026, répartis entre Applications (1,7 milliard, IA appliquée), Infrastructure (1,7 milliard, infrastructure IA), Croissance (6,75 milliards), Dynamisme américain (1,176 milliard), Bio (700 millions) et Autres (3 milliards, incluant cryptomonnaie, fintech et logiciels d’entreprise). La catégorie « Crypto » n’apparaît pas dans cette répartition. Le Fund 5, avec ses 2,2 milliards, a été levé séparément, quatre mois plus tard.
Les fonds de la société mère d’a16z ont augmenté de 42 milliards, passant de 42 milliards en mai 2024 à plus de 90 milliards en mars 2026, tandis que la part consacrée à la cryptomonnaie est passée de 11 % à 2,4 %. Dans leur structure interne, la cryptomonnaie n’est plus une « branche indépendante », mais une simple « mise de fonds dans le pool Autres ». La priorité financière de a16z a été déplacée, seule la branche crypto continue à miser sur cette classe d’actifs.
Voici la véritable position du Fund 5. Il s’agit d’un pari concentré sur la cryptomonnaie dans le système a16z, dont la taille a été réduite de moitié par rapport à la précédente, mais dans une société où la part de la cryptomonnaie dans le portefeuille global est tombée à 2,4 %, il reste la seule ligne d’investissement dédiée à cette classe d’actifs. Selon Fortune, à la fin du Fund 4, des investissements dans Babylon (une plateforme de prêt en BTC), Kairos (outil de marché prédictif multi-plateforme) et Jito (protocole de staking sur Solana avec 50 millions de dollars) illustrent la stratégie de déploiement du Fund 5. L’objectif, selon Dixon et ses partenaires, est « d’investir dans la période négligée du cycle, en transformant les nouvelles infrastructures en produits quotidiens pour le grand public ».
Seuls a16z restent engagés dans cette voie.
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