Le cofondateur natif Tommy Li explique l’infrastructure qui sous-tend le règlement des stablecoins 24/7, en abordant pourquoi les banques et les bourses ne peuvent pas fournir un règlement en continu malgré le fait qu’elles soient mentionnées comme partenaires dans des annonces comme l’ajout, en juin, d’un réseau de stablecoins par Mastercard. Li détaille les exigences en capital, le cadre réglementaire et les défis opérationnels liés au maintien d’une liquidité toujours active entre contreparties. L’explication met l’accent sur la domination de l’Asie dans les paiements en stablecoins, où Singapour, Hong Kong et le Japon traitent environ 245 milliards de dollars de volume, dans des cadres réglementaires clairs permettant des tests de règlement transfrontaliers indisponibles sur des marchés dépourvus de règles complètes sur les stablecoins.
Exigences d’infrastructure pour un règlement en continu
Li affirme que le règlement 24/7 exige une liquidité profonde et une exécution fiable derrière chaque transaction, à n’importe quelle heure. Selon Li, les stablecoins régulés ont dû, au cours des deux dernières années, se connecter aux réseaux de cartes et aux applications de paiement via des intégrations qui permettent aux soldes de circuler dans l’infrastructure de paiement existante sans nécessiter de reconstruction.
Li explique que les banques et les bourses, malgré leur présence dans des annonces de partenariat, ne déplacent pas de liquidité entre contreparties en dehors des heures bancaires. Les banques ferment au moment où le règlement est le plus nécessaire et fonctionnent avec une appétence au risque prudente ainsi que des limites technologiques. Les bourses mettent en relation acheteurs et vendeurs, mais ne gèrent pas les vérifications de conformité, les enregistrements de règlement et les exceptions opérationnelles requises pour un règlement en conditions réelles.
Native fonctionne comme un trust et un prestataire de services aux sociétés agréé, fournissant une infrastructure fiduciaire et de trésorerie qui permet aux clients de gérer leur exposition dans un cadre réglementé. Li indique que l’entreprise a construit un système unique intégrant paiements, liquidité et trésorerie, avec rapprochement et contrôles de sanctions dans le même environnement opérationnel que celui que les clients utilisent déjà.
Capital et répartition des risques dans des systèmes toujours actifs
Li précise que fournir un règlement continu nécessite de détenir suffisamment de capital pour couvrir tout ce qui pourrait se régler pendant que les banques sont fermées. Sur un week-end normal, cela représente deux jours de volume laissé inactif, montant à trois ou quatre jours pendant les longs congés. Pour des programmes transfrontaliers actifs, cela peut signifier des millions de dollars pour les opérations plus petites et des dizaines de millions pour les plus grandes.
Li affirme que le règlement continu change ce calcul, car l’argent peut se convertir et circuler à toute heure, les transactions atteignant la finalité en quelques secondes, ce qui permet de dimensionner la réserve sur la base de l’exposition réelle plutôt que sur des scénarios de week-end les plus défavorables.
Selon Li, le risque de “queue” repose sur l’émetteur du stablecoin et son dépositaire de réserves, là où la garantie fondamentale doit tenir. Native ne prend pas de risque principal, mais fournit une infrastructure permettant aux clients de structurer leurs opérations de sorte que le règlement se fasse à l’intérieur du périmètre réglementaire.
Le cadre réglementaire asiatique permet les tests de règlement
Li indique que Singapour, Hong Kong et le Japon traitent environ 245 milliards de dollars de volume de paiements en stablecoins. Chaque juridiction a accordé aux stablecoins une assise juridique claire, raison que Li identifie comme expliquant la concentration du volume là-bas.
Li explique que ces marchés sont fermés pendant les horaires de travail occidentaux, rendant le règlement toujours actif opérationnellement nécessaire lorsque les paiements quittent Singapour le week-end, sans banque occidentale disponible pour dégager l’autre côté. Les trois juridictions considèrent les stablecoins comme des instruments de paiement supervisés, audités et rachetables.
Li note que chaque marché fixe des conditions différentes sur qui peut émettre et ce qui qualifie comme instrument de paiement. Hong Kong exige une licence préalable, le Japon n’admet les pièces étrangères qu’après avoir réussi un test de reconnaissance, et Singapour a bâti des règles autour des pièces à devise unique et des réserves. Li indique que les opérateurs de règlement doivent disposer du bon instrument et de l’autorisation dans chaque marché, et convertir aux frontières, car les pièces qui se compensent à Singapour ne se compensent pas automatiquement à Tokyo.
Li identifie le fil réglementaire commun comme le fait que les trois juridictions exigent que les émetteurs rendent des comptes aux régulateurs, disposent de réserves complètes derrière les pièces, et proposent un rachat à la demande. Li affirme que les règles MiCA de l’Europe évoluent désormais en parallèle avec les cadres asiatiques, faisant de la route Asie-vers-Europe le premier segment pleinement autorisé de ce type.
Échelle de marché et écarts d’adoption
Li cite qu’environ 716 millions de personnes détiennent des cryptos, avec seulement 40 à 70 millions qui les utilisent sur un mois donné. Li identifie cet écart comme le problème que personne n’a encore résolu, affirmant qu’il n’est réglé que lorsque les gens peuvent facilement dépenser ce qu’ils détiennent, les stablecoins se déplaçant en arrière-plan.
Li indique que les transferts de fonds transfrontaliers restent en moyenne supérieurs à 6%, avec seulement environ un tiers des paiements transfrontaliers qui arrivent dans l’heure. Selon Li, le volume des paiements en stablecoins a atteint environ 390 milliards de dollars l’an dernier.
Li affirme que les institutions sont prêtes à utiliser des actifs numériques, mais veulent des systèmes prévisibles, sécurisés et adaptés aux flux de travail opérationnels existants. Li identifie une demande qui penche vers les stablecoins et les actifs réels tokenisés, avec le défi encore non résolu étant la capacité de “off-ramp” lors de la volatilité du marché, quand bien plus de personnes veulent sortir simultanément.
FAQ
Quel type d’infrastructure Native fournit-il pour le règlement des stablecoins ?
Native fonctionne comme un trust et un prestataire de services aux sociétés agréé, fournissant une infrastructure fiduciaire et de trésorerie qui intègre les opérations de paiement, liquidité et trésorerie avec le rapprochement et des contrôles de sanctions dans un seul système.
Pourquoi Singapour, Hong Kong et le Japon dominent-ils les tests de règlement en stablecoins ?
Ces trois juridictions traitent environ 245 milliards de dollars de volume de stablecoins parce que chacune a donné aux stablecoins une assise juridique claire en tant qu’instruments de paiement supervisés, audités et rachetables, créant la certitude réglementaire nécessaire à l’adoption par les institutions.
