L’indice de volatilité du KOSPI 200 de Corée (VKOSPI) a atteint un plus haut historique, tandis que l’indice Fear and Greed (Peur et avidité) américain est resté relativement stable, marquant une divergence inhabituelle entre les deux marchés. Le VKOSPI a clôturé à 86,87 le jour de cotation précédent, en baisse de 0,31 %, après avoir touché un plus haut historique de 96,94 le 29 mai—dépassant le niveau de 89,30 enregistré durant la crise financière de 2008. La divergence s’explique par une concentration extrême dans les valeurs de semi-conducteurs : Samsung Electronics et SK Hynix représentent à elles deux plus de 50 % de la capitalisation boursière du KOSPI et ont contribué à 78,3 % des gains de l’index au cours du premier semestre de l’année. Cette concentration amplifie la volatilité lorsque ces actions fluctuent, contrairement au S&P 500 américain, où les entreprises de semi-conducteurs représentent environ 18 % de l’index, ce qui permet aux autres secteurs de compenser la volatilité.
VKOSPI enregistre un plus haut historique tandis que l’indice américain reste stable
D’après les données de Korea Exchange, le VKOSPI a atteint 96,94 le 29 mai, soit le niveau le plus élevé depuis que la bourse a commencé à publier officiellement l’indice le 13 avril 2009. Ce niveau a dépassé la valeur non officielle de 89,30 enregistrée le 29 octobre 2008, pendant la crise financière mondiale. Le VKOSPI mesure la volatilité attendue sur 30 jours annualisée à partir des prix des options sur le KOSPI 200. Les niveaux au-dessus de 20 indiquent une volatilité moyenne, au-dessus de 30 signalent une volatilité accrue, et au-dessus de 40 correspondent à une zone de peur.
L’indice Fear and Greed (Peur et avidité) américain, qui quantifie le sentiment du marché sur une échelle de 0 à 100, est monté à 71 (avidité) en mai, mais est resté dans l’intervalle de 25 (peur) à 47 (neutre) pendant la récente correction des valeurs technologiques. Cet indice combine sept indicateurs, dont le momentum du marché, la solidité et la largeur des cours boursiers, la demande d’options put-call, la demande d’obligations “junk”, la volatilité (VIX) et la demande de valeurs refuge. Les scores de 0 à 24 indiquent une peur extrême, 25 à 44 de la peur, 45 à 54 un état neutre, 55 à 74 de l’avidité et 75 à 100 une avidité extrême.
Au début du mois de mars, lorsque des risques géopolitiques, dont les inquiétudes liées à une guerre entre les États-Unis et l’Iran, ont frappé les marchés, le VKOSPI a bondi à 80,37 tandis que l’indice Fear and Greed plongeait à 6, avec les deux indicateurs évoluant dans le même sens. La divergence actuelle reflète des compositions d’indices différentes.
La concentration dans les semi-conducteurs alimente la volatilité du marché coréen
Le S&P 500 américain conserve une pondération d’environ 18 % pour les sociétés de semi-conducteurs, ce qui permet aux autres secteurs de compenser la volatilité quand les valeurs liées aux puces corrigent. En revanche, Samsung Electronics et SK Hynix dépassent ensemble 50 % de la capitalisation boursière du KOSPI dans une structure ultra-concentrée. Cela signifie que des chocs sur quelques actions se traduisent directement par une expansion de la volatilité à l’échelle du marché.
Eugene Investment & Securities a analysé que la correction actuelle des actions ne provient pas de la dégradation des fondamentaux des entreprises, mais de la volatilité de l’offre et de la demande due à une concentration excessive de capitaux dans quelques sociétés de semi-conducteurs. Samsung Electronics et SK Hynix ont représenté 78,3 % des gains du KOSPI lors de la forte hausse du premier semestre. Cette contribution dépasse nettement celle des actions phares à l’étranger : TSMC de Taïwan (38,9 %), Kioxia et SoftBank du Japon (36,8 %), et les Magnificent 7 américaines (13,4 %).
En conséquence, les taux de fluctuation quotidiens (écart-type) pour les marchés américains, taïwanais et japonais, où les fondamentaux sont répartis de façon plus uniforme, sont restés stables à 1-2 %, tandis que la volatilité du marché coréen a explosé à plus du double de ces niveaux. Le phénomène s’est intensifié après le lancement, fin mai, d’ETF “2x” à effet de levier sur semi-conducteurs portant sur une seule action : les entrées de capitaux créent une structure de “short gamma” où la vente entraîne davantage de vente lors des variations de prix.
Les analystes recommandent de se diversifier vers des valeurs de “value”
La correction a accru l’attrait en matière de valorisation du marché coréen. Le ratio cours/bénéfices prospectif (P/E) sur 12 mois du KOSPI est tombé à 6-7x, le plus bas niveau depuis la crise financière mondiale de 2008. En excluant les semi-conducteurs, les ratios P/E sectoriels du KOSPI ont également chuté à 8,6x, se rapprochant de plus bas historiques.
Heo Jae-hwan, chercheur chez Eugene Investment & Securities, a déclaré : « Le marché boursier national devrait probablement montrer une période de consolidation, avec de nouvelles baisses qui se stabiliseront. À mesure que les corrections des actions de semi-conducteurs s’apaiseront et que l’attention accordée aux autres actions augmentera, des stratégies visant à élargir la répartition vers les secteurs de la machinerie, de la construction navale, des valeurs cycliques et d’autres secteurs offrant un meilleur attrait de valorisation seront efficaces durant cette période. »
Na Jeong-hwan, chercheur chez NH Investment & Securities, a commenté : « À mesure que la volatilité augmente, les investisseurs adoptent des réponses à court terme et se laissent déstabiliser par des inquiétudes liées au pic. Cependant, les cours des actions suivent finalement les fondamentaux. Bien que des signaux de pic apparaissent, les conditions qui mettent fin aux marchés haussiers — ralentissement du momentum des bénéfices et resserrement de la liquidité — n’ont pas encore été confirmées. Tant que ces signaux ne se manifestent pas, la réponse se trouve dans des zones offrant une forte visibilité sur les bénéfices : l’infrastructure IA, des actions de bénéfices sous-évaluées par rapport aux profits, et la consommation premium. »
Les prévisions de bénéfices des entreprises restent solides ; les experts mettent donc l’accent sur la gestion du risque via une diversification de la répartition des actifs plutôt que sur des ventes indiscriminées.
FAQ
Qu’est-ce qui a poussé le VKOSPI à atteindre un plus haut historique le 29 mai ?
Le VKOSPI a atteint un plus haut historique de 96,94 le 29 mai, porté par une concentration extrême dans les actions de semi-conducteurs. Samsung Electronics et SK Hynix représentent plus de 50 % de la capitalisation boursière du KOSPI, et leur contribution de 78,3 % aux gains de l’index au cours du premier semestre a généré une volatilité amplifiée. Le lancement, fin mai, d’ETF à effet de levier 2x sur semi-conducteurs portant sur une seule action a intensifié la concentration des capitaux et créé une structure de “short gamma” qui amplifie les variations de prix.
Comment la concentration du marché coréen se compare-t-elle au marché boursier américain ?
Le S&P 500 américain maintient une pondération d’environ 18 % pour les sociétés de semi-conducteurs, avec des fondamentaux répartis de façon relativement uniforme entre les secteurs, ce qui produit des taux de fluctuation quotidiens de 1-2 %. En revanche, Samsung Electronics et SK Hynix dépassent ensemble 50 % de la capitalisation boursière du KOSPI, ce qui fait que la volatilité du marché coréen explose à plus du double des niveaux américains. Cette différence structurelle explique pourquoi le VKOSPI a atteint des plus hauts de niveau de crise tandis que l’indice Fear and Greed américain est resté dans la fourchette de 25-47.
Quelles stratégies d’investissement les analystes recommandent-ils face à cette volatilité ?
Eugene Investment & Securities recommande d’élargir la répartition vers la machinerie, la construction navale, les valeurs cycliques et d’autres secteurs offrant un meilleur attrait de valorisation à mesure que les corrections des actions de semi-conducteurs s’apaisent. NH Investment & Securities conseille de se concentrer sur des domaines offrant une forte visibilité sur les bénéfices, notamment l’infrastructure IA, des actions de bénéfices sous-évaluées par rapport aux profits, et la consommation premium. Le ratio cours/bénéfices prospectif (P/E) sur 12 mois du KOSPI à 6-7x représente la valorisation la plus faible depuis la crise financière de 2008, ce qui suggère une hausse de l’attrait des prix malgré la volatilité.
